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一、细分领域的独特利基市场
公司是一家以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业，已经获准上市的产品包括“粉尘螨滴剂”
（商品名：畅迪）和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”（商品名：畅点）。“粉尘螨滴剂”用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗，该产品用于粉尘螨过敏引起的特应性皮炎的临床试验正在进行中。
1、核心竞争力
过敏性疾病被WHO列为二十一世纪重点防治的三大疾病之一，随着社会工业化程度的提高，过敏性疾病的患病率也持续上升。公司主导产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品。脱敏治疗市场处于发展初期，舌下脱敏疗法为患者提供了一种新的安全有效的对因治疗方法，因此我国尘螨过敏治疗市场规模增长迅速。目前公司在国内脱敏药物市场处于领先地位，并且一直以来公司重视产品研发和技术创新，进一步完善营销网络的构建，不断加强公司的核心竞争力。
传统脱敏治疗主要采用皮下注射的方式进行，但皮下注射产品可能引起严重不良反应。随着人们对药品使用安全性、可靠性要求的不断提高，近年来舌下含服方式在国际市场上逐渐为越来越多的患者所接受。公司“粉尘螨滴剂”产品上市后，因其具有安全性高，无创用药、操作简便、更适于儿童患者，不用低温贮运、便于携带等方面的优势，因而公司产品的市场份额也不断扩大。
医生和患者认知度的不断提高促进产品销售。公司“粉尘螨滴剂”作为国内标准化舌下含服脱敏治疗药物，于2006年6月正式获准上市销售。随着变态反应学的发展及过敏性疾病知识的普及，医生和患者对公司产品的认知度不断提高，从而促进了公司产品的销售。
目前国内尘螨脱敏治疗药物市场由“粉尘螨滴剂”、“屋尘螨变应原制剂”、“螨变应原注射液”三个产品构成。从市场规模分析，从2012年起，公司的“粉尘螨滴剂”排名第一，市场份额达61.27%。自2014年以来，公司竞争能力继续保持行业内前列水平，未发生重大变化。
2、行业背景
2008～2012年，我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速，从2008年的0.85亿元增长至2012年的3.34亿元，年复合增长速度为40.78%，明显高于整个过敏性疾病用药和医药行业三年的复合增长率。
根据患病率计算，我国脱敏治疗的市场潜力仍非常大，2015年尘螨脱敏治疗药物的市场容量扩大到13.70亿元。过敏性疾病的市场规模不断扩大成为公司业绩稳定增长的有利条件。
3、竞争对手
公司竞争对手主要有三家：ALK
公司、Allergopharma 公司和 Stallergenes 公司，但目前 Stallergenes
公司产品在我国尚未上市销售。其中 ALK 公司的安脱达为“屋尘螨变应原制剂”与 Stallergenes 的阿罗格
“螨变应原注射液”，两者均为皮下注射脱敏药物。
公司的畅迪为舌下含服，患者依从性更好，尤其适用于儿童服用，主要适用的科室有儿科，呼吸科、耳鼻喉科，适用的科室较广。公司的脱敏药物在疗效相当的前提下有多种优势，比如安全性较高、无创用药儿童患者更易接受、使用较为方便、可常温保存等等。且价格更具有优势。
4、未来展望
公司2014年
月上市，主要募集资金建设项目为“年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目”、“变应原研发中心技术改造项目”
及“营销网络扩建及信息化建设项目”的实施和建设，为扩张公司的产能、增强研发及市场竞争力提供有效保障。
2016年公司实现营业收入3.12亿元，比上年同期增长16.84%；营业利润1.56亿元，比上年同期增长16.29%；归属于上市公司普通股股东的净利润1.29亿元，比上年同期增长9.66%。公司产品已覆盖全国30多个省、市、自治区，在大多数省级医疗机构药品集中采购中中标，销售网络已进入到全国大多数省级城市和部分地县级城市，患者规模不断扩大。
公司持续注重产品研发的投入和自身产业技术的积累，针对行业发展趋势，积极布局新产品的研发和技术的储备工作。2016年，公司研发总投入1,783.64万元，占营业收入的5.72%，研发支出资本化金额859.90万元，占研发总投入的48.21%。
黄花蒿花粉点刺液、悬铃木花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液、白桦花粉点刺液、猫毛皮屑点刺液、葎草花粉点刺液、德国小蠊点刺液、豚草花粉点刺液等9项在研产品已收到浙江省食品药品监督管理局出具的药品注册申请受理通知书。上述药品用于点刺试验，辅助诊断因相应变应原致敏引起的I型变态反应性疾病，与已获准上市的“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”相互补充，可以满足更多过敏性疾病患者的变应原检测需求。
5、公司战略
结合国内外医药行业的发展现状、市场机遇、市场竞争状况和公司综合实力，公司将继续提升药品的综合研发能力，在现有产品的基础上，依靠技术和产品的自主创新，进一步开发系列化的诊断与治疗产品，完善公司产品在过敏性疾病领域的覆盖能力。在未来的发展战略中，公司将继续在过敏性疾病的诊断与治疗方面开发新产品，并且有可能在时机合适时突破和超越现有脱敏治疗领域，介入新的医药领域。同时公司积极运用上市公司平台，哺育企业成长，促进公司做大、做强。
二、比较完美的财务数据
年份 ROE
收入
增长率 净利
增长率 扣非净利
增长率 毛利率
净利率
14年 21.63%
2.40亿 23.71%
1.00亿 41.08%
0.93亿 34.8%
95.94% 41.56%
15年 21.98%
2.67亿 11.52%
1.18亿 18.35%
1.13亿 21.18%
95.09% 44.11%
16年 21.02%
3.12亿 16.84%
1.29亿 9.66%
1.30亿 15.18% 96.30%
41.40%
据公司快报，17年上半年：
净利7036.82亿--8119.41%，增长30-50%。
加权ROE三个年度均保持在21%以上；
14年上市以后，15年、16年的净利增长相对放缓，是不是上市之前有所装饰，不得而知，但是也保持了较好的增长速度，特别是17年上半年的净利增长速度较快。
公司的净利率三年保持在40%以上，维持了较高的净利率水平。
销售费用率15年35.97%，16年36.70%，较高的销售费用率是药企的普遍特点。
三、总体评价
1、公司在医药的细分领域有着自己的独特竞争优势。仅就过敏性鼻炎、过敏性哮喘疾病而言，这种疾病治愈难起来病程较长，且容易复发，对于病患者来讲是一种痛苦，然而对于药企和投资者来讲，具有重复消费、依赖消费特点。
2、公司的管理层给人的印象是十分专注，且管理层均有着自己的专业背景。
3、在收入结构之中，16年粉尘螨滴剂收入3.08亿，占总收入比重为98.66%，公司存着着产品单一风险，同时，将来的收入增长也寄望于开发新品。
公司发展战略之中“有可能在时机合适时突破和超越现有脱敏治疗领域，介入新的医药领域”的设想，但从目前来看，公司仍然专注于自己的专业细分领域。
4、估值。截至7月26日，市值61.94倍。16年净利1.30亿，对应市盈率47.65倍。依上半年的业绩增速，毛估估若增长30%，则每股收益1.69亿，对应市盈率36.65倍。18年如果增速20%以上，则对应市盈率降至30倍以下。当然，这一切均是毛估估的结果，未必确切。但是，从公司所处的细分领域，以及整个行业发展空间来看，公司当前当正处于成长时期。因此，个人观点，如果市场进一步下跌，则买入的机会已是渐行渐近。
注：以上只是自己公司分析的范例，并不构成投资建议，且本人目前并没有持有。有关材料来源于其招股说明书和年报。
按：本文首发个人微信公众号。
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