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公司发布的2017年业绩报告显示，2017年度公司营业收入2748.29亿元，同比增长0.23%。归属于上市公司股东净利润为18.28亿元，同比增长192.48%。剔除与光改相关的资产报废净损失人民币29亿元，则净利润达40亿元，同比增长540.5%，整体符合预期。 业绩触底反弹，收入端和成本端均转好 公司2017年业绩相触底反弹，与去年同期业绩基数较小有关，2016年公司净利润仅4.8亿元。此外，业绩的增长主要来自营收的稳中有升和营业成本的稳中有降，销售通信产品成本大幅下降，以及利息收入的增长。 从收入端来看，公司在低成本和薄补贴的用户发展模式下， 2017年移动服务收入增长7.9%，高于行业平均水平。移动业务上，公司积极规模化推进2I2C、2B2C等业务，4G用户快速增长，促使移动用户ARPU上升3.5%，达到48元。固网业务上，2017年宽带业务竞争加剧，总体收入基本保持平稳。2018年中国联通将积极推进宽带产品互联网化销售，由提供宽带接入逐步向提供内容服务转变，随着业务结构优化，未来有望实现增长。从成本端来看，公司的通信产品销售同比大幅下降，主要由于公司全面推动商业模式转型。 业务朝互联网化转型，培育未来增长引擎 2017产业互联网业务收入为159亿元，同比增长17.4%，目前在总营收中占比为6.4%，未来份额将继续提高。其中，移动业务的互联网化主要体现在2I2C、2B2C等业务形态上，目前在移动手机数据流量DOU翻倍增长的情况下，4G网络利用率保持在60%以下，说明公司仍有较强的网络承载能力来支撑移动用户的持续快速增长，边际成本将呈下降趋势，进一步改善公司的业绩。 业绩触底，看好公司变革预期，维持“买入”评级 未来，联通有望通过调整投资支出，加大创新优化业务结构。变革层面，公司2I2C卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，看好公司变革，预计2018/2019/2020年EPS分别为0.08/0.12/0.16元，维持“买入”评级。 业绩触底反弹，收入端和成本端均转好 公司发布的2017年业绩报告显示，2017年度公司营业收入2748.29亿元，同比增长0.23%。归属于上市公司股东净利润为18.28亿元，同比增长192.48%。剔除与光改相关的资产报废净损失人民币29亿元，则净利润达40亿元，同比增长540.5%，整体符合预期。 公司2017年业绩相触底反弹，与去年同期业绩基数较小有关，2016年公司净利润仅4.8亿元。此外，业绩的增长主要来自营收的稳中有升和营业成本的稳中有降，销售通信产品成本大幅下降，以及利息收入的增长。 从收入端来看，公司在低成本和薄补贴的用户发展模式下， 2017年移动服务收入增长7.9%，高于行业平均水平2.2个百分点（行业数据源自工信部网站）。 移动业务上，公司积极规模化推进2I2C、2B2C等业务，4G用户快速增长，促使移动用户ARPU上升3.5%，达到48元。截止至2017年底，公司拥有约7654万固网宽带用户，约2.84亿移动出账用户，其中4G用户约1.75亿户。 固网业务上，2017年宽带业务竞争加剧，总体收入908.7亿元，同比下降0.9%，基本保持平稳。其中，宽带接入收入小幅下降，互联网专线业务收入实现增长。2018年中国联通将积极推进宽带产品互联网化销售，由提供宽带接入逐步向提供内容服务转变，随着业务结构的优化，未来固网业务有望实现增长。 从成本端来看，公司的通信产品销售同比大幅下降，主要由于公司全面推动商业模式转型，此外，公司借助互联网厂商的渠道，利于销售成本的下降。 从资本开支来看，2017年的资本开支低于原计划，大幅下降了41.6%。 公司的偿债指标和盈利指标向好发展。资产负债率从2016年的62.9%下降为46.8%，主要得益于混改带来的资本实力的增强，降低公司财务杠杆和提高公司控风险能力。公司加权平均ROE从2016年的0.2%上升为0.49，盈利能力增强。此外，得益于收入的逐步改善和资本开支的大幅下降，公司自由现金流达到492.1亿元，同比提升5.6倍。 业务朝互联网化转型，培育未来增长引擎 随着公司混改的深化，公司与合作伙伴、互联网行业龙头开展业务层面的合作，来自产业互联网的业务收入增长显著，2017产业互联网业务收入为159亿元，同比增长17.4%，目前在总营收中占比为6.4%，未来份额将继续提高。产业互联网业务主要包括ICT、云业务、物联网及大数据业务，各业务保持良好增长，凸显出联通的互联网运营商的属性。 我们认为，公司的业务转型同时渗透于传统的移动业务和固网业务，也萌生出一些创新业务。其中，移动业务的互联网化主要体现在2I2C、2B2C等业务形态上，目前在移动手机数据流量DOU翻倍增长的情况下，4G网络利用率保持在60%以下，说明公司仍有较强的网络承载能力来支撑移动用户的持续快速增长，边际成本将呈下降趋势，进一步改善公司的业绩。 业绩持续改善，员工持股推进，看好公司变革，维持“买入”评级 未来，联通有望通过调整投资支出，加大创新优化业务结构。变革层面，公司2I2C卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，看好公司变革，预计2018/2019/2020年EPS分别为0.08/0.12/0.16元，维持“买入”评级。 |
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