|
【核心观点】 1、巴菲特的投资哲学可以概括成三句话：“投资有两大基本原则：第一个原则就是千万不要亏掉你的本金，第二个原则是千万千万不要忘记第一个原则。”“只有当潮水退去的时候，才能够看清楚谁在裸泳。”“当众人都贪婪的时候，你要恐惧；当众人都恐惧的时候，你要贪婪。” 2、巴菲特投资理念得到的启示：公司一定要有丰厚的投资回报，市盈率要低，要长期持有，要看准公司的基本面。  大家好，这里是《财经观察家》。我是中国国际经济交流中心徐洪才。今天我们讨论的话题是一年一度的巴菲特致股东的信。  【新闻背景】 北京时间2月24日晚间，伯克希尔·哈撒韦公司掌门人巴菲特发布股东公开信。信中表示， 过去的53年中，伯克希尔账面价值从19美元涨至211750美元，年复合增长率达到19.1%。伯克希尔2017年653亿美元的收益并非完全由公司产生，有360亿美元来自运营的业务，剩余290亿美元得益于美国税制改革。保险业是伯克希尔的核心业务，但是受到三场飓风灾情的影响，其保险业带来20亿美元的净损失。去年巴菲特投资组合最大的变化是继续重仓苹果，投资苹果带来了近73亿美元的账面利润。2017年整个市场上掀起并购狂潮时，伯克希尔哈撒韦显得异常审慎。巴菲特指出，我们寻找并购企业的关键品质是持久的竞争力、有能力且高品质的管理团队、经营业务所需的有形资产净值具有良好的回报率、内部增长带来可观的回报的机会，以及最后一点，合理的收购价格。但回顾2017年的并购交易时，最后一条几乎构成了所有交易的障碍。年近88岁的巴菲特对于其接班人一直并未公开，这一谜底可能于5月5日的股东大会中揭开。  总体来看，去年他总体的回报是超过了标准普尔500指数的收益率，跑赢了大市。我们把标普市场基准的股价走势和伯克希尔资产管理公司的净值做一个对比，从去年总体来看，总体趋势，大家看到，蓝颜色这条线，巴菲特所管理的资产管理公司的价值走势一直是在标普的上面、上方，也反映出了巴菲特的投资理念战胜了市场。那么其中有一个很重要的因素，特朗普的税改新政导致上市公司业绩的上升，导致净值增加290亿美元。另外的话也有不好的消息，就是他的保险公司由于巨灾保险支付，因此也带来了将近30亿美元的损失。同时他还持有1160亿美元的现金和债券，显然他的仓位并不重，空仓还是比较多的。大家可能感到在去年这样大的牛市，特别是在过去九年美国的大牛市当中，巴菲特他为什么要空仓这么多？有什么想法？  第四个就是投资苹果公司获利73亿美元。那么第五就是他在十年前和对冲基金他做了一个对赌协议，对赌提出了一个方案，就是他认为基金经理、对冲基金这些专业投资者，这种积极的选股的策略、投资的策略，最终收益率从长期来看是跑不赢大市，是比不过被动的指数投资者的收益的。那么实际情况怎么样？这张图当中大家看到，从2008年到2017年整整十年时间，这样一个跨度里面，大家看到这些基金，ABCDE这五大家，看到对比于标准普尔市场基准的收益率，标普总的收益率是125.8%。大家对比一下，ABCDE这五类基金总体收益率，其中最高的是C类，也就是87.7%，最低的是D，2.8%。十年下来大牛市只赚了2.8%的收益。说明巴菲特他十年的赌约终于得到了事实的检验，实际结果印证了巴菲特的判断是正确的。最后一个看点就是大家很关心他这个接班人到底是谁？现在看来依然没有解决。  【新闻背景】 伯克希尔·哈撒韦持有价值约1705亿美元股票，持仓排名前15的公司分别为富国银行、苹果公司、美国银行、可口可乐、美国运通、Phillips 66、美国合众银行、穆迪公司、西南航空、达美航空、高盛集团、纽约银行梅隆公司、Charter电视、比亚迪和通用汽车。来自中国的比亚迪成为市值前15中唯一一家外国企业。在这十五项投资中，回报率最高的是穆迪公司，累计收益率高达1368.55%，对可口可乐的投资则以1312.78%的回报率紧随其后。巴菲特在信中说：来自我们赌约的最后一个启示是，坚持重仓于绩优股，轻松决策，避免频繁的交易。这是巴菲特长期价值投资理论的最新诠释。  从巴菲特的投资组合来看，主要还是秉承了他一贯坚持的价值投资的理念，长期持有某种股票，特别是看重这家公司的现金分红的能力，尤其是自有现金流量，这是一个非常关键的因素。比如可口可乐公司是他长期持有的，大家看到去年一年的走势，看来也是涨幅非常迅猛，涨了18%左右，从42块钱涨到48块钱，涨幅显然是非常明显的。像苹果公司也是一个很典型的案例。这是他后来加仓的，原来它主要是投资于银行股、传统产业的这些股票，这个股票在去年一年，大家看到上涨了36%。因此在后来他仓位调整的过程当中，也分享了投资的收益，反映出巴菲特投资从策略上看，他也有一定的灵活性。从巴菲特的投资组合来看，去年一年这种大盘蓝筹股近期波动很剧烈，但是从全年的走势来看，依然保持了一个平稳上涨的趋势。从伯克希尔公司主要的持仓结构，大家明显地感觉到，从持仓最多的美国运通公司、苹果公司、美国银行，然后一直到美国富国银行等等，其中也包括穆迪公司和高盛集团，这些都是大盘蓝筹。大盘蓝筹股的特点就是有稳定的投资回报，同时二级市场的交易比较活跃，交易量比较大，也就是说不存在流动性风险。  巴菲特的投资哲学可以概括成三句话。第一句话就是：“投资有两大基本原则。投资第一个原则就是千万不要亏掉你的本金。投资的第二个原则是千万千万不要忘记第一个原则。”巴菲特讲的第二句话：“只有当潮水退去的时候，才能够看清楚谁在裸泳。”也就是说当涨潮的时候看不清楚，牛市的时候看不清楚，只有当熊市的时候才能看得清楚谁是真正的赢家。实际上在上个世纪90年代，大家看到，当高科技公司的股票、纳斯达克的股票指数一路上扬的过程当中，巴菲特其实他还是秉持了传统行业的这种价值投资的理念。因此从他的持仓结构里面，大家很难看到这些新型的高科技的公司。很多人因此嘲笑巴菲特，觉得他不能与时俱进，老态龙钟了，落伍了。但是实际上到了2000年3月份的时候，当纳斯达克泡沫破灭的时候，昔日的英雄好汉灰飞烟灭，这个时候巴菲特健在。他讲到：“当众人都贪婪的时候，你要恐惧一点，当众人都恐惧的时候，你要贪婪一点。”  到了2008年9月15号，雷曼兄弟出事，百年一遇金融危机爆发的时候，巴菲特显得异常的贪婪。他不仅增持了美国GE公司的股票，还增持了比亚迪汽车的股票。到了年底的时候，伯克希尔资产管理公司的净值缩水了9.6%。这个时候有人嘲笑巴菲特，觉得巴菲特这一次终于栽了一次大跟头，但是实际上大家回过头看，在2008年这一年，标准普尔指数、纳斯达克综合指数以及道琼斯工业股票30种工业股票指数统统的下跌了45%，这个时候巴菲特的股票只跌了9.6%，说明巴菲特是最后的赢家。为什么这样讲？因为巴菲特增持的GE公司、摩根公司的股票，它不是普通股的股票，而是可转换优先股。也就是说，你每年给我优先分配股息，固定的股息回报8%，这是雷打不动的。但是来年当你的业绩超过8%的时候，对不起，我摇身一变变成普通股的股东，因此巴菲特一定是最后的赢家。  我们从巴菲特致股东信的第三点看到，巴菲特去年他还依然持有1160亿的债券和现金，仓位比较轻，当股票下跌的时候它会抄底，越跌越买，当所有的人子弹都打光的时候，巴菲特还有最后一颗子弹，所以巴菲特他始终留有一部分现金，因此他就显得很从容，可以规避风险。巴菲特有很多成功的案例，但是他也有一些失败、失足的地方。1966年巴菲特曾经以1200万美元买入HK百货公司，但是由于利润的不断缩水以后，后来三年以后，他不得不以1100万割肉转让、斩仓。其实这一个亏损并不大。但是亏损比较大的是1989年。美国航空公司给他提供了一次优先股的投资机会，整个的投资标的是3.58亿美元，但是后来亏损了75%，还有像1993年以换股的形式收购德克萨斯特鞋业公司，这一次也亏损也不小。还有在2006年，当时石油价格的大幅波动过程当中，后来的石油大幅下跌给他也导致了剧烈的亏损。  我们在对比看一看最近两年中国A股市场的走势，能说明问题。从创业板的指数来看，今年春节前后大家看到出现了剧烈的震荡，尤其是最近几天创业板股票出现了强劲的反弹，但是并没有改变它的长期的趋势。我们再看一看，上证50指数，也就是一些大盘蓝筹股的公司的股票走势，大家看一看近期的波动也是很剧烈的，但是从中长期的一个视角来看，在2015年7月份以来，大家看到的是非常强劲的牛市这样一个形态。特别是去年一年，我们大盘蓝筹股、白马股的投资收益率达到了40%甚至50%以上。实际上上证综指去年一年上涨还是非常小的，也就是不到9%，甚至低于GDP的增长速度。 上证50这种样本，它代表的是蓝筹股公司，代表的是白马股未来的成长性，不一定比得上一些高科技或者一些小盘股，但是它现金分红比较稳定，比较丰厚，同时业绩发展相对平稳，因此就得到了投资者的青睐。其中最牛的股票就是贵州茅台了，对吧？从最初不到100块钱涨到了700多块钱一股。在这样一个成长的过程当中，有多少投资者自始至终地坚持了巴菲特的投资理念？这是很少的。最典型的反面的案例就是乐视网股票，2017年亏损将近120亿，因此大家看到它的走势出现了连续的跌停，这是一个长期趋势。如果长期持有的话，有可能会长期套牢，让你血本无归。所以从巴菲特的投资理念当中，我们可以得到一些启示。第一，一定要有丰厚的投资回报，市盈率要低。另外的话我们要长期持有，不要受到它短期波动的干扰，要看准它的基本面。没有这种坚实的基础的股票，我们千万不要去碰。 |
|
|
来自： 昵称28056923 > 《待分类》
