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股息投资法三因子中的估值因子采用的是市净率，因为净资产相对公司盈利来说比较稳定，不会大起大落，价值投资创始人华尔街教父格雷厄姆经常从公司净资产的角度出发比较股票价格与价值。而市盈率是现在证券分析师们经常采用的一种财务比率，把上市公司的每股股价除以每股收益就能得到市盈率。  有一定投资经验的投资者们也会将公司每股收益作为股票评估的一项指标，所以作为股息投资者也有必要了解一下市盈率，使自己能够更好地选择高分红的股票。另外，每种财务比率都有其适用范围，并不是哪一个都是万能的和包打天下的。比如，市净率比较适用于资产流动性较高的金融机构，如银行和保险，因为这类企业账面价值更加接近市场价值，使用市净率进行估值结果比较准确；市盈率比较适用于医药、食品、饮料等盈利比较稳定的行业，因为这些行业的公司资产较少或是采用轻资产模式，采用市盈率进行估值会比较准确。 市盈率被广大投资者和证券分析师普遍采用，因为：一、市盈率易于理解，美国投资大师彼得林奇曾在《彼得林奇的成功投资》一书中精辟的评论：市盈率为多少就等于投资者多少年能够收回投资本金。如果市盈率为10，那么意味着投资者大致10年能收回投资的本金，现在农业银行的市盈率是6.12，贵州茅台的市盈率是34.33，意味着投资者投资农行需要6.12年收回投资的本金，而如果他们投资贵州茅台需要34.33年收回投资的本金；二、市盈率是现金流量贴现法的简化版，适用的范围比较广。虽然市盈率是广大投资者和证券分析师普遍采用的财务分析比率，不过它也有两个明显的缺陷。 第一、每股收益是可以人为调整的，所以使得上市公司的业绩也会被一些人所操纵。施洛斯就曾经《在市场中盈利的必需因素》一文中提到，“收入经常会发生显著变化，而资产通常会变化缓慢。”“如果一个人购买公司是基于其盈利，那他需要非常了解这家公司。”也正是由于这个缺陷，所以很多投资大师往往将股票的市盈率作为参考。  第二、市盈率在强周期行业公司股票的估值是往往是相反的，如石油、钢铁和煤炭行业，当这些行业处于低估值的时候，他们的市盈率往往过高。这和投资者的传统印象相反，因为当这些行业公司估值较低的时候，行业处于低点使得他们的盈利也较低，导致股价除以每股收益所得到的市盈率较高；在他们估值较高的时候，行业处于发展高潮使得他们的盈利也较高，导致股价除以每股收益所得到的市盈率较低，可能反较估值较低时要更低。所以投资者在采用市盈率进行估值的时候，要特别注意公司是否处于强周期行业。  由于市盈率的这些缺陷，作为价值投资创始人的格雷厄姆又是怎样看待市盈率的呢？他比较重视市盈率，不过对市盈率采用批判性的眼光来看待，并采取了一系列的应对措施来最小化市盈率的缺陷。第一项应对措施是计算公司长期平均市盈率，格雷厄姆会将公司短期的市盈率纳入长期的视野来观察，不断要求投资者将公司5年、7年甚至10年的市盈率相加，得出长期平均市盈率，通过考察长期平均市盈率从而排除公司管理层人为调整财务报表导致的市盈率失真。 第二项应对措施是计算股票的盈利收益率。盈利收益率就是市盈率的倒数，格雷厄姆认为股票的盈利收益率要至少等于国债收益率的2倍。现在30年国债收益率是4.27%，然后国债收益率的2倍是8.54%，盈利收益率要至少等于8.54%，最终得出所选择股票的市盈率不能高于11.71，高于11.71倍市盈率投资者就要回避。现在农业银行的市盈率是6.12，盈利收益率为16.34%，满足格雷厄姆的盈利收益率要求；贵州茅台的市盈率是34.33，盈利收益率为2.91%，不满足格雷厄姆的盈利收益率要求。 格雷厄姆的第三项应对措施是计算股票的市盈率与市净率乘积（PE * PB），格雷厄姆认为乘积的数值要小于22.5。现在农业银行的市盈率是6.12，市净率是0.98，PE * PB=6.00，小于22.5，满足格雷厄姆的市盈率与市净率乘积要求；贵州茅台的市盈率是34.33，市净率是10.84，PE * PB=372.14，远远大于22.5，不满足格雷厄姆的市盈率与市净率乘积要求。有了市盈率与市净率乘积，为高分红公司估值时投资者就会比较灵活，哪怕一些公司的市净率高于行业平均水平，只要市盈率和市盈率与市净率乘积能够满足相关的要求，还是可以将这些公司纳入考察和评估范围的。 市盈率存在一些缺陷，也有其适用的范围，当股息投资者在评估高分红个股的时候，可以采用格雷厄姆所采用的一系列方法来全面评估和衡量相关公司，使自己对于公司的估值更为准确，能够在投资中做到心中有数，使自己能够在变幻莫测的市场中不断盈利。 |
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