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为何基金跑不过指数？ 如下图，对于沪深300年初以来8.69％的涨幅，从一级行业涨幅情况来看，年初以来超越沪深300指数涨幅的板块主要为：房地产、家电、银行、非银。而同样从下图中标黄的部分可以看出，这些领涨的板块中，基金持仓都是低配的，特别是银行与非银板块低配情况较为严重——这就很容易解释为什么开年以来，基金很难跑赢沪深300指数。
 未来怎么看？ 1、全面牛市条件仍不具备（与2014年底的情况并不一样） 对于中长期市场行情的判断，我仍坚持自己一直以来的观点——中国式慢牛，具体的逻辑可以参考前面的发文，最新一篇可以参考《漫谈中国式慢牛》。 今天重点说明一点：本轮金融地产的大涨之后的演绎与2014年底的情况并不一样。 最近金融地产的暴涨，从指数上看与2014年11月的情况很像，但是实际情况并不一样，因此对于之后的行情判断也是不一样的，本轮上涨之后，引发全面牛市的概率仍然很低。主要逻辑如下： （1）本轮的增量资金主要来源为机构，而且很多得到增量资金的机构为价值投资者，在市场价格持续上涨的过程中，真正的价值投资者可能会成为第一批因价格过高而抛出的投资者，因此本轮行情可能会更早地出现拐点——这点在上周《请注意：这轮没有那么多“傻子”！》一文中有详细阐述。 （2）因为赚钱效应缺失，本轮散户方面并没有增量资金（而散户目前仍是A股近8成交易量的来源），因此，很大程度上决定了本轮与2014年底最明显的差异——2014年11月金融地产大涨时，前期个股的赚钱效应非常好，典型的代表就是中证1000指数也是持续上涨，而本轮的金融地产大涨伴随的是亏钱效应（中证1000指数持续创出新低），因此本轮的后续增量资金供给仍会存在问题。
 （3）监管环境不一样。2014年底，监管其实是比较支持股市的上涨的，但是与此不同的是，本轮监管并不希望出现2015年的疯牛，因此，但市场的风险偏好持续提升，行情发展过快之时，我相信，监管的操作必然是反向的。 2、开门红冲高可能也意味着开门红之后的回落 个人认为在不具备全面牛市的前提下，短期过快的上涨反而会导致后续更大的波动，因此，与眼下去抓什么投资机会相比，个人更在意：本轮可能会何时、何种方式结束？应该如何应对？ 基金怎么办？ 1、追逐热点的困扰 最后回到基金，面对眼下跑输指数的情况，我们是否应该做一些调整，甚至增配一些指数型基金？ 根据个人经验，自己比较倾向于“守拙”，抓行业轮动是极难，不仅会导致亏损，而且可能会极大地破坏操作的心态，这里还是给大家回顾一下这个“排队”的动画，其实就是板块轮动行情的真实写照。 2、会坚守更长久 另外，“老司基”们都会有一个共识：越懂得坚守的基金经理长期业绩会更好，个人也是非常认可这一点的。因此，在自己持仓的基金短期持续跑输指数时，其实自己反而会更加淡定。正因为短期跑输指数，说明了基金经理仍在坚守自己的原则，而没有一味追逐短期热点，也没有过度地超配某些行业，这其实是长期稳定业绩的保证。再加上个人并不认为后续有全面性牛市的条件，因此，尽管短期绩效不如指数，但自己仍会选择“守拙”。 |
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