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今年以来的一个明显趋势是，无论是大行还是中小银行，贷款定价相较于去年有所提高。一家上市城商行信贷相关人士向记者透露，该行今年对公投放贷款指导价较基准利率上浮20%以上。 原标题：表外信贷需求回归表内推高贷款定价 贷款利率强势上行或增厚银行业绩 来源：上海证券报 j记者 魏倩 昨日，银行股强势上涨，全线飘红。究其原因，银行业绩复苏必然是被市场提及的主因，而近期贷款定价走高或将进一步支撑这种逻辑。上证报记者近日获悉，某上市城商行对公投放贷款指导价较基准利率上浮至少20%，幅度高于去年。
民生银行首席研究员温彬告诉记者，银行压降非标规模、压缩通道业务后，表外信贷需求回归表内，是导致贷款定价走高的原因之一。若负债端成本不变，调高贷款定价有利于改善银行息差，进而增厚银行业绩。 部分银行贷款定价至少上浮20%
在利率市场化环境下，银行可以根据各自资金成本、信用风险等因素灵活进行贷款定价。
今年以来的一个明显趋势是，无论是大行还是中小银行，贷款定价相较于去年有所提高。一家上市城商行信贷相关人士向记者透露，该行今年对公投放贷款指导价较基准利率上浮20%以上。
大行的贷款定价也较去年有所上调。上证报记者获悉，一家大行的某省分行今年新发放的人民币贷款利率平均上浮幅度为13.65%，较年初提升了7.08个百分点。该行某分行还定下了逐月提高贷款定价的目标，同时要求凡是利率上浮幅度低于30%的贷款投放，实行行领导逐笔审批制。
上述城商行人士透露，今年明显感到额度比去年紧张，银行不得不把有限资源用到收益更高的项目上，贷款整体定价水平自然就比去年高。“去年也要求上浮，但是力度没有今年这么大。”他补充说。
在受访人士看来，当前银行存贷两端都受到挤压，势必上调贷款定价。某大行华东地区相关负责人认为，银行间市场资金批发价格的上升，实际上已算变相“加息”，负债端成本上升必然要传导至信贷价格上。
其实，这种迹象从2017年就开始显现。记者获悉，有大行去年第四季度就因市场利率中枢大幅上移，不断调高FTP（内部资金转移定价）。同时，存量贷款到期重定价也是银行内部重点调控内容，比如该行就要求对原先定价水平较低的客户提高利率上浮幅度。
此外，在金融回归本源的政策导向下，监管部门力促金融去杠杆，围追堵截非标和通道业务，将使得银行大量表外融资需求回归表内信贷。在上述大行人士看来，若2018年人民币贷款新增规模不超过去年，将会推高贷款定价。
银行净息差有望走阔
实际上，每家银行客户情况不一样，策略也不一样。一般来说，大行存款比较稳定，在定价方面有资金优势，上浮幅度不会太大。上述监管因素对中小银行影响更为明显，要保证资产定价水平的平衡，上浮幅度通常会较高。
那么整体贷款定价提升，将会给银行带来何种影响，是否会进一步改善银行净息差表现？
温彬告诉记者，理论上，在负债端成本相对不变的情况下，资产端价格提高有利于息差扩大或者改善。不过，负债端成本是否会有进一步的上升压力，最终还要看银行实际情况。“从一般意义上讲，在利率上行背景下，调高贷款定价是有助于银行利差改善的。”
这也不难理解，不少银行为何会把提高贷款定价，甚至推动定价逐月攀升作为目标。当前银行业正处于复苏通道上，从上市银行数据来看，2017年前三个季度，银行净息差已有明显改善。 【观点】银行信贷利率焉能不涨？ 来源：王剑的角度（ID：wangjianzj0579） 文 王剑 银行业分析师 国家金融与发展实验室银行中心特聘研究员 中国人民大学国际货币研究所特聘研究员 发表行为符合任职机构规定，但不代表任职机构观点 2017年以来，受资金紧张、监管从严等因素影响，银行信贷投放利率有所回升。尤其是债券市场利率走高，使部分企业放弃发债融资，重新向银行申请贷款，使信贷供需进一步失衡，利率开始上行。央行披露的数据显示，金融机构人民币贷款加权平均利率（一般贷款）自2016年四季度创出5.44%的低位后，在2017年前三季度逐季走高，三季度回升到5.86%。但与2012-2014年期间的高位相比，这仍然是处于相对低位。目前，市场普遍预计未来信贷利率将进一步上升，但对其上升的幅度难以可靠预测。 一、目前信贷利率水平仍处低位 回顾历史数据，可以清晰地看到，信贷利率主要是在2014年最后一次见顶，然后经过2015-2016年两年的快速回落，最后在2016年底达到最低位。目前，信贷利率虽然有所回升，2017年以来逐季走高，但和历史上相比，仍处低位。  一般贷款的加权平均利率仍处低位（数据来源：人民银行）
众所周知，央行2014年底开始推行稳中偏宽的货币政策，是导致信贷利率下行的主要原因。尤其是2014-2016年期间多次的降息（下调贷款基准利率）、降准，是信贷利率下降更为直接的原因。这期间的6次降息，使贷款基准利率（以1-3年期为例）从降息前的6.15%，降至4.75%，降幅达到1.4个百分点。  贷款基准利率仍处低位（数据来源：人民银行）
再考虑到部分信贷利率较基准上浮，那么实际贷款利率的下行程度将大于基准的下调程度。比如，2014年12月，全部贷款的加权平均上浮比例是26%，那么基准下调1.4个百分点，意味着实际信贷利率最终将下行1.76个百分点。但一般贷款的加权平均利率的同期降幅，却接近2个百分点，显然除了降息的原因外，信贷利率较基准上浮的程度也在下降。
数据上也可印证这一点。从2014年底开始，利率下浮的贷款的占比，突然快速上升。从央行公布的数据上看，2014年11月，定价较基准下浮10%以内的贷款的占比，为9.44%（前几个月还更低），然后开始快速上升，至2016年12月创出最高值，28.22%，为2014年11月的3倍！在货币宽松的这段时间内，银行投放利率打折贷款的比例突然提升，使整体信贷利率加剧下行。  2014年以来利率下浮的贷款的比例上升（数据来源：人民银行）
因此，降息叠加定价下浮，是导致前几年信贷利率大幅下行的直接原因。 二、银行风险偏好下降导致的信贷结构性失衡 我们把分析重点放在贷款定价下浮这一点上。定价下浮的背后，一方面是信贷供给扩大，供求矛盾缓解，因而信贷定价下行。但另一方面，也是更深层次的原因，是在经济下行的阶段，随着不良资产持续暴露，银行信贷投放的风险偏好迅速下降，从风险偏高的民营企业等领域抽身，从而将信贷资源倾斜至低风险客群，因而，信贷定价出现了显著下行。
首先，2011-2013年监管持续从严，全球经济也是风险事件迭出，国内外经济增速下行，产业结构调整。我国更是处于“三期叠加”时期，企业经营形势恶化，尤其是前期过度杠杆的企业。反映在银行报表上，不可避免地，是不良资产持续暴露。以2011年中期暴发的温州中小企业流动性危机为起点，我国银行业开启了新一轮的不良资产周期。但2011-2012年不良资产主要集中在长三角等领先区域，而直至2013-2014年左右，不良资产势头才蔓延至全国，全国银行业不良率开始显著上行，2015年也还在大规模暴露。  新一轮不良资产周期（数据来源：银监会）
面对严峻的不良资产形势，银行业开始全面调整信贷投放政策，收缩高风险领域的信贷投放。这几乎是一种本能，银行的风险偏好迅速下降。此前，暴露风险最多的领域是中小微企业、民营企业、过剩产能等——当然，有不少客户是符合上述全部标签——而这些领域原本也是贷款定价最高的领域，小微企业贷款利率较基准上浮20-40%，甚至更高，利率超过10%的贷款利率也有听说。当然，也只有这种偏高的利率，才能覆盖这一领域的偏高风险，因此这种定价符合风险定价原理，不能说不科学。而这些高定价的信贷被收缩后，整体定价下行便不奇怪了。
但银行风险偏好下降、收缩了偏高风险领域信贷后，信贷开始向低风险领域集中，大大小小的银行均开始营销政府背景项目、大型央企国企。甚至部分原先积极从事中小微企业信贷的银行，也提出以大型优质企业为重点发展方向。这时出现的局面，便是民企的信贷供给有所收缩，但最优质的客群，却是信贷供给突然扩大，结构性失衡突出，“饿的饿死，撑的撑死”。所以，信贷利率下行的好处并没完全被实体经济享受到。而对银行来说，有融资需求的领域不敢投放，敢投放的领域却供给扩大，拼抢客户更加白热化，信贷定价所以应声下行。 三、局部过度信贷导致局部过度杠杆 一个很现实的问题便被摆上前台：那些最为优质的企业群体，经营良好稳健，融资渠道畅通，其实并不需要太多信贷。最终，银行们找到了一些又“优质”又需要大量融资的群体，包括政府背景融资和个人住房贷款。前者包括传统的地方政府融资平台，还包括其他变相手段，银行认为它们优质，自然不是因为它们有健康的财务报表和经营现金流，而是它们身上若隐若现的政府隐性担保。
于是，情况就变为：经济调整期，实体经济风险增加，银行风险偏好下降，将信贷资源集中至政府背景项目、优质企业、个人住房贷款等低风险领域。这一情况反映在银行的信贷结构之中。2014年开始，对公中长期信贷的占比突然上升，达到30%以上，2017年更是高达48%（中小微企业很难获取中长期信贷，对公中长期信贷主要投向为大型国企和政府背景项目）；同时，2016年开始，个人中长期信贷占比也上升，主要是房地产销售带动的个人住房贷款。  近年银行对公中长期、个人中长期占比上升（数据来源：人民银行）
这信贷结构变迁的本质，是社会杠杆的转移。实体经济（民营企业最为典型）的杠杆持续压缩，而地方政府、国企、居民部门的杠杆上升，开始出现局部过度杠杆的局面。我们以资产负债率作为衡量企业杠杆水平的关键指标，从数据上可以清晰地看到，民企的资产负债率近几年持续下降，但国企的却曾一度上升（尤其是央企），好像去杠杆与之无关。  国企的资产负债率持续走高（数据来源：WIND）
我们还通过收集了城投债发行企业的财务数据，观测这些融资平台的财务情况。从2000多家披露财务报表的城投企业合计来看，也能看到它们的债务负担还在加重，资产负债率继续上升。  城投企业资产负债率持续走高（数据来源：WIND）
去杠杆变成了转杠杆，以及局部加杠杆，这并不符合去杠杆的初衷。2014年底以来经济下行压力大，实施货币宽松政策使信贷利率下行，原本是为了支持实体，减轻企业财务负担，以此来降杠杆。但由于银行风险偏好过低，信贷并不会必然流向实体，而是涌向平台、个人住房等所谓的低风险部门，还刺激了这些领域加杠杆，政策效果大打折扣。显然，宏观政策若忽略微观主体行为（比如银行就是政策传导的微观主体），难免失效。  宏微观两层面原因使局部过度杠杆（数据来源：本研究）
因此，宏观层面货币宽松，微观层面银行风险偏好下降导致信贷集中，是造成局部过度杠杆的两大成因。
四、宏观控杠杆被正式提上了日程
我们还可换个角度去理解上面的银行行为。原本，银行职责是支持实体，但由于担心风险，于是改将信贷集中投放给更安全的政府、居民，再由政府、居民通过基建项目、政府购买、居民购房等方式，间接拉动实体经济。政府、居民在这一链条中仿佛是“代理人”角色，或者说是一种“嵌套”。  政府、居民成为了银行信贷的“代理人”（数据来源：本研究）
而这些代理人的高杠杆引起了高层警觉。2017年12月中央召开的政治局会议，指出“防范化解重大风险，要使宏观杠杆率得到有效控制”，正式强调了宏观杠杆率的概念。前文数据已经显示，就整个宏观体系而言，也不是所有的部门都要控杠杆，目前杠杆高企的主要是国企，以及地方政府融资平台（平台本质是地方政府的融资）。而这些部门是回报率较低的部门，它们举债是会抬升宏观杠杆的（盈利强劲的部门举债则未必）。
控杠杆，仍然要从前述宏观、微观两个层面的成因着手，对症下药。
首先是微观层面。一个巴掌拍不响，一个巴掌也加不上杠杆，要同时从借款端、放款端双管齐下。借款端的措施，前期已陆续出台，遏制地方政府过度举债，主要针对长期存在的以PPP、政府购买、承诺函等名义实施的违规举债手段，甚至开始直接叫停基建项目。近期也有新闻报道，部分违规举债的地方政府有关负责人被处理，可见措施执行非常严厉，预计违规举债将得到遏制。而在放款端，为遏制银行继续向平台等领域输送信贷资金，监管部门也陆续采取了一些措施，但目前仍然以微观监管手段为主，加强检查与处罚力度，其根本目标，是严控信贷或非信贷资金以各种方式输送给高杠杆部门。
但是，遏制了信贷流向平台，是不是就必然会使它们越过代理人，直接流向实体？当然没那么简单，破旧，不必然立新。前文逻辑已清晰表明，如果银行风险偏好不回升，向实体投放信贷的意愿仍然不强。而风险偏好回升，又有赖于银行相信企业经营将好转。
换言之，为了让实体好转，需要银行信贷支持，而银行又需要看到实体好转才愿意给予信贷支持——这就是银行惜贷困局，是个死局，从微观层面无法破局，我们需要改从更宏观的层面寻找解决方案。
五、政策选择：需要加息又不便加息 银行惜贷困局的出现，基本上宣告了依靠宽松支持实体的失效，也无助于控杠杆。因此，我们有必要改从宏观层面寻找解决方案，改变此前的宽松政策，并可将引导信贷利率上行提上日程。我国目前的信贷利率仍然处于前几宽松之后的低位之中，近期仅小幅回升，但与历史高位相比仍然较低，这种显著的低利率不利于宏观控杠杆，有调整的必要。
首先，提高信贷利率才能遏制高杠杆。前述的高杠杆部门之中，有些预算软约束部门对利率高低并不十分敏感，比如融资平台。但有些部门还是关心利率的，提高利率可以控制它们的杠杆。甚至，提高利率可以让部分通过融资苟延残喘的僵尸企业入土。因此，提升利率，首先是增加举债的成本和难度。
紧接着，随着僵尸企业入土，过剩产能出清，实体的盈利则将逐步回升。这一进程，近两年在上游部分行业已经充分体现，我们预计还将持续。盈利回升有助于降低宏观杠杆水平，符合控杠杆的政策意图。而随着企业盈利进一步回升，银行放贷意愿将有所回暖。
同时，由于货币政策转向稳健，监管从严，整个实体融资的成本和难度都在加大，信贷市场的竞争格局生变，银行的议价地位提升，也将使信贷定价回升。当然，这同样有助于提升银行的放贷意愿。
因此，或许只能依靠宏观层面引导信贷利率上升，才能突破银行惜贷困局，最终实现宏观控杠杆之目的。
最后还有一个问题，便是如何引导信贷利率上行。目前，信贷定价已放开上限，基本实现市场化，但基准利率仍有一定参考意义，并且是很多存量贷款的定价依据。提高基准利率是一种信号意义过强的货币政策，还要考虑通货膨胀、资产泡沫、经济增长、信号意义等多方面因素，掣肘太多，不便轻易使用。况且，利率市场化进程之中，央行有意弱化基准利率功能，直至利率市场化完成后退出历史舞台。因此，宜采用另外一些间接手段引导信贷利率上行，同时配合以其他信贷政策。可能的手段包括：提高银行间市场利率（已实施，用以提升银行资金成本，间接传导至信贷定价，但我国传导效率仍偏低）、引导贷款基础利率上行（LPR）、控制合意信贷和广义信贷额度、窗口指导等。最终可能是多种手段并举，逐步引导信贷利率上行。 今年以来的一个明显趋势是，无论是大行还是中小银行，贷款定价相较于去年有所提高。一家上市城商行信贷相关人士向记者透露，该行今年对公投放贷款指导价较基准利率上浮20%以上。 原标题：表外信贷需求回归表内推高贷款定价 贷款利率强势上行或增厚银行业绩 来源：上海证券报 j记者 魏倩 昨日，银行股强势上涨，全线飘红。究其原因，银行业绩复苏必然是被市场提及的主因，而近期贷款定价走高或将进一步支撑这种逻辑。上证报记者近日获悉，某上市城商行对公投放贷款指导价较基准利率上浮至少20%，幅度高于去年。
民生银行首席研究员温彬告诉记者，银行压降非标规模、压缩通道业务后，表外信贷需求回归表内，是导致贷款定价走高的原因之一。若负债端成本不变，调高贷款定价有利于改善银行息差，进而增厚银行业绩。
部分银行贷款定价至少上浮20%
在利率市场化环境下，银行可以根据各自资金成本、信用风险等因素灵活进行贷款定价。
今年以来的一个明显趋势是，无论是大行还是中小银行，贷款定价相较于去年有所提高。一家上市城商行信贷相关人士向记者透露，该行今年对公投放贷款指导价较基准利率上浮20%以上。
大行的贷款定价也较去年有所上调。上证报记者获悉，一家大行的某省分行今年新发放的人民币贷款利率平均上浮幅度为13.65%，较年初提升了7.08个百分点。该行某分行还定下了逐月提高贷款定价的目标，同时要求凡是利率上浮幅度低于30%的贷款投放，实行行领导逐笔审批制。
上述城商行人士透露，今年明显感到额度比去年紧张，银行不得不把有限资源用到收益更高的项目上，贷款整体定价水平自然就比去年高。“去年也要求上浮，但是力度没有今年这么大。”他补充说。
在受访人士看来，当前银行存贷两端都受到挤压，势必上调贷款定价。某大行华东地区相关负责人认为，银行间市场资金批发价格的上升，实际上已算变相“加息”，负债端成本上升必然要传导至信贷价格上。
其实，这种迹象从2017年就开始显现。记者获悉，有大行去年第四季度就因市场利率中枢大幅上移，不断调高FTP（内部资金转移定价）。同时，存量贷款到期重定价也是银行内部重点调控内容，比如该行就要求对原先定价水平较低的客户提高利率上浮幅度。
此外，在金融回归本源的政策导向下，监管部门力促金融去杠杆，围追堵截非标和通道业务，将使得银行大量表外融资需求回归表内信贷。在上述大行人士看来，若2018年人民币贷款新增规模不超过去年，将会推高贷款定价。
银行净息差有望走阔
实际上，每家银行客户情况不一样，策略也不一样。一般来说，大行存款比较稳定，在定价方面有资金优势，上浮幅度不会太大。上述监管因素对中小银行影响更为明显，要保证资产定价水平的平衡，上浮幅度通常会较高。
那么整体贷款定价提升，将会给银行带来何种影响，是否会进一步改善银行净息差表现？
温彬告诉记者，理论上，在负债端成本相对不变的情况下，资产端价格提高有利于息差扩大或者改善。不过，负债端成本是否会有进一步的上升压力，最终还要看银行实际情况。“从一般意义上讲，在利率上行背景下，调高贷款定价是有助于银行利差改善的。”
这也不难理解，不少银行为何会把提高贷款定价，甚至推动定价逐月攀升作为目标。当前银行业正处于复苏通道上，从上市银行数据来看，2017年前三个季度，银行净息差已有明显改善。 版权说明：感谢每一位作者的辛苦付出与创作，《Bank资管》均在文章开头备注了原标题和来源。如转载涉及版权等问题，请发送消息至公号后台与我们联系，我们将在第一时间处理，非常感谢！ |
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