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专访嘉宾 | 西本新干线股份有限公司首席研究员扑克智咖邱跃成 某大型铁矿贸易公司期货部总经理扑克智咖扈涌泉 今天黑色系的焦点非铁矿莫属， 前几日螺纹的上涨并没有带动原料的走高， 反而原料在今天一个大跌，让不少人措手不及。 看似意料之外的爆发，稍稍整理思路也许发现是在情理之中， 如何理解补库预期的变化？是否跟踪了钢厂利润？ 邱跃成 | 西本新干线股份有限公司首席研究员 其实昨天铁矿的现货成交还是不错的，铁矿石今天的大跌，我个人认为是近期各种利空因素在逐步累积的一个结果。 一是今早市场传出一个消息，国外某矿山在2018年对铁矿的定价机制做出了调整，即从原先的参考普氏定价改为参考普氏与国内Mysteel两家铁矿指数进行定价。 二是与近几日钢材价格的表现有关。这两天钢材价格再次出现下行，部分钢厂开始调整铁矿入炉品位的配比，加大中低品矿的使用量。这其实给铁矿的现货造成了一定的压力。 三是应该也与钢厂铁矿库存使用天数有一定的关系。目前钢厂铁矿石的库存已经较高，不少钢厂已经补库到位，根据Mysteel的调研数据来看，目前钢厂的库存使用天数是34天，已经达到一个历史次高水平。根据我们的调研情况来看，钢厂的库存铁矿使用天数是25.5天，后续还是存在一定的补库空间，但空间也不会太大。 四是前期螺纹、双焦均出现下跌时，铁矿却始终强势，现在的下跌也是一个补跌。 但就铁矿基本面来分析的话，我的心态相对来讲是比较乐观看好的，这轮下跌的空间也并不大了。 原因在于，虽然这两周铁矿的发货量还处在高位，但其实一季度是传统的发货量低周期，从这周开始，其实发货量就开始有所下降。根据市场调研来看，一季度到中国的发运量，澳洲预计减少1500万吨左右，巴西则预计将减少1000万吨左右。 整体发运量的减少，再叠加后续钢厂复产前的补库需求，因此，对于铁矿，后续还是比较看好的。
扈涌泉 | 某大型铁矿贸易公司期货部总经理
今天铁矿石的下跌，我认为最主要的原因在于铁矿01合约交割报告出来后，SFNG成为交割品这个事实对于市场造成了不小的冲击。 SFNG大家应该也都知道是很难卖的货，去年9月份大商所对交割制度进行调整的时候，市场对于01合约最终是否会交SFNG这样的货，一直存疑。现在01合约证实可以交割，那么相同情况下，也就说明05合约也可以用这样的货去交割。现阶段，即便根据品质的不同，SFNG现在是市场价格在只380-420之间。想想看，价格最高也知道420，那对05合约价格的高度会产生影响，也是很正常的。 其次，则与近段时间钢厂利润的收缩有关，也与近期钢厂的补库节奏有很大的关系。其实近段时间钢厂在补库上有一个新的特点，从季节性去考虑，之前大家都会对春节前的集中补库以及复产前的集中补库存在预期。 当然，现在去谈复产前的补库可能还有点早，但就节前的集中补库来讲，目前美元货的补库已经基本完成，这点，溢价从前期的高点2.3-2.5时逐步回落到现在的1.5-1.7，就可以看出来。 而在港口现货的补库上，据我了解的情况来看，不少钢厂现在也更加注重策略，也就是说，他们不会再像以前那样一哄而上的集中去采购，而是拉长战线，分批次的购买囤积，防止现货价格被哄抬起来，是这样的补库策略。基于此，现在市场也在担心，节前的那波补库，或许也不会如预期的那样集中。最终究竟会不会落空还不得而知，但终究是不如之前有信心了。 还有一个原因则在于，现在也听到有一些钢厂，因为利润的收缩，略加大了对于中低品矿的使用量，也有一些钢厂出现了调配比的打算。 目前钢厂的平均利润在600左右，我认为600的利润还不足以让大部分钢厂选择牺牲产量，更加追求性价比。但如果钢厂利润再进一步下跌，达到300左右的水平，预计就会有不少钢厂调整配比，转而去追求性价比，也就是追求中低品矿。 如果到时真的发生钢厂大规模的调整配比，那就是很不乐观的结局了。想想看现在港口有多大的库存？1.5亿多吨，其中中低品矿、高硅铝矿占了大部分。之前高品矿能够维持较高的位置运行，就是因为这部分中低品矿是死库存，若这部分死库存被激活，也就相当于可流动性库存瞬间翻倍。这样的话，供应上的压力会有多大，可想而知。 而这波下跌会持续多久，关键性的节点还是在钢厂利润上，因为05合约毕竟离交割还比较远。 目前来看，我认为钢厂利润跌至300左右还不会发生，也就是铁矿石最坏的情况还不会发生。这主要是因为，目前依靠冬储和春节后工地开工预期，钢价应该还是可以维持的。所以，这波下跌也跌不了多深。 对于冬储，其实并不是一个一定要去做的事情，如果价格好又贸易商对后市看涨时，大家对于冬储的热情还是比较高的。与此同时，价格如果偏高，大家也不会去追涨做冬储，基于此，冬储钢材价格的高度也将有限。 先生好，铁矿现货终于顶不住了，京唐港pb粉跌18元见527，曹妃甸跌15元见520，日照跌10元见530，钢厂还盘再低，请问现货流动性有问题了？可以认为现货进入下降通道吗？钢厂春节还有没有补库？高炉复产补库大概何时启动？高品被中低品替代会不会全面发酵从而激活库存？盘面看依拖505买入多单可否？谢谢！ 回答时间：2018-01-23 15:46:02 智咖介绍：黑色先生 | 大型钢厂投资交易部主管 智咖解答：在与你交流的几次中，应该都有提及我是担忧贸易端这样高位挺价赌年后高炉复工需求钢厂接盘与中下旬后的铁矿因钢厂压低采购流动性的压力PK的，因为之前是很明显看到了供需相对较好的焦炭废钢都加速补跌，但是铁矿没有，那我是觉得看不明白这个博弈，需要看下旬现货流动性与价格的联动怎么样，才好应对，就是铁矿差一个现货补跌释放这样的动作。 在前期铁矿中旬末受到政策提到的贸易垄断开始，套利买盘大量离场，推动就开始乏力了，今天有出了一个外矿要参考普矿指数与MS铁矿指数加权定价信息，更加说明了政策压力导致贸易端不敢再这么干了，所以短线被狙击厉害，像中午回答也提到，大量做多螺纹的高位资金推不动，那这段杀跌大概率是拿铁矿做空对冲了，所以幅度很大。
董总好，铁矿上午这是怎么了直接崩盘啊，难道是要破500去了么？这样螺纹有没有机会被带回3800？那岂不是给机会开多单送钱？之前已经很多贸易商在这个价格附近进行了冬储了钢厂为了保证贸易商的利益也不会让价格下去太多吧 回答时间：2018-01-23 11:39:47 智咖介绍：董赟 | 中天钢铁销售处 智咖解答：感谢您的提问！
从铁矿的日线看，本来铁矿的走势一直在通道里面，现在破位了，破位的力量是非常强大的！铁矿真的很有概率去490了，关键看520的支撑！铁矿今天上午增仓8万下杀，空头肯定是有原因的！目前铁矿的弱势，主要原因如下： 重点还是钢厂的用料在发生变化！ 1、前期钢厂追求出钢量，大多数在工艺允许情况下都在尽可能增加废钢使用量，预计后续增加废钢的可能性基本不存在。在钢厂利润回落低位以后，一味增加废钢的方式将渐渐远去。 2、当前块矿溢价处于历史低位，华北区域的钢厂基本维持配比，而华东和华南已有陆续的增加块的采购和使用量，在后续钢厂利润走低时，大部分钢厂表示会调节配比，优先减少球团增加块的使用量，但增量有限，最后才会对烧结中的配矿进行调节。 本文首发于微信公众号：扑克投资家。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：吴晓琳 HF106）
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