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2015年3季度末，贵州茅台的营业表现优于我们此前预期，集团总营业收入及净利润分别同比上升6.59%及6.84%至人民币231.49亿元及114.25亿元； 从资产规模看，截止3季度末，贵州茅台的总资产规模保持强劲增长，期内较2014年末上升约17.74%至人民币775.59亿元。归属于上市公司股东的净资产达人民币598.48亿元，大幅上升12.01%； 我们注意到，贵州茅台的资产状况维持良好，尤其是预收货款，较2014年末大幅增长约280%至人民币56.06亿元。另外应收票据强劲增长约349%至人民币82.91亿元，这有助于保证其未来利润的稳定增长； 总体看，贵州茅台的销售增速趋稳，鉴于未来市场环境转好，同时目前在中高端白酒市场的领导地位，我们对贵州茅台未来的业绩表现持谨慎乐观态度。另外，贵州茅台一直保持高派息率，我们预计未来可平均维持30%以上，同时股息收益率维持稳定增长，对长期投资者而言具有吸引力。给予其12个月目标价至人民币280.00元，较最新收盘价高出于约24%，约相当于2016年每股收益的19.7倍及每股净资产的4.7倍。维持“买入”评级。辉立证券 分级诊疗制度要求县域内就诊率提高到90%左右，基本实现大病不出县。当前县级医院床位数，收支水平都存在较大缺口，县级医院建设开始受到政策倾斜和财政支持。公司定位县一级医院建设，资质资源准备充足，并掌握较大体量项目池，预计二季度将有项目签约。 信息领域：立足运营商业务，打造大数据全产业链。 公司参股上海虹港进行数据中心建设，并筹建新的数据中心，预计2016年将获得较好的赢利。同时公司成为华为精密空调产品及服务的合格供应商，将扩大公司在数据中心领域的影响力。公司控股北京资采，将立足于运营商行业开展大数据运营项目，三年内拓展超过20个省级运营商市场，打造大数据领域全产业链平台，目标总收入和净利润分别达1.43亿元和0.66亿元。 环保领域：脱硫脱销稳定盈利，积极拓展新业务。 公司为除尘、脱硫、脱硝环保工程系统整体解决方案服务商，收购江苏亿金为公司带来大量环保订单，并按约定完成了承诺净利润。公司目前正在积极拓展土壤修复、湿地治理等环保新业务。 2015年报点评：扣除环保业务公司亏损。 公司实现营业收入8.77亿元，同比增长79.33%，实现归属于上市公司股东的净利润0.15亿元，同比增长31.48%，折合EPS0.08元。公司拟每10股派现0.3元。江苏亿金实现净利润3560.2万元，除去江苏亿金并表带来的净利润，公司2015年亏损。公司2016年一季度预计盈利0-300万元，与去年同期相比实现扭亏为盈。 2016迎业绩拐点。 医院方面，预计公司2季度将会有医院建设相关项目签约，为公司16年带来较大业绩增量；信息领域，我们预计上海虹港16年将实现盈利，且会有新项目开始建设带来新的工程建设收入；环保板块2015年并表的江苏亿金盈利状况良好，预计可以实现全年4100万元净利润目标。公司在相关领域深入开拓，我们认为2016年将迎来收获期，后续业绩增速会明显加快。我们上调公司16、17年盈利预测到0.33元、0.58元，维持买入评级。中信建投 公司2015年实现营业收入1055亿(+14.20%，预期为+15.7%)，归属母公司股东净利润28.8亿(+11.03%，预期为+14.8%)，扣非净利润25.3亿(+17.08%)，EPS1.07元(预期为1.11元)。业绩低于我们预期。 业绩略不达预期，但无需过于担心。 公司完成15年初制定的销售过千亿的目标。分季度看Q1-Q4增速分别为18.1%/13.6%/13.7%/11.8%，这与行业整体增速放缓趋势相同，但公司收入增速仍远高于行业增速(约9%)，显示出较好的经营能力。归母净利润增速低于预期(预期为+14.8%)，但扣非净利润增速为17.1%。显示出归母净利润增速放缓是由于营业外收入低于去年所致。公司整体风险可控，资产质量良好。 医药工业稳步提升，药品一致性评价进程需要关注。 15年医药工业收入118亿(+6.49%)，增速过去3年最高，营销改革取得成效。 国家药品一致性评价政策值得关注。公司现有100多个品种，每个品种300-400万的BE费用将开支不菲。公司将籍此聚焦优化产品组合，聚焦重点产品。短期内研发费用将提升，但长期利好公司增强凭借规模优势强者恒强。 医药商业快速增长，电商业务重点观察。 15年医药商业收入937亿元(+15.47%)，营业利润24.2亿(+19.25%)，传统分销业务随着渠道下沉将稳健成长。医药电商值得关注。上药云健康10月整合DTP业务，10月-12月收入约6亿元。同时先后与京东、万达、丁香园、IDG资本开展战略与资本合作，推动电商布局的落地与深化。公司预计16年电商业务收入将达到50亿元。 下调盈利预测，但仍然维持“买入”评级。 公司战略将以互联网+和健康产业为主线，以智能制造和智慧服务为主攻方向，内生外延实现>12%的收入年复合增长率，到2020年收入达到约2000亿元。 我们认为公司医药工业和医药商业具备较强的核心竞争力，达到战略目标的可能性较大。我们调低公司2016-18年EPS预测为1.19/1.32/1.49元(原预测为1.26/1.42/1.64元)，目前股价对应的估值为14/13/11x。尽管下调公司盈利预测，但公司电商业务快速发展提振估值，我们仍然维持对公司的“买入”评级。国信证券 行业持续高景气，业绩高速增长：行业高景气持续，公司玻纤纱销售量价齐升，且由于经营杠杆和财务杠杆大，公司历来利润增速弹性远大于收入增速弹性。公司毛利率同比提升处于历史高点，一是中高端产品占比提升；二是公司成本降低(池窑升级、天然气降价等)。公司Q4业绩增速放缓，一是2014年四季度行业景气已大幅回升导致基数较高；二是公司进入冷修高峰，产能规模、产品结构有所调整。考虑到行业仍处于冷修高峰期且各大企业已处于较理性的状态，行业仍维持高景气震荡。2016年对于公司而言有两个增量，一是股权融资后财务费用降低，二是天然气降价成本下降。 “内外兼修”--冷修技改升级+产业链延伸+海外布局：公司定增募资主要用于国内产线冷修技改和海外产能布局；此次除投建12万吨产线进一步扩产之外，同时拟建10万吨不饱和树脂产线、扩建60万吨叶腊石微粉产线，玻纤纱与树脂配套将为后续在高端复材领域的产业链延伸打开空间。 央企整合加速背景下整合预期高：中国建材和中材已宣告正在筹划战略重组。公司是中建材旗下优质新材料平台，主营玻纤业务和中材集团重叠度高，目前两大集团均拥有下游复材资产，后续在央企整合加速的背景下，公司具备较高的整合预期。 投资建议：2015年行业景气度回升至高位，公司作为行业龙头，且经营杠杆和财务杠杆大，业绩超预期增长；目前行业已处于景气度较高的阶段，考虑到行业发展已处于较理性的状态，行业仍维持高景气震荡；公司目前正积极布局海外、产品升级、降低成本、产业链延伸，盈利仍有一定的弹性；同时公司是中国建材集团旗下首批混改试点企业和新材料平台，存国企改革预期；预计2016-2018年EPS分别为1.08、1.10、1.15元/股，维持“买入”评级。广发证券 核心推荐理由：1、同时受益新能源汽车行业发展和铅价上涨的电池龙头公司。首先，新能源汽车行业2016年高增长态势明显，给深度布局新能源汽车产业链的骆驼股份很大想象空间，公司近期增发主要也是拓展动力电池业务；其次，近期铅价连续上涨，有利于提振下游需求；同时公司是汽车起动电池龙头，具有一定的定价能力，所以铅价上涨会同时提升公司的收入和盈利能力。 2、供给端未来有望收缩，铅回收业务进一步提升盈利能力。受益于国家供给侧改革和消费税政策，铅酸电池中小厂家有望逐步被淘汰或整合，供给端有望收缩；而公司已经利用自身优势以及并购进行全国布局，起动电池市占率有望持续提升(未来有望达到30%)，这将进一步提升公司定价能力。公司的铅回收业务已拿到资质，未来逐渐上量，综合成本优势将更加明显。 3、新能源业务逐步落地，未来发展空间巨大。公司启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间；锂离子动力电池强势布局；同时通过融资租赁进入新能源汽车整车行业，与动力电池业务产生协同效应。 我们预计，未来几年，新能源汽车行业较好的成长性将带动公司新业务发展并贡献较大增量的业绩。 盈利预测和投资评级：公司发布业绩快报，2015年归属于上市公司股东的净利润为60,984.01万元，业绩低于预期的主要原因之一就是铅价下跌；我们预计公司16年、17年EPS分别为1.22、1.46元，维持“买入”评级。信达证券
并购使公司收入增速维持高位，毛利率上升 2015年公司收入仍保持高速增长主要原因是上海强劲、上海远方全年并报，而且收购北京场道，为公司贡献1.9亿收入，占公司总营收的10%。 资产减值损失减少、投资收益增加导致净利率提升 期间费用率较去年上升2.41个百分点。但由于公司加大工程收款力度，资产减值损失占收入的比例下降1.83个百分点，另外投资收益增加，导致公司2015年净利润同比增长74.3%，高于毛利增速。 通过并购、与地方政府合作拓展通航机场业务 公司投资建设的首个通航项目安吉通用航空机场跑道，目前主体建筑已经完工。公司计划在今年申请取得民用机场使用许可证，开展通航运营业务，未来有望成为国内为数不多从事通航机场投资、建设和运营的企业。l持续并购扩张将是维持公司今后发展的重要手段公司积极拓展通用航空、传媒影视、互联网金融、电子芯片科技、保险等各新兴领域，预计未来扩张与收购将是公司的常态。 投资建议 近年公司通过并购保持业绩高速增长，在行业景气度下滑的情况下实属难得。公司以投资、并购等方式不断尝试新兴业务，其通航机场业务今年订单落地可期。公司多样化的发展体现出公司管理层开明的态度以及做强做大的决心，我们看好公司未来的发展，预计2016-2018年EPS为0.3、0.42、0.56元，维持“买入”评级。广发证券 整体来看，2015年公司收入增速表现相对平淡(纵向对比公司2013年+34%、2014年+23%；横向对比伟星新材2015年+17%，奥普集团2015H1+25%)，我们认为主要原因在于客卧产品推广不及预期，而同时由于资源牵制精力分散，传统厨卫产品销售受到一定影响。尽管收入端增速表现平淡，但公司2015年毛利率达到51.32%，净利率29.41%，盈利能力依旧维持高位，与其他建材行业上市公司相比表现亮眼，这与公司产品消费属性突出，定位中高端，品牌溢价高密切相关。 厨卫产品有望重回高增长，等待客卧产品及市场成熟 报告期内公司新增418万ACOLL收入(上半年182万)，毛利率为25.75%，占全部营收比例1.02%。客卧产品推广不及预期，其中包括产品尚不完整、理念相对超前、设计师及施工不熟悉、经销商投入成本高风险大等多种原因。全屋吊顶前景广阔、空间巨大，但目前市场尚未成熟，产品研发及推广都需要进行摸索，我们预计客卧市场的拓展需要一定时间。2015年由于资源牵制精力分散，传统厨卫产品销售受到一定影响。公司目前已经根据市场情况和自身发展阶段作出相应调整(业务重心、渠道管理、营销投入等)，预计内生改善将逐步显现，2016年厨卫产品销售有望重回高增长轨道。此外，公司虽然是吊顶行业规模最大、两家上市公司之一，但目前市场占有率还较小，未来收入规模和市场占有率的潜力提升空间较大。 投资建议：维持买入评级 从2015年的经验来看，不聚焦反而放慢了增长的速度，公司短期的增长点还在于厨卫吊顶的市占率提升，长期看全屋布局、空间延伸可能带来的爆发式增长。我们预计公司2016-2018年每股收益为1.94、2.58、3.35元，公司内生有改善，受益地产销售回升，业绩存超预期可能(有预期差)，维持买入评级。广发证券 1)紧接限制性股票、再推员工持股，公司激励机制再提升。公司作为国企改革先锋，过去2年多里规模快速成长，有效内部制度改革是关键因素之一，其中激励制度方面的改革尤为突出，包括：14年初开始推行的内部市场化考核、15年7月推出员工限制性股票以及本次16年3月拟筹划的员工持股计划，多层次的激励制度牢固绑定了员工和公司的利益，充分调动员工的积极性和创造性。并且，预计本次员工持股计划占比总股本将大概率超过去年限制性股票占比的2%，合计两项激励占比将超过4%，强于行业平均2.2%的水平。 2)可售货值充沛、分布热销区域，全年冲刺100亿元销售。2015年公司全年销售约75亿元，同比增长55%，提前完成3年复合增长50%的计划。展望2016年，公司全年可售达150亿元，主要包括深圳约50亿元、上海约40亿元、成都约20亿元和惠州约40亿元等，而以上四个城市16年年初至今的成交同比分别为22%、53%、0%和123%(注：惠州作为深圳卫星城市成交放量尤为明显，而成都的成交也在逐步改善当中)，可见公司今年货值主要分布于一二线热销区域，公司也将借此机会冲刺全年100亿元销售，同比增速将达33%，将实现三年销售复合增速达66%。 3)接连再融资、改善资金结构，在高成长道路上快速奔跑。在15年12月终于完成公司重组后首次20亿元仅面向大股东的定增之后，在16年2月公司紧接着推出了面向机构和大股东的55亿元，对应发行额3.79亿股、发行价14.51元/股，募集资金主要用于成都、青岛和惠州等地的地产项目投资，这将有助于改善公司规模高速成长中的资金结构；另外，本次方案中，实质控制人黄光苗旗下前海阳诚承诺认购比例不低于15%，锁定三年，彰显信心，按照发行底价估算，实际控制人的控制股权比例将最低摊薄至35.61%，仍为公司实际控制人，其做大作强上市公司的意愿不会改变。 4)激励机制再提升、销售持续高增长，重申买入评级。中洲控股布局一二线城市，包括深圳、惠州、成都、上海和香港等地，资产优质，其NAV高达242亿元，资产低估明显；目前公司土地储备中深圳、上海和惠州等热销城市的面积占比超60%，今年可售资源中三地货值占比超80%，优质布局奠定高增长的基础，而同时公司过去2年来对于人员引进、激励制度和管理架构方面做了有效内部改革，也奠定高成长的能力；14-15年销售分别完成48、75亿元，16年计划销售100亿元，三年复合增速66%，尽显高成长本色。我们维持公司15-17年每股收益预测分别为1.00、1.32和1.72元，重申买入评级。中银国际 非公开发行股份购买油气资产。洲际油气发布发行股份购买资产预案，拟以6.83元/股的价格发行12亿股购买上海泷洲鑫科99.99%股权。上海泷洲鑫科(或下属子公司)拟以现金方式收购班克斯公司100%股权、雅吉欧公司51%股权、基傲投资100%股权，其分别持有阿尔巴尼亚、俄罗斯、哈萨克斯坦的油气资产。其中班克斯公司拥有油气资产的原油证实储量为1.26亿桶；雅吉欧公司拥有证实原油储量1.07亿桶、凝析油570万桶、天然气109.21亿方；基傲投资拥有原油可采资源量6.09亿吨。此次交易有助于大幅提升公司的油气剩余可采储量。此外，此次非公开发行还包括以不低于6.83元/股的价格募集配套资金70亿元，主要用于标的资产项目建设等。 签署合作开发协议。此前洲际油气发布公告，公司拟与苏克公司及其控股股东中科荷兰签署《合作开发协议》，由公司或公司指定的子公司投入技术、人员和勘探、开发资金等，由苏克公司及公司共同派驻代表组成联合管委会对合同区气田的勘探、开发及生产进行经营管理，并在合同区气田进入商业化生产阶段后，双方进行天然气产量分成。目前联管会已经正式成立。 投标收购海外油气资产。2015年10月28日公司公告拟投标收购TegisMunayLLP100%的股权，其资产主要包括位于哈萨克斯坦的丝路气田100%的地下资源利用权。目前该区块勘探工作已全部完成且正处于开发期，公司计划在2017年按照年产10亿方组织产能建设工作。大股东赠与上市公司气田资产，获赠股权价值达20亿。此前公司发布公告， 大股东承诺马腾公司实现业绩31.46亿元的承诺期限由3年延长至7年。为保护上市公司及投资者利益，加快上市公司在天然气领域的发展，大股东及实际控制人将优质气田资产苏克公司10%股权无偿赠予上市公司，作为本次业绩承诺期限延长的追加补偿。我们认为洲际油气获赠的苏克公司10%股权价值目前即达到20亿，在未来股权价值将超过20亿。员工持股计划完成股票购买。2015年10月28日公司公告员工持股计划已完成了股票购买，共购买公司股票5254万股，占公司总股本的2.32%，支付的总金额为39577万元(含税费)，成交均价为人民币7.53元/股，其中包括之前回购的1871万股股票。 盈利预测与投资评级。通过对现有区块的进一步开发及新区块的收购，洲际油气未来原油产量及公司业绩都将有大幅增长。此外，公司员工持股计划的实施将能有效提高公司员工工作热情，从而带动公司业绩增长。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.07、0.25、0.47元。按照2017年EPS以及25倍PE，我们给予公司11.75元的目标价，维持“增持”投资评级。海通证券 公司是麻、绢等成套纺机装备龙头，市占率一直保持在85%以上。虽然近年整体业绩平稳，但国内人力和原料成本不断提高，行业增速放缓已成为趋势，因此公司在2015年启动非公开发性股票等事宜，跨行业进入新能源汽车关键零部件领域，展望利用资本市场优势，培育新的利润增长点。 拟非公开发行股票用于新能源汽车动力电池项目和动力总成项目 发行价格6.33元/股，募集资金16亿元，其中新能源汽车动力电池项目总投资10亿元，技术来源于日本技术合作方，日本ENAX公司的创始人。新能源汽车动力总成项目总投资4.57亿元，由阿尔特公司提供动力总成产品工艺、技术等方面的服务。非公开发行目前正在办理环评等手续，今年落地概率较大，根据可研报告，达产后销售收入46.15亿，净利润2.91亿。 15-17年业绩分别为0.10元/股、0.11元/股、0.12元/股(未考虑定增) 1)不考虑定增，目前股价对应17年市盈率74倍，2)考虑定增，假设年中完成，1年建设期，17年募投项目有望贡献1.46亿净利润，摊薄后市盈率30倍，接近锂电池行业平均水平，市值仅57亿，且涵盖三元正极原材料到电池到动力总成完整产业链，竞争优势明显，首次给予“买入”评级。广发证券
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