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近期，当搬了一年砖的债券狗们正在准备回家过年之时，监管层却再次出手了！2018年2月12日，国家发改委、财政部联合发布194号文。 本来债券狗们正畅想今年工头能给多少年终奖呢，结果快过年了，来这么一出，债券狗们的心里一下子变得拔凉拔凉的。 194号文旨在遏制地方隐性债务 防范地方债务风险 这是两部门在加强企业债券工作规范性方面的首次联合行文，与之前下发的1327号文、628号文有所不同，194号文对城投企业融资提出更高的要求，但与50号文协同监管、规范城投融资的思路一脉相承。 从文件具体要求上看，194号文的要求基本延续了43号文、50号文等文件的做法，主要是将现行企业债券监管政策进行了科学归纳和总结，并结合市场实际和财政管理政策提出了部分新要求，条款更加科学规范，对发行人和中介服务机构的实际操作指导性更强。 转变多头监管思路，统一隐性债务监管的标准，是194号文所反映出来的重要监管转变。地方债务的隐性风险是重中之重，近几年PPP项目的大肆兴起使得地方债务压力有所增大，地方隐性债务风险上升，城投平台继续加杠杆、负债率飙升，地方政府债务风险自去年以来受到了政府及监管层的高度重视。 194号文旨在进一步发挥企业债券直接融资功能，增强金融服务实体经济能力，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，严格防范地方债务风险，坚决遏制地方政府隐性债务增量，未来可能有对公司债和其他融资工具相类似的监管文件出台。 过去多年，城投平台一直是地方政府融资的影子工具，进入2018年，市场普遍担忧城投平台的再融资问题，那么如何看待194号文及其背后所蕴含的监管思路，对城投债会有怎样的影响？ 业内人士表示，194号文主要针对新发企业债，这部分债券更多针对城投企业的新增投资的融资来源，而未来债务融资工具和公司债或将出台类似的监管文件，对于城投债的估值将有持续影响，尤其涉及存量债务再融资的问题。 城投债违约风险或加速暴露 债券狗压力山大 在统一监管标准的背景下，企业债将面临较大的不确定性，而其他债券监管部门或许也将逐渐参与到统一的监管标准之中，在资金用途、还款资金来源、业务性质等方面针对债务融资工具和公司债形成标准统一的监管新方案，这也是城投债正面临的重要监管背景。后期因融资渠道的不确定，导致城投企业非标债务的风险事件，对于城投债的估值将有一定的影响。 此外，严控政府债务势必会对地方政府债务的影子债务“城投债”产生一定冲击，城投平台在融资渠道和资质上均受到明显影响，再融资压力和兑付压力趋于上升，但因城投平台去伪存真、融资能力差异拉大，不同平台的抗风险能力不同，资质较弱的城投利差明显走阔，城投债券面临着价值重估的压力，信用风险也出现结构性上升。 随着政策的全面推进，存在一定灰色身份（隐含政府信用）的城投平台会逐步退出历史舞台，市场化的大潮下，政企信用切割是必然，城投债红利也将逐渐远去，部分城投企业再融资难度将有所提高，城投债违约的风险后期可能暴露得更加充分。 2018年以来，监管层不断发文，已经让债券狗们压力山大，194号文的出台更是雪上加霜，无疑给了众多债券狗心头一击，如果近期你遇到了做债的人，请善待他们，因为对于债券狗来说，接下来的这段日子，他们不可避免地要活在冷冬中，今年他们的年终奖不仅已经泡汤，甚至连职业生涯能否继续都是问题了。 固 收 圈 专注债市领域 公众号ID kkcbfwh |
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