作者：长线投资社群
1.龙江长线投资观点分享
1、我认为看爱尔只看到5年太短视。为什么呢？因为爱尔新建的医院一般要3～5年才能盈利，而从盈利几百万到上千万到上亿肯定是一个非常长期的过程，记得爱尔截至到2016年底连锁医院家数不到100家，大量新建的医院都尚在培育期，没有十年根本到不了成熟期。2009年爱尔上市时总共有连锁医院16家，净利润总计不到1亿元，现在8年不到，爱尔旗下盈利最好的医院单家净利润就达到1亿元了。
有群友问：眼看着爱尔眼科要翻倍了，要不要减仓？我的回答：爱尔我从300亿市值推荐，目标是3000亿市值，目前接近600亿，如果十年能到达就已经大赚了。按翻倍规律涨到38～40元可能要调整，但是目前尚没有调整迹象，建议持有。如果涨过40元，均线异常发散，可以考虑减仓，等均线粘合后再次加仓。我个人持有的爱尔眼科并不打算动，计划一路持有到3000亿市值。
据统计，2015年60岁及以上人口达到2.22亿，占总人口的16.15%。预计到2020年，老年人口达到2.48亿，老龄化水平达到17.17%，其中80岁以上老年人口将达到3067万人；2025年，六十岁以上人口将达到3亿，成为超老年型国家。考虑到70年代末，计划生育工作力度的加大，预计到2035年我国六十岁以上人口将达到4.18亿。伴随着老龄化，我觉得糖尿病（通化东宝）、心血管病/心脏病（乐普医疗、信立泰、基蛋生物）、白内障（爱尔眼科）、骨质疏松/骨折（大博医疗）、口腔牙齿（通策医疗）、医疗护具/轮椅（鱼跃医疗）、医疗保险（中国平安）都有长期受益的机会。
2、至于银行能不能投，是仁者见仁智者见智的事情。如果从本群倡导的投资理念“长线投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。” 再根据股市永恒公式 市值=估值*净利润，长线投资，假定估值不变，你赚的成长的钱实际上就是公司净利润增长的钱，大多数银行股目前的净利润增速很低，以工商银行力例2015～2017年的净利润增速为0.5%、0.4%、3%。假定乐观一点未来银行净利润增速和GDP增速相当，达到6%，则净利润翻一倍要12年，也就是完全由净利润增长推动股价上涨一倍要12年！如果银行的净利润增速能长期维持在6%，根据格雷厄姆内在价值公式: 价值=净利润*(8.5+两部预期年增长率），由银行股大概能享受的合理估值为20倍。目前银行普遍的估值为8倍左右，目前股价的上涨可以视为估值修复！注意，银行20倍合理估值是建立在长期预期的净利润增速在6%以上，如果银行的净利润长期不增长，则目前的8倍估值也算是合理了。
从月K线上看，工商银行十年爬出了坑，9年涨了6倍，这说明即使是大盘股，买入时机也是非常重要的。工行过去9年涨了6倍？未来9年还能不能涨6倍？我们来看看工商银行的财务数据。工行2008年的净利润增速有36%，之后这些年基本上是一路下滑，2015、2016年的净利润增速只有不到1%了！过去十年中国的经济增速还是不错的，银行的增速一路下滑，未来十年，经济增速有过去那么乐观吗？而且各种银行形态辈出，都来瓜分银行这个大蛋糕，我对主流商业银行未来到底净利润增速是否能够增长是存疑的！我们不在群内讨论银行股，根本原因银行的净利润增速太低了，不符合我们长线投资主要赚成长的钱这个核心逻辑！同时，原则上我们不在群内讨论困境反转股，也不在群内讨论净利润基本没有增长甚至下滑的股票，像宋老师《投资的本源》倡导的年化收益15%、5年一倍已经是最低目标了。如果只赚成长的钱，那就要求持有的股票的净利润增速不低于15%。曾经有一段时间群内是禁止讨论净利润增速低于15%的个股的，甚至有人提议将标准提到25%，就是抱着3年一倍、十年十倍这个目标为讨论分析投资标的的。
再看看招商银行：2006年净利润71亿元，2016年净利润620亿元，2017年按增长12%计算预计净利润700亿元；2006年开盘价13.36元，目前（2018年1月19日）收盘价136.02元（后复权）。我们看到：净利润是原来的十倍，股价是原来的十倍。完美地符合了 市值=估值*净利润 公式中 长期投资假定估值不变，市值和净利润成正比这个规律。现在长线投资买不买银行股，我想不是银行股涨了我们应该买，也不是目前市盈率只有10倍，我想关键是我们长期投资预期的收益是多少，银行股未来几年净利润是否能够保持持续增长。对于未来5～10年预期复合收益5%～10%的人，我想可以投资银行股，但是对于未来5～10年希望有15%～25%甚至更高收益的人，明显银行不是最优选择。我们的资金是有限的，从长期投资的角度看，必须有所取舍，比如我已经长线投资爱尔眼科、乐普医疗等股票了，我是不可能看见银行股涨得好，就卖掉我手中的爱尔去追银行！
不管是银行什么大蓝筹，还是爱尔什么成长股，均符合 市值=估值*净利润 这个基本公式，长期投资忽略估值波动，净利润能够增长多少倍才是我们应该要考虑的最核心的问题，也是唯一的判据！
3、适当应用翻倍规律和均线收敛发散规律做一下大波段，理论上是可以提高收益率。就像我今天看到我们一直跟踪的精测电子跌倒了120均线，这是我们一直预判的第一调整目标位，因为根据我的经验，很多很多个股短期翻倍后都会调整到120日均线。明知大概率要调整，而且调整的时间和幅度可能都比较大，我想适当减一下仓做一下波段也挺好的，不然来来回回坐电梯也挺痛苦的，毕竟还都是工薪阶层。如果精测电子调整到第二目标位250日均线，股价将从142跌到97元，收益大幅回撤，也是挺痛苦。所以做长线真是不容易，必须要经常忍受把好容易赚到手的大把银子全部还给市场的尴尬情景。
4、在《投资的护城河》这本书中说：我们确信一家公司至少拥有一项可持续竞争优势，且其经济利润至少能够持续10年，就会授予它狭窄的护城河评级；如果我们确信一家公司的经济利润至少能够持续20年，就会授予它宽阔的护城河评级。我们相信，经济利润的可持续性远比其数量重要得多。。换句话说，一家能将中度经济利润持续20年之久的公司，相比于一家只在短期几年有着极高的投资资本回报的公司，更值得享有宽阔的护城河评级。虽然10到20年的要求多少有些武断，但我们的用意是提醒投资者要关注公司长期的现金产出潜力，及其超额收益的持续时间。
2.群友之声（优秀公司研究和分享） 一、群友投资观点分享
湖湘欧阳子：
（1）没必要讨论风格转换，更没必要讨论大小盘，估值是锚，市场从来没有抛弃过真正的成长股。真正的价值投资者一定是热爱生活的“生活家”，是时刻对自己诚实、对市场诚实、对他人真诚的，是内心时刻保持开放进取的。心中如果没有价值，没有价值观，又何来价值投资者？股市总是蒙着面纱的，价值观坚定的人才无惧，才能勇往直前，无问西东。
（2）很多公司只是赚了一堆应收账款，商业模式才是核心的核心。成长是价值中最有价值的部分，而绝大多数公司只有波动的价值。现在不是有信仰的公司，都不敢长期持有，而要有信仰，除了行业以外，管理层的素质是第一位的。的确，现金流不好的公司也走出了大牛股，比如三聚环保，不过这个确实不在我的能力圈，因此错过是必然的。我也从来不排斥成长拐点，事实上如果真正能把握好，这是超额收益的来源。
（3）乐趣兄说过对伟大的公司只会买贵不会买错，陶博士也说过首先是买对股票，其次是选对时机。这些都是精华，领略了做到了，投资水平自然也就提升了。
穿石：
（1）我买茅台的时候万万没想到四年十倍，我买腾讯的时候第一笔买入是375元，最后一笔是500元。当时价格已经奇高了，谁会想到他一分拆五我的成本只有几十元了，然后它又一直涨到现在的440元，而且远远还看不到天花板？优秀的有定价权的极品公司总是会给投资人不断的惊喜，买入这样的公司，持有不动就可以了。A股还有很多好股票，一点都不次于茅台，比如爱尔，除了爱尔还有确定性不次于茅台的好股票，大家要用心去找就可以找到。
（2）理论上成长股接力是最佳的投资方法，最为关键的是要彻底了解自己，自己究竟适合哪种投资方法，自己的能力可以吗？这个才是最重要的。我就是了解自己真的是没有博弈的能力，首先承认自己不行，所以才选择最笨的而且是不影响生活质量的方法。价值投资一定不是最佳的投资方法，但我相信一定是生活质量最好的，因为睡觉太安稳。
（3）我的看法和陶博士基本一样，都是认为上半年要高潮。我就担心6月份MSCI开通之前，国内机构配合着一季报高速增长（因为去年一季报的基数低）以及年报的高分红，把股价炒到虚高。
（4）确实没必要讨论风格转换，更没必要讨论大小盘，优质公司的股权无论什么时候都是稀缺的，以实业的心态收藏优质股权就好了。自己对自己投资的公司要有足够的了解。
陶博士：
（1）2005年底至2007年底的牛市是主板的大牛市。上证指数直接泡沫，上证6124点，迄今没有超越。2006年下半年的大盘股比现在疯狂多了，与2006年相比，现在的大盘蓝筹实在太温柔。2008年底至2010年底的牛市是中小板的大牛市。2012年底至2015年中的牛市是创业板的大牛市；2015年6月的神创板的146倍市盈率，迄今屹立云巅。2016年至2018年中的牛市是上证50板的大牛市。万亿市值的茅台，已经让人目瞪口呆，但似乎意犹未尽。格力的估值，再翻一倍也是正常的。格力才16倍，给30倍很正常，历史上到过56倍。除了基本面之外，市场情绪的波动才是暴利的源泉。
上证50加速上涨的迹象越来越明显了，不要期望会转换到小股票了。大股票直接泡沫。上证50认购期权，这个绝对暴利。我大天朝的A股股民是非常幸福的。我大天朝A股的牛市特点是这样的：主板、中小板、创业板、上证50板，板板有牛市，而且板板有泡沫，隔三差五都会整出泡沫。
漂亮50的泡沫，指日可待？今年上半年有可能真正出现的。炒到虚高，是必然的，是正常的，只是选择哪个时间点的问题。不以泡沫结束，才是不正常的。历史上从来没有什么慢牛，从来都是以泡沫结束的，从来都是加速上涨结束的。这是市场由乌合之众组成这样的本质特征决定的。
（2）金牌厨柜短时间翻倍，这样的成长股好像比一部分蓝筹股的涨幅还要高的吧？严重同意湖湘欧阳子的观点：不论大小盘，市场从来没有抛弃真正的成长股，也从来不怕调整！
万事皆圆：
（1）非常认同陶博士关于任何一轮行情必然以泡沫方式结束的观点。但我觉得现在上证50的泡沫还为时过早，预计接下来再疯狂一下，上证50将为期半年左右横盘。这中间会有一次小股票的短暂的切换，仿佛2014年11月份的上证主板，07年530之前垃圾股的切换。然后最后一波上证50泡沫收尾。
（2）20年的老韭菜的感悟：ZG特色股票投资，在研究上要注意三个方面的统一：第一，宏观的经济面。这是驱动市场牛熊转换最大的由头和风口，有时需要很多年才可以证实或证伪的大饼，它决定了市场很长时间的喜好。第二，市场整体运行的结构。即一段时期整个市场资金的取向，无论是资金选价值，还是选成长，还是选周期，中国特色的股票市场往往一轮行情下来只要选一条主线，做到淋漓极致，等待下一波次往复。第三，个股的基本面和技术面分析。目前我认为二者同等重要。说只相信基本面而技术面不靠谱，或者说只看图形而不研究公司成长逻辑，都是自欺欺人。
（3）有些成长股是抓住阶段性行业爆发，虽然几年内增长，但增长并没有形成壁垒，挖深护城河。从本质上就是周期，这几年流行的电子行业很多就是这样。
民工君：
现在最大的感受是，可选的股票越来越少，但盈利的确定性越来越强了。我最近一直在找很长的坡和很厚的雪。A股雪厚的坡不长，坡长的雪不厚，很多好公司2017年涨幅都很大。看来看去现在只圈定了平安和爱尔，但这俩有没有定价权还是个疑问？国旅我也垂涎很久了，就是贵，下不了手，无奈贫穷确实限制了我的想象力。
永刚：
如果你仅仅因为P/E或者股价太高而放弃，那么你可能放弃了市场上最成功的股票。真正让人激动的，有潜力的公司是不会在打折区里出现的，你不会在1元店中买到Prada。事实上，伟大的公司看起来永远很贵，而这正是很多投资者无法伟大的原因。（摘自《股票魔法师》）
Daniel：
（1）价投之路不止一种，重仓高确定性优质企业那是巴菲特和芒格的作法、找便宜货拣烟蒂是格雷厄姆做法、成长股有风生水起的做法…以上没有高下之分，取决于自我审视过后选出最适合自己的打法并坚持下去。如果只有第一种方法算是真价投的话，那50%茅台50%腾讯，跌15%追加资金补仓就ok了，也不用加哪个群讨论交流。
（2）电子产业链瑞声、舜宇已经是千亿市值。下一个千亿市值的我个人认为欧菲、立讯最有可能，现在欧菲不到500亿，向上的机会大于向下的风险，今日17.65加仓。
阳光天使：
高管增持要辩证的看。如果估值低，大股东增持金额大，可以参与。2015年股灾的时候很多大股东增持是假的，是防止爆仓。所以在投资的时候，我一般要看一看大股东质押情况，比如通化东宝各方面都不错，但大股东质押太多，我就不敢买。
@JD：
转自闲大：我不止一次地说过，世界是最好的商业模式是具有定价权的模式，特别是这种模式长期看还是处于量价齐升，那更就是如虎添翼了。茅台、阿胶、片仔癀这样长期可以提价的企业，自然是具有定价权的企业。但还有另外一种定价权，就是净利率一般多高于同品类企业15%-20%，不高也不低，这实际上也是一种定价权。正是由于这种暗含着的定价权，造就了他们长久的全球化竞争优势。如格力电器17年的净利率达到15%（我记忆中12年-13年时净利率6%左右），这在行业内可以傲视群雄了。所以我们不能将定价权理解狭窄了。
@bensondu：
我今年的策略里面就是龙头里面做趋势投机，是龙头有稀缺性有定价权护城河深厚，但是短期涨幅过大，未来还会持续业绩增加，保持轻仓和关注，等调整。总有我关注的板块给我买入的机会……仓位的配置有不看涨跌的中国平安亨通光电鸡蛋生物，也有短期爆发力强的新城控股阳光城国光电器，有进攻有防守，有战略有战术，适合自己最重要。
@宁：
我宁数月亮不数星星，以十年眼光寻找优秀公司，不管是大小市值公司，只要估值合理，成长性佳就值得跟踪研究。我重点关注以下7个：中国平安、贵州茅台、格力电器、美的集团、伊利股份、中国国旅、万科A。截止今天，我已经集结了其中5只，剩下万科A和国旅等机会，希望能够集结七龙珠。中国平安，拥有银行信托证券保险互联网金融，此外还有大量控股：上海家化，碧桂园，工商银行，京沪高铁股权投资……陆金所，平安好医生，壹金融等上市后，市值都不会低。平安做的是金融业生态。目前中国可以做行业生态的主要4家：腾讯阿里平安小米。贵州茅台，国酒，利润率极高，可谓水黄金，不可异地复制，先款后货，产品不会过期，即使遇上金融危机或行情不好也没事，越收越值钱。格力美的，家电双龙头。消费者对家用电器的品质追求也是逐渐提升的，是人们生活不可缺少的品种。很喜欢双龙头竞争局面，这样会让任何一家公司都不敢松懈，奋进向前！伊利股份，国内乳业龙头。健康饮品，产品多元化，从婴幼儿到老年都需要。不管一线还是N线小乡村，大小超市，杂货铺都有它们的铺货，渠道能力极强。中国国旅，中免公司为公司全资子公司，作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一。旅游也属于消费升级范畴。因为免税的性质，这块基本上属于垄断，吞下日上免税后将更加强大。万科A，其品牌早已深入人心，在物流地产，租赁，服务等领域都是老大。万科的事业合伙人制度能够让企业走的更远，发展更好。如果以后实施房产税，买房子真不如买万科的股票，毕竟他们更专业。
二、个股交流
中国国旅
穿石：我们找的公司都是轻资产无有息负债，帐户大把现金，财务费用为负的一眼就看出是个胖子的。国旅的的护城河主要体现在垄断——特许牌照。如果特许经营权这个护城河还不深的话，那A股找不出几家好公司了而且独占免费税市场的80%份额……这是一家标准的垄断公司，躺着赚钱的公司我最喜欢。
湖湘欧阳子：很多人目前还不懂免税店也不懂特许经营权。换个话说，如果国家给你收税的权利，你觉得这个护城河深不深？这样说，相信很多人会明白，当然比喻不是特别准确。
雷冰：我国对免税业务实行牌照控制。这个也非常好理解，毕竟免掉的税都是国家损失的收入，摆明了是占国家便宜的生意，这种生意我觉得是不可能放开的，所以免税业务一定是一个寡头竞争的生意，而且免税牌照还有细分，有的免税牌照只能在一定的区域内经营（比如国际航班上），能够在全国范围内经营免税业务的牌照，只有珠海免税集团、深圳免税集团、中国出国人员服务总公司以及中国国旅的全资子公司中免集团。不过这里需要说明的是，我国对免税牌照的管理有些混乱，存在多头管理以及特批管理的情况，大家经常在机场看到的日上免税，实际上并没有全国的免税牌照，属于开放初期特批的。
穿石：国旅属于轻资产高毛利行业，中免产品的最重要的口碑就是：正宗。国旅未来的业绩成长性在哪里？成长点有三：一是重要机场全垄断，二是海南免税城快速发展，三是市内店的建设。以上三点的快速发展会极大提高国旅拿货的议价权，再加上规模效益，很容易提高毛利率十个点以上。想一下，上海机场一年的免税商品销售70亿，如果65%-75%的毛利率是什么概念，而这仅仅是一个机场。短期的风险在于：①静态估值偏高，2017年利润估算25亿左右，对应的静态PE估值38倍。②如果没有拿下上海机场。
宁：中免公司为公司全资子公司，作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一。旅游也属于消费升级范畴。因为免税的性质，这块基本上属于垄断，吞下日上免税后将更加强大！
民工君：这确实是一个非常好的生意模式，这个护城河可以说深不见底。有些公司随随便便就把钱赚了，有些公司要拼死拼活。日上的北京上海这两个重镇顶得上国旅所有的机场，国旅把这两个拿下来的话，对利润会有很大很大的影响。
信立泰/恒瑞医药/恩华药业
天山龙江：“我们生命的历程饱受挑战，有很多来自于疾病，其中三类疾病和人类有很大关系。其中心血管疾病是最重要的杀手，仅在中国每年就有303万人死于心血管疾病，占32%。第二种疾病也很可怕，就是癌症，我们身边的人常常被癌症夺去生命，中国每年有265万人死于癌症，占28%。第三类疾病死亡率不高，但是对人的困扰很大，严重影响生活质量，就是神经退行性疾病，有多位世界名人都曾受这类疾病的折磨。”看到施一公的《我的认知再度崩塌了，世界可能就不存在》这篇文章中这段话想起3个长牛股：信立泰、恒瑞医药、恩华药业，它分别对应心血管疾病、癌症、老年痴呆症。
蓝帆医疗
天山龙江：蓝帆医疗发行股份3.64亿股，加上定增0.9887亿股，原有股本4.94亿股，那么合计股本为9.57亿股，2018.1.17股价为16.76元，市值为160亿元；交易对方承诺2018-2020年净利润分别不少于38000万元，45000万元，54000万元，保守给予30倍市盈率，则有114亿市值，蓝帆医疗原有业务2018年按2亿元利润，保守给予20倍市盈率，则有40亿市值，那么保守市值为154亿元。蓝帆医疗开板后大幅回调，最近几天跌了这么多，还有没有投资机会？
柏盛国际集团成立于1990年，已有近30年的历史，曾是新加坡上市公司。查询其股权结构不难发现，柏盛国际在中国全资控股了山东吉威医疗制品有限公司，吉威医疗是中国三大支架品牌中唯一的未上市企业，另外两家分别是微创医疗（0853.HK）和乐普医疗（300003）。按照重组报告公布行业数据来看，目前吉威医疗在中国国内市场的份额约18.5%，稳居国内前三，而吉威医疗销售收入仅占柏盛国际约1/3。本次并购完成后，蓝帆医疗将拥有近17亿元销售收入来自心脏支架领域，支架业务收入国内排名第一。同时，柏盛国际2018-2020年业绩承诺净利润分别是3.8、4.5和5.4亿元，也就是说蓝帆医疗未来将有2/3上的净利润来自于心脏支架业务，从一家低值耗材企业升级成为的高值耗材企业，还一举成为上市公司中心脏支架业务销售收入和净利润最大的公司。
@天下无双第一：收购失败一切over，这是最大的雷；否则的话，我挺看好的，原有主业今年业绩释放，加上并表高毛利的心脏支架，双击。
汤臣倍健：创业板不断新低，汤臣倍健却稳步走高，不论从估值还是从技术上我认为都值得大家关注，目前16元，今年涨到20元我认为还是可以期待的。（天山龙江）
长信科技：长信科技二期员工持股计划：①员工持股计划总金额3亿元，按现价7.23约能买1.77%的股份，从二级市场购入。②保底承诺：2018年较17年如果满足净利润超过30%。保证员工清算持股收益不低于15%，高于部分员工享有，不够由控股股东补齐。2019年较18年如果满足净利润超过30%。保证员工清算持股收益不低于30%，高于部分员工享有，不够由控股股东补齐。（天山龙江）
风语筑：风语筑这个股，有群友跟踪了2017年的中标信息，根据推算2018年净利润有望达到3.5亿以上，目前市值80亿，具备一定的安全边际，如果谁感兴趣，可以自己去中国采招网核实。从风语筑的财务信息看，感觉现金流还可以，也许是商业模式不同。风语筑为国内数字展示行业龙头，在创意设计与数字技术方面已建立绝对优势。我没看招股书，但看介绍风语筑应该是一个设计为主的企业。这类企业的特点应该是设计做好后 先付钱，再给设计材料。（天山龙江）
先导智能/大族激光：先导的卷绕设备大族也在做样机了，一旦通过客户认证，大族的市场基础绝对强过先导。大族公告称实现营业总收入115.59亿元，营业利润 18.03亿元，利润总额 18.04亿元，归属于上市公司股东的净利润16.75亿元，分别较上年度增长 66.12%、160.92%、108.11%和 122.08%，公司经营业绩较上年度大幅增长，主要原因为消费类电子、新能源、大功率及 PCB 设备需求旺盛，公司产品订单较上年度大幅增长。（newway）
