回顾中国A股的历史，认识我们所处的时代！

太阳底下没有新鲜事。股票市场上现在发生的事情，过去已经发生过了，而且未来还会继续重演。因此我们在做股票的时候，应该以史为鉴。多研究历史有助于我们更清楚认识当前市场所处的环境，把握住趋势运行的周期。

1.1 中国本身就是大牛股

从宏观的角度看，自1990年国内股票市场设立至今，我们一直都处于一个巨大的牛市行情中。可以说，我们的中国股市，以至于我们整个中国经济，本身就是一只巨大的牛股。

我们之所以下这个结论，是从以下几个角度出发去考虑的。

1.1.1 大盘走势的牛市

从诞生至今，我国股市从宏观来看，一直就处于一个长期上涨的过程中。这个中间的每次小牛市都是对这个宏观大牛市的推动，而中间的小规模熊市只是在这个宏观牛市中的调整行情。下面，我们可以通过几张走势图，来说明我国股票市场这种长期上涨的趋势。

图1-5 中国的大牛市

从我国20多年股票市场的整体走势可以明显看出来，每次牛市都能创出新的高点（2015年以来的牛市还没有完全结束，这里不讨论），熊市回落时又不跌破前次回落的低点。这是大盘一直处于大牛市过程中的显著特征（如图1-5所示）。

图1-6 从年线走势看大牛市

如果将走势图切换到年K线走势，可以更加清楚地看到我们这样一轮大牛市的发展路径。从1990年至2015年的26根年线，一直保持着稳健上涨的走势（如图1-6所示）。

另外，从最下方的MACD指标中也可以看到，这26根年线的MACD指标柱线只有2013年变成绿色，其余时段一直保持红色柱线。这也是大盘一直处于上涨趋势中的佐证。

图1-7 创业板指数的牛市

我们之前说过，创业板指数与主板市场有很大不同。从图中可以看到，创业板指数自2010年6月1日设立以来，开始阶段经历了一段持续回落的走势，不过在之后的行情中就一路上涨，同样进入大牛市行情中（如图1-7所示）。

1.1.2 市场资金的牛市

市场行情本质上是由人推动的。牛市行情中，只有不断有新的投资者入市买入股票，市场上的股票交易越来越活跃，大盘才能持续上涨。因此资金的牛市是大盘走势进入牛市的重要因素。

我们通过前边的图1-5至图1-6就能够看出来，在大盘进入牛市的过程中，每张图形中间一栏的成交量柱线也跟随股价的上涨持续放大。我国股市的第一个完整交易年度即1991年，整个上海股市的成交额只有8.07亿元。到2015年，这个数字已经超过了130万亿。

1.1.3 个股层面的牛市

整个股票市场是由几千只股票组成的。正是这些股票的持续上涨才推动了整个指数的牛市行情。图1-8这张表格中，总结了我国股市自1996年初至2015年底20年中，涨幅超过20倍的100只股票。

图1-8 20年间涨幅排名靠前的股票

从图中可以看到，除了部分因为重组而股价大幅上涨的股票外，这其中存在着很多长线牛股和短线暴涨股。

例如排名第4、2004年上市的苏宁云商（002024），上市后一路上涨，在不到12年的时间里就取得了超过380倍的上涨幅度，图1-9是它这些年的上涨趋势。

图1-9 苏宁云商12年中持续上涨

排名第67位的是2015年才上市的创业板股票暴风集团（300431）。它也是这张表中上市时间最短的一只股票。这只股票上市后强势上涨，在几个月间就取得了超过28倍的上涨幅度。另外一只与它业务相近、同样是创业板股票的乐视网（300104），也在2010年上市后的不到6年时间里，取得了超过28倍的上涨幅度。这两只股票的大幅上涨将创业板火爆的牛市行情完全显现出来。图1-10和图1-11分别是这两只股票上市后的走势。

图1-10 暴风集团几个月间强势上涨

图1-11 乐视网6年间强势上涨

1.1.4 中国经济的牛市

有句话说股票市场是经济发展的晴雨表。从宏观角度来看，我国股票市场这种长期持续上涨与我国经济在几十年中持续的高速发展密不可分。

图1-12 我国历年GDP与GDP增速

图1-12显示了我国自1990年以来历年的GDP（国内生产总值）和GDP增速。正是GDP的高速增长，保证了我国股市能够长期处于上涨趋势中。

GDP高速增长对股市的促进作用主要表现在以下几个方面。

首先，GDP增长会使企业获得更高的收益，因此上市公司也就会更加倾向于进行更多的分红。在分红持续增长的条件下，投资者就会对该股给予更高的估值，从而推动股票价格持续上涨。

例如，我们前边讲到的大牛股苏宁云商，上市后连续多年进行大比例分红送股，获得了投资者的普遍认可，也保证了其股价持续上涨（如图1-13所示）。

图1-13 苏宁云商上市后连续多年大比例分红送股

其次，GDP增长会使整个社会的财富增加，从而带来更多资金进入股票市场，推动股票市场持续发展。对于老股民来说，对这一点的感受应该特别明显。

20世纪90年代，如果拿1万元炒股，已经算是不少的本金了。如果资金量超过100万元，就会被当成大户看待。而到了现在，拿1万元入市只能算是娱乐性的操作。个人投资者持有的资金普遍都在几十万元到几百万元之间。

1.2 A股历史上的历次牛市和熊市

我们的A股市场自设立至今，经历了交替的多轮大牛市和大熊市行情。通过梳理这些行情，可以帮助我们更加清楚每一次牛市和熊市行情产生的原因，从而判断未来出现牛市或者熊市行情的可能性。

我们可以根据历史图表，和股市成长发展的各个阶段，将我国股市的牛市和熊市行情划分为几个时期。

1.2.1 1990—1994年的前两轮牛市和熊市

第一次牛市：1990年12月19日至1992年5月26日

上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只，人称“老八股”。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。

第一次熊市：1992年5月26日至1992年11月17日

冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在当时，投资者们都自然地接受了，难怪有人说，还是早期的股市炒起来爽。

第二次牛市：1992年11月17日至1993年2月16日

快速下跌爽，快速上涨更爽，半年的跌幅，3个月就全部涨回来。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。

第二次熊市：1993年2月16日至1994年7月29日

快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了，伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点位失守，大盘再度一蹶不振，持续探底。到1994年7月29日，股指跌至325点，但这次熊市带来的“成果”是上市公司数量急速膨胀。

图1-14显示了这四年多时间里的牛市和熊市变化。

图1-14 我国股市前两轮牛市和熊市

1.2.2 1994—1996年的第三、四轮牛市和熊市

第三次牛市：1994年7月29日至1994年9月13日

证券市场一片萧条，人们对股市信心丧失殆尽，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市。为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。

第三次熊市：1994年9月13日至1995年5月17日

早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也是无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价的炒高，总有无形的手将股市打低，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。

第四次牛市：1995年5月18日至1995年5月22日

这次牛市只有3个交易日！股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。本轮行情充分反映了我国股市对相关“政策”的敏感程度，“政策市”的说法也被投资界普遍接受。

第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日

短暂的牛市过后，股市重新下跌。从1995年的8月开始，当时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流资金的关注。至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一行情条件具备。

图1-15显示了1994年至1996年这两年中的牛市和熊市变化。

图1-15 第三、四轮牛市和熊市

1.2.3 1996—2001年的第五、六次牛市和第五次熊市

第五次牛市：1996年1月19日至1997年5月12日

崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，股指重新回到1510点，这些股票创造的“投资神话”也对当时的普通投资者进行了一场鲜活的投资教育。

第五次熊市：1997年5月12日至1999年5月18日

这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已经跌至1047点。这两年间，股市的扩容继续疯狂进行，规模达到了难以想象的程度。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市就此展开。

第六次牛市：1999年5月19日至2001年6月14日

这次的牛市俗称“5·19”行情，多数的投资者都记忆犹新，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点。伴随一轮波澜壮阔的大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。

图1-16显示了1996年至2001年这五年中的牛市和熊市变化。

图1-16 第五、六次牛市和第五次熊市

1.2.4 2001—2008年的第七次牛市和第六、七次熊市

第六次熊市：2001年6月14日至2005年6月6日

“5·19”行情过后，市场最关注的就是股权分置改革。投资者普遍认为这是利空因素，解决股权分置也成为股市下跌的理由，股指也从2245点一路下跌到998点。经过这轮历史上最长时间的大调整，A股市场的市盈率降至合理水平，新一轮行情也在悄然酝酿当中。

第七次牛市：2005年6月6日至2007年10月16日

这次行情是最具有基本面支撑的行情，股权分置问题的解决、人民币升值、公司业绩的不断增长、QFII等诸多利好支撑着这轮牛市，从998点开始，创出6124点的历史最高点，整整涨了513.49%，这是中国股市到目前为止最为波澜壮阔的一轮大牛市。

第七次熊市：2007年10月16日至2008年10月28日

全国制造业和地产等支柱产业泡沫显现，危机四伏，在投资者普遍对行情盲目乐观之际，股指则开始一路下跌。随着全球金融危机的爆发，指数随之一泻千里，仅一年时间，股指便从6124点狂跌至1664点。

图1-17显示了2001年至2008年这八年中的牛市和熊市变化。

图1-17 第七次大牛市和第六、七次大熊市

1.2.5 2008—2014年的第八次牛市和第八次熊市

第八次牛市：2008年10月29日至2009年8月4日

随着四万亿救市计划、十大产业振兴计划相继推出，大盘资金面空前宽松，大量资金进入股市交易。同时因为之前高位被套牢的很多机构资金也有解套的需求，所以在众多因素的促进下，推动了这一轮牛市行情的发展，上证指数最高上涨到了3478点。

第八次熊市：2009年8月5日至2014年7月21日

当大盘上的资金被耗尽以后，真正漫长的熊市下跌行情逐渐展开。自2009年至2014年，我国股市经历了连续五年的熊市下跌。在下跌趋势中，完全没有像样的反弹行情出现，投资者的交易也极其清淡，大盘都被看空气氛笼罩。

图1-18显示了2008年至2014年这六年中的牛市和熊市变化。

图1-18 第八次大牛市和第八次大熊市

1.2.6 2014—2016年的第九次牛市和第九次熊市

第九次牛市：2014年7月22日至2015年6月12日

当指数跌穿2000点大关后，逐渐有抄底资金开始进入市场。之后伴随着“一带一路”的高调推出，加之国企改革的顺利推进，以南车北车大合并为开端，大盘从2000点左右一路长到5178点，成为2007年以来第二高点，创业板个股疯狂程度和新股得到了疯狂炒作，安硕信息股价涨到474元。此波行情的疯狂程度远远高出以往历次行情，一直到亚投行的顺利成立为终点。

第九次熊市：2015年6月12日至今

熟话说，来得快走得更快。上波牛市后期融资、配资翻倍、翻几倍地入市，泡沫被短时间吹大，后续资金再也无法维持每天一万亿的巨幅成交量。恶性循环从此开始。大盘墙倒众人推，个股7个跌停下挫，无人可逃。之后又是两次快速跌停，基本把这次全民炒股的老中青三代全部套牢，我把它称为“530暴跌+99年千年虫大恐慌”的结合，死伤无数……

图1-19显示了2014年至2016年中的牛市和熊市变化。

图1-19 第九次大牛市和第九次大熊市

经过以上梳理我们发现，我国股市总是在牛市和熊市中不断轮回，因此我们可以确认第十次牛市一定会来，大家应该期待明天会更好。

1.3 会有慢牛行情出现吗？

慢牛行情是指大盘在连续很多年中一直持续稳健上涨的走势。具体来说，在3～5年的时间里，大盘持续上涨，中间并没有大幅回落的行情出现，股价上涨的速度也一直保持在比较均衡的水平上。

图1-20 道琼斯指数的慢牛走势

美国道琼斯指数自2009年3月一直到2015年6月的这段持续上涨行情，就是一种典型的慢牛走势（如图1-20所示）。

在这样的长期慢牛行情中，大盘上所有股票都会普遍上涨，亏损的风险很小，投资者可以取得非常好的盈利收益。因此我国股市上很多投资者也梦想我们的A股市场能够形成这样一轮持续上涨的慢牛行情。

不过按照目前的情况看我国股市还不具备形成这种慢牛行情的基础。具体原因有三个方面。

1.3.1 中国历史上从没有过慢牛市

通过上一节梳理，我们可以发现我国股市出现过短期暴涨的牛市、短期暴跌的熊市和长期持续下跌的熊市，却唯独没有出现过这样的慢牛行情。虽然我们不能说历史上没有出现过的行情以后就不可能出现，不过“太阳底下没有新鲜事”，过去20多年中从来没有过这样的行情出现，至少能够说明未来短时间内也不太可能出现慢牛行情，但我们也期待慢牛市。

1.3.2 喜欢追涨杀跌的股民

首先我们需要明确一点，“追涨杀跌”绝对不是贬义词。追涨杀跌，也是三正股票交易管理系统策略的一部分。策略本身是中性的，与市场节奏匹配的追涨杀跌，正是我们倡导的追求利润、斩掉亏损的风控思维。

图1-21 中毅达日K线图

以中毅达（600610）的走势为例。如果我们在2015年12月的下跌走势开始时没有果断杀跌，就会在随后承担更大的跌幅。同样，如果到2016年1月中旬开始的上涨行情中我们没有追涨，则无法获得随后行情持续上涨的收益（如图1-21所示）。

“追涨杀跌”这个词被很多投资者误解，是因为周期的错配。也就是大家在不正确的时间进行了追涨杀跌的操作。

我国股市上有着庞大的散户群体。这就决定了在我国股市上，无论牛市还是熊市，从根本上都是由无数散户的群体行为推动的。在牛市行情中，国家政策、机构动向等等，只是对于散户操作的一个引导和催化剂，最终推动行情持续上涨的还是无数散户股民的汹涌买入。需要注意的是，我们这里讲的散户，和传统意义上的散户并不完全一致。因为相对于现在股市的一天成交量，即使一些体量庞大的机构投资者和私募，也都成为散户的一部分。

例如2006年至2007年，当大牛市持续到最火爆的时候，甚至出现了银行储蓄存款大“搬家”的局面。无数散户将银行存款取出来投入股市，甚至造成了银行流动资金不足，另一方面也推动了这次史无前例的巨大牛市。

在2014年下半年至2015年上半年这段时间的大牛市中，同样有大量散户股民进入股票市场，汹涌买入股票，推动了市场行情持续上涨。我们在上一章的图1-18中，可以看到这段时间内伴随着牛市行情推进，新增开户数据大幅飙升，证明了有大量散户在这段时间内新开户买入股票。

我们的市场上以散户资金为主，就导致了大盘走势也体现出了散户操作的特点，即盲目跟随、缺乏计划性、目标短期化。这种一致的特点一旦形成，就更加会相互强化。市场上的牛市趋势一旦形成，就会有投资者不顾风险纷纷追高买入，导致大盘在短期内大幅上涨，透支未来能够持续上涨的区间。而当市场在短期内上涨至高位后，人们又会惧怕市场风险，纷纷卖出股票，导致股价深度回调。在散户资金这种集中追涨杀跌的操作过程中，我国股市自然也就不会出现长时间的慢牛行情。

图1-22就显示了我国这种由散户主导的市场和慢牛市场的重要区别。

图1-22 不同市场上涨趋势的对比

经历市场洗礼后的一大波投资者，逐渐成熟，发展出系统的交易理念和交易系统，成为专业的散户群体。如我们熟知的很多著名游资，就是从这样的轨迹发展起来的。

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