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1：为什么20倍市盈率的茅台比10倍市盈率的高速公路更便宜。 以前我也写过博客，是关于每年保持20%复合增长的公司应该值多少钱？
假设1家消费行业龙头的盈利以每年20%的复合均速增长，如果这家公司起始年份的每股收益是1元， 我们可以估算出这家公司为股东合计创造的每股收益 前8年为20.66元 前9年为24.96元 前10年为31.15元 也就是说，如果你用20倍市盈率买进1家每年均速20%复合增长的公司，只用8年就回收了当年的全部成本。 也就是说，如果茅台在未来一段时间可以保持20%的盈利增速，我们用20倍市盈率买入的茅台可能只需要8年就可回收成本。 而类似高速公路/机场的每股收益是缓慢增长甚至几乎不增长的，如果1家每股收益同样是1元但不增长的公司，我们前10年合计收回了10元的每股收益，整好是投入的10倍pe成本。 2：我们复盘一下真实的案例 A：恒瑞医药 2007-2016年恒瑞医药的净利润（亿元）如下 2006：2.05 2007：4.19 2008：4.23 2009：6.66 2010：7.24 2011：8.77 2012：10.77 2013：12.38 2014：15.56 2015：21.72 2016：25.89 恒瑞医药2007-2016年10年间净利润保持28.87%的高速成长。 2007-2014年8年合计为股东创造净利润69.8亿净利润， 2007-2015年前9年合计为91.52亿， 2007-2016前10年合计117.41亿。 也就是说即使我们在2006年末花费了117.41亿（对应2006年市盈率57.27倍）买入恒瑞医药股票，因为其28.87%的高增长，我们只用了10年就收回了全部成本，2006年117.41亿的买入价格实际上是10倍pe而不是静态的57.27倍。（2006年12月31日恒瑞医药的收盘市值100.66亿，对应静态pe49.1倍）。 B：粤高速a 2007-2016年粤高速a的净利润如下， 2006：3.44 2007：4.94 2008：3.98 2009：3.32 2010：3.89 2011：2.17 2012：1.76 2013：1.28 2014：3.19 2015：4.69 2016：10.12 2007-2016年10年粤高速合计为股东创造净利润39.34亿，对应2006年3.44亿净利润是11.44倍市盈率。也就是说我们2006年末花了11.44倍的静态市盈率，实际是10年回收了全部成本。我们也可以这样理解：2006年末11.44倍估值的粤高速和57.27倍估值的恒瑞医药实际都是10年回收买入成本，它们的真实市盈率也都是10倍。但考虑到恒瑞医药在2016年以后依然保持很好的盈利增速，2006年57.27倍的恒瑞医药远比11.44倍的粤高速a更有价值。 C：2007-2016年恒瑞医药和粤高速a的真实回报 2006年末恒瑞医药收盘市盈率49.1倍，但其复权股价从2006年末的99.44元上涨至2016年末的1035.42元，股东获得了26.4%的很高复合回报。 2006年末粤高速a的收盘市盈率16.38倍（远比恒瑞的49.1倍便宜多了），但其复权股价从2006年末11.16元仅上涨至2016年末21.19元，股东获得了6.62%的较低复合回报。 2006年末49.1倍估值的恒瑞医药远比16.38倍的粤高速为股东带来了更高的回报。 3：总结： 我们用恒瑞医药和粤高速复盘比较的目的不是鼓励大家买进高市盈率的股票。我们是希望大家买进股票时要同时关注2个东西---价格和品质。这两者缺一不可。我们不同意买入伟大公司不看价的伪价值投资，我们也不赞成只盯静态市盈率不看品质的刻舟求剑。 同时，我们在这篇文章中不自觉地强调了投资的真正定义，那就是要净利润不要市盈率。所有的买入标准就是我们能不能在10年内（甚至更短的时间）用净利润总和回收全部买入成本。让我们再强调一下奥马哈先知对“投资”的定义吧---“投资即现在先投入一笔钱，在未来某个时间再拿回一笔更多的钱。” 注意啊，沃伦.巴菲特告诉我们拿回钱的方式是从企业净利润中获取，而不是从别人给出的市盈率中获取。也要提醒您，人的一生只有几十年，您可别把巴菲特说的“未来某个时间”理解成2100年。“ |
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