海略: 约翰·奈夫——市盈率鼻祖和温莎基金管理人 $$ 约翰·内夫和其他的伟大投资者一样具有两个特征...

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     约翰·内夫和其他的伟大投资者一样具有两个特征：小时后家境贫寒，而现在是一个工作狂。约翰·内夫的继父不善经营，所以他的家庭总是在贫困中挣扎，所以他在很早就下定决心时机来临时他一定要非常精明地处理钱财。他每星期工作60到70个小时，包括每个周末工作15个小时。办公室他集中精神不允许任何打扰，而且对他的员工近乎苛刻。当他认为工作没做好时非常严厉甚至有些粗暴。而另一方面，他也给予员工充分的自由对他们喜欢的项目参与他的决策过程。约翰·内夫是一位出色的证券分析师，虽然近年来他很少去公司，但最起码要和公司员工进行交谈。他现在有一个分析团队为他工作，但当出现新股时，他还是很有可能领导这一项目。当他和他的团队完成工作后，他们必须收集所有他需要的信息。在将近35年的工作经历中，约翰·内夫已经买进或研究了大部分他认为值得购买的公司股票。换句话说，他所面对的问题是如何更新他的知识而不是从零开始。他紧紧盯住那些股市中不受欢迎的行业集团。他对那些本益比非常低而通常收益率又很高的公司股票很感兴趣。实际上，约翰·内夫经营温莎基金这么多年来，投资组合的平均本益比是整个股市的1/3，而平均收益率为2%或更多。　　他把自己描绘成一个“低本益比猎手”。然而，和班杰明·葛兰姆不同的是，他考虑的是公司根本性质。他需要是股价低的好公司。 

　　约翰·内夫的选股标准　

　约翰·内夫准坚持的选股标准：　

　1、健康的资产负债表　

　2、另人满意的现金流　

　3、高于平均水平的股票收益　

　4、优秀的管理者　

　5、持续增长的美好前景　

　6、颇具吸引力的产品或服务　

　7、一个具有经营余地的强劲市场最后一条是最为有趣的一点。内夫宣称投资者往往倾向于把钱花在高增长的公司，但公司股票并没有继续增长并不是公司本身经营出了什么问题，而是公司股价已没有了增长的余地。因此内夫买进的股票增长率一般为8%。 　

　约翰．奈夫(John Neff)低本益比投资法　

　投资程序　

　John Neff的投资哲学，偏重价值投资法，他形容自己是【低本益比的射手】选股方式坚持以下的基本条件：　

　良好的资产负债表　

　令人满意的现金流量　

　股东权益报酬率高出市场平均值　

　有能力的管理阶层　

　要有满意的长期成长远景　

　有一项以上极具吸引力的产品或服务　

　有强大的市场活动空间以基本条件选出股票之后，则以投资报酬率的一半为买进时本益比的标准。　

　大师选股报告的使用方法　

　由于John Neff的选股程序中只有1-3项是由客观的统计数字组成，4-6项则依投资者个人的了解主观判断，本系统提供以下程序：　

　1、选股标准：　

　负债比例小于样本平均值　

　速动比例大于市场平均值　

　每股现金流量大于市场平均值　

　股东权益报酬率大于市场平均值　

　2、买进标准：本益比　

　约翰·内夫低知名度成长股选股法则　

　投资程序　

　约翰·内夫在管理先锋温莎基金时，独创衡量式参与(Measured Participation)的投资思考程序，因此，在选股方法上，不同类型的股票，有不同的筛选标准，本模型是针对『低知名度成长股』的标准。　

　预估成长率为12到20%。　

　本益比为个位数，达盈余的6至9倍。　

　在明确的成长领域中，居主宰或举足轻重的地位。　

　容易了解的行业。　

　历史盈余成长记录完美，达两位数。

　　股东权益报酬率突出　

　资本雄厚、纯益高、机构投资人会考虑投资。　

　大部份情况中，收益率为2至3.5%。　

　华尔街上有人注意，但此点不见得必要。 

　　大师选股报告的使用方法　

　由于约翰·内夫的选股标准，其中一部份牵涉主观判断，本系统只选取可以数量化比较的部份做为选股标准。　

　1、选股标准:　

　过去5年平均盈余成长率＞10%。最近四季股东权益报酬率＞市场平均值。

　　最近四季纯益率＞市场平均值。
　　预估盈余成长率在12%至50%之间。
　　最近一期股息收益率低于3.5%。
　　预估本益比小于10倍。
　　2、数据使用限制:
　　因John Neff部份选股标准在使用时可能有所限制，因此，本系统将部份标准的常数项改为可变量，会员可更改变量之值，以利选股作业之进行。
　　本选股条件极为严格，原选股标准中预估盈余成长率介于12%至20%；经本系统观察长期以来之资料，将此预估值修改为12%至50%，以符合 国内股特性。

　　约翰·内夫分析上市公司
　　美国价值派投资大师约翰·内夫，就曾有过这样一个投资经历。他在分析一家名为“布林顿外套”的折扣连锁公司的股票时，让妻子和女儿作实地调查，意外的是母女俩竟然一次买回了三件外套，并称赞那家公司的商品物美价廉。听了她们的讲述后，约翰·内夫果断地买下了50万股该公司的股票，日后这些股票大涨，让他狠狠地赚了一笔。
　　像这种通过身边小事而发现投资机会的案例，在大师们的投资生涯中并不鲜见。
　　约翰·内夫十分注重股市中市盈率的对比分析,他认为要从七个方面看任何一家上市公司:
　　1、企业规模方面,一般要求公司收入、市值等方面具备较大的规模。因为规模在一定程度上能反映公司的行业地位、品牌资源等；此外,大中型的公司在亏损后东山再起的机会较大。如在美国市场上,就有市值至少在50亿以上的要求。
　　2、企业经营层面,主要有几个方面,如企业安全性方面,要求现金流健康；具有一定的盈利能力,要求主营业务利润大于0,并且一般也不要求必须有较高的增长；财务实力方面,如偿债能力有要求资产负债率低于行业水平等等。
　　3、价格水平方面,要求有合理的价格,一般用低市盈率标准来选取,如市盈率低于市场平均市盈率的40%左右。
　　4、股息收益率方面,持续的股息支付水平是体现公司长期价值的一个方面,如果股票价格下跌,高股息率将弥补一部分损失。
　　5、盈利增长率方面,大多数对此要求不高。有的还对此有一定限制,如未来几年盈利预测负增长或0增长,大于5%即不合格。
　　6、投资情绪方面,如跟踪分析师的情绪指数,可要求小于0,大于2即不合格,这显示,大多数价值股并非分析师看好的股票。
　　7、投资预期方面,如要求盈利预测被不断调低,或维持不变；最近一次公布的盈利低于市场预期。
　　对于价值型股票,我们从两个方面去寻找。一是从我们跟踪的8种价值型选股策略组合中去寻找；二是从具有行业地位、品牌价值、资源优势的公司中寻找前期因盈利下降导致股价大幅下跌的股票,此类股票的典型特征是市净率处于较低水平。$新城控股(SH601155)$ $格力电器(SZ000651)$