1同仁堂：北京同仁堂的投资价值分析交流

　　一、价值投资的总体原理分二步：

　　第一步：选一个好公司。

　　第二步：低估了买入，高估了卖出。

　　二、具体评测方法：

　　那么怎么样才能评测一个好公司低估还是高估？我们的A股几千家公司，真正长期价值投资的公司不到1%，我们花一年的时间全部分析一遍，然后你只要等待时机，合适的价位买入持有即可。具体评测方法主要通过以下十大方面：

　　1、有竞争力的公司。比如：贵州茅台，经过几十年的品牌沉淀，工艺沉淀，短期内很难有对手超越。“0”库存，经销商几乎都是抢货，只要有货就卖得掉，根本不存在任何库存风险。

　　2、产品单一，最好是一个产品打天下的公司。比如：可口可乐，一罐可乐卖了将近100年，几乎没有变化过，产品的利润完全不依赖于新品开发，销售增长平稳，没有风险。

　　3、低投入，高产出的公司。比如：上海机场，投资建设后，每年就靠航班起降次数收钱，而且还没有竞争性，基本垄断这个区域。高速公司就有问题，竞争激烈，一个地方有几条高速，这样以来成长性就不够好。公司的盈利不是靠增加投资来产出的，它一定是小的投入，大的产出。我们做生意也是这样，开餐厅投资一百万，希望它赚一千万。而不是赚一千万，需要投资两千万来获取的。我们一定是投资一定，产出无限大。这种是我们特别钟爱的公司。

　　4、利润总额高，盈利确定性高的公司。这个要看绝对数，年利润起码5亿以上，现在通货膨胀，开销大，一个上市公司赚个几千万不够它几个月的开销，这样一来，它离破产的时间只有几个月，这样的公司风险很大。尤其历年有过亏损的个股，更要远离它，最好每年的盈利增长率都超过10%，绝对质地优良，成长性好的公司。

　　5、净资产收益率高的公司。净资产收益率这个指标我先解释一下，首先净资产是指总资产减去总负债后剩下的，表明一个公司真正值多少钱。那么净资产这个数据不是越高越好，关键要每年通过这个净资产赚到的钱越多越好，也就是净资产收益率越高越好。最好的公司应该都在20%以上，10%以下的公司基本也可以淘汰。

　　6、稳定高毛利率的公司。首先是稳定，毛利率不能是下降的。毛利率变化一定是趋升的，稳定或者趋升才是我们投资这个公司的根本。如果毛利率下降的公司，不做投资。毛利率变化是最重要的财务指标，这点非常重要。毛利率越高反映了这个公司在本行业本产品上有绝对的定价权。如果这个指标下降，那么要小心了，比如：早年的四川长虹，原来是大牛股，后面跌得很惨，主要是家电行业价格战，导致毛利率直线下降。再比如：贵州茅台，它的毛利率高达90%，而且一直稳居在这个位置，还有上升的趋势，所以是好公司。

　　7、应收款少、预收款多的公司。应收款多代表欠账很多，风险有点大，当然还要看应收款的实收率。预收款多代表这个公司销路很畅通，都是先收钱再发货，比如：贵州茅台，经销商每年都要提前打预收款才能拿到货，所以公司产品竞争力很强劲。

　　8、选择一个行业龙头的公司。每个行业都有龙头，随着市场竞争越来越激烈，往往是行业龙头赚了利润的绝大多数，其它的公司只能赚点小钱。比如：手机行业，苹果公司赚了这个行业97%的利润，剩下那么多公司只赚了3%的利润，这就是龙头的拉开的差距。只有选择了龙头才能成为赚钱机器，股价飞奔直上。

　　9、市盈率（PE）高的公司未必一定不好。一个公司经营确实是一个复杂的系统工程，不同的行业有不同的评判标准。比如：对于一些没有明显的周期性行业，市盈率有一定的参考标准，比如：保险、银行，肯定市盈率低的时候安全边际更高。但是对于一些周期性行业来说，恰恰市盈率最高的时候具有投资价值，比如：受经济周期影响的码头、货运的业务，当盈利下降，动态市盈率达到最高的时候，企业整体被低估，等到业务高峰来临，动态市盈率到达最低的时候，往往企业股价也涨到最高点了，这个时候反而没有投资价值了。

　　10、选择婴儿的股本，巨人的品牌，行业老大的公司。未来三年能涨十倍到二十倍的公司都是这个特征：股本很小，但现已是行业中全国的老大，市场占有的份额非常高。这种公司是最容易涨，我们要找未来三年涨十倍到二十倍的公司，就是小股本的，盈利能力又特别强。这个我做个特别解释：股本的扩张，因为证券市场一定是吹泡泡的地方，这个泡泡就是PE（市盈率）。这个市场会把它放大，最好是双重的放大，一个是盈利的放大，它一定是好公司，它的盈利每年都不断的增加，这就是所谓的盈利成长性公司。还有一个是股本的扩张，也会推动公司的成长，这就是双重放大。比如：50年代的索尼，当时索尼是一家小公司，品牌已经很响亮，全日本市场占有率已经很高。50年投资索尼的机构和个人都占得盆满钵满。再比如：2003年的腾讯，当时腾讯市值不到10亿美金，但是全国无人不晓QQ，用户规模高达数亿，IM通信市场占有率高达90%以上，当之无愧的行业老大，放在全世界也是第一。

　　三、通过案例来详细说明：

　　我们今天要讲的一个公司是：北京同仁堂（集团）有限责任公司，对应的股票代码：600085（同仁堂）。

　　（同仁堂2008-2018年的股价走势图，复合上涨1000%）

　　（再看近2年的走势，股价基本没有上涨，业绩一直在增长）

　　我们还是从八大方面来评测：

　　1、有竞争力的公司。北京同仁堂是全国中药行业著名的老字号。创建于1669年（清康熙八年），自1723年开始供奉御药，历经八代皇帝188年。在300多年的风雨历程中，历代同仁堂人始终恪守“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训，树立“修合无人见，存心有天知”的自律意识，造就了制药过程中兢兢小心、精益求精的严细精神，其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。

　　2、产品单一，最好是一个产品打天下的公司。同仁堂全年销售过亿品种有7个，主要靠几个拳头产品打天下。

　　3、低投入，高产出的公司。同仁堂是主要通过工艺的几百年沉淀打造的拳头产品，不需要投入高昂的研发经费就可以实现利润增长，而且也无法通过高昂的研发投入产出好的产品来，所以基本符合这一条。

　　4、利润总额高，盈利确定性高的公司。同仁堂历年的业绩情况如下：

　　通过近10年的报表查询得知，同仁堂历年都实现了正收益，而且只有2006年一年出现了净利润增长率下滑，其它都是高增长。当前的绝对利润超过5个亿，将近10亿。

　　截至2018-02-06，6个月以内共有 7 家机构对同仁堂的2017年度业绩作出预测； 预测2017年每股收益 0.75 元，较去年同比增长 10.29%， 预测2017年净利润 10.29 亿元，较去年同比增长 10.22%。盈利确定性非常高。

　　5、净资产收益率高的公司。

　　看下面数据，近12年净资产收益率整体在10%以上，不能算高，但也算稳定，这一条基本符合，但不是最好。

　　6、高毛利率的公司。

　　毛利率近12年总体还算稳定，总体维持在45%左右，应该算是高毛利企业。

　　7、应收款少、预收款多的公司。

　　近5年应收账款在增长，其中一定有原因，需要搞清楚，如果随着订单增加而增加，最后收回没问题，那么不影响业绩。但是货款不能及时收回，从某种程度影响企业的利润和增加企业运营的风险。

　　2010年以来，存货库存在增加，一方面代表订单增加，另外一方面也代表货物周转率低，供应链急需加强，这个数据也是中性。

　　预收账款2011年和2012年出现一个高峰后，这几年逐年下降，2016年有所回升。

　　8、选择一个行业龙头的公司。

　　同仁堂是中药行业的龙头企业，毫无疑义。同仁堂股份有限公司在“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”的评比中蝉联第四、第五届排名第一，科技发展股份有限公司是香港创业板表现最好的股票之一。

　　9、市盈率（PE）高的公司未必一定不好。

　　同仁堂目前的动态市盈率是41倍，2018年的盈利预期是每股0.84元，那么对应的动态市盈率为：32.67元/0.84元=38倍，总体还是偏高，合理的市盈率应该是在30倍左右，那么对应的股价为：30*0.84=25.2元，也就是股价应该在25元左右是合理的价位。因为同仁堂不属于周期股，所以过高的市盈率会降低投资的安全边际。

　　10、选择婴儿的股本，巨人的品牌，行业老大的公司。美国强生公司市值18000亿人民币；诺华公司13600亿市值；默沙东10000亿市值；赛诺菲9000亿市值；葛兰素7500亿市值。而中国人口是美国的5倍，作为中药行业的龙头企业同仁堂市值才400多亿，为美国强生的50分之一，所以可以说是婴儿的股本，巨人的品牌，行业的老大。

　　通过以上10大方面的分析，同仁堂有7条完全符合，1条基本符合，2条不符合，其中一条还需要进一步了解数据，另外一条需要等待时机。所以同仁堂还是一个值得关注的公司，在合适的价位是值得长期持有。

　　十点价值股的第一篇大作总算基本完成，花了我整整10个小时的写作和整理，里面难免有一些数据错误和不科学性，但是我已经尽量以最通俗的语言来表达，没有一点专业术语和深奥的概念，我相信你们都能看懂。同时，希望各行各业的各位粉丝都来一起完善和交流，给我下面留言，我有一周的时间来一一给大伙回复和探讨。通过一年时间我们争取全面分析50只股票，基本涵盖中国股市最具有价值的个股。只要我们通过这10方面的全面分析，会对这些公司有一个比较深入的了解，再也不会之前那样盲目的买入和卖出，连他们做什么的都不知道，盲目听信小道消息买卖。有了这些了解后，我们就知道什么时候低估了，什么时候高估了，做到心中有数。让我们真正赚公司成长和低估的利润，这样做股票安全边际非常高，不论大盘涨跌，只要我们坚定持有一定时间都会得到盈利。而你只要安心上班，安心做事，过正常的生活，再也不用为每天的股市涨跌弄得吃不下睡不着，严重影响生活质量。真正让资本为我们服务！！！