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老板电器今天发布了2017年业绩预告和2018年一季度预告，虽然一季度净利润预告同比上升10%-30%，但最引人注目的还是2017年4季度收入同比增长只有11.2%，单季度净利润首次同比下滑3.3%。以下主要总结了业务预告后电话会议的要点，也感谢董秘王总耐心的解释和回答： 1，四季度收入利润增速放缓原因： （1）税收返还因素：16年四季度有4600万税收返还，而本年没有。若扣除税收返还影响，净利润同比上升7.3% （2）京东苏宁渠道费用记录调整：有8500万费用按原来方法应该同时计收入和费用，但四季度有变化，直接从收入里扣除。 （3）房地产市场影响：老板电器目前80%收入来自新房装修，20%来自更新，因此增速不可避免的会受到房地产市场的影响。16年四季度到17年上半年，受调控影响最大的还是一二线城市，例如北京上海成交量同比下滑30%+。而目前公司65%-70%的收入来自于一二线城市，因此直接影响了公司四季度的收入增速。 （4）线上涨价导致线上销量增速显著放缓：公司线上销售于17年7月涨价，主要想解决线上电商销售与线下经销商销售的价差问题，但线上涨价后，销量还是受到比较明显影响，10月至双11几乎同比无增长。而去年大概还有30%同比增长。线上部分17年上半年同比增长30%左右，下半年无增长，全年15%左右。 方太于2017年9月份涨价，后面销售情况也不是太好。 （5）部分线下经销商年底战略性放弃业绩：线下销售于17年4月涨价，四季度部分经销商看无法达成业绩目标，因此放弃了年底冲量。 【经销商17年底战略性放弃，会不会把部分业绩挪到18年1季度呢？如果是的话，那也许18年1季度的增长里实际包含了部分本应属于17年4季度的业绩？】 2，线上市场对价格还是很敏感，17年市占率略有下降。公司就17年下半年的提价进行了反省，提价导致部分消费者转向中端品牌，如华帝。进而导致老板电器17年市占率反而下降。2018年公司不会对价格再进行大的变动。但是，老板的客户相对高端，肯定是行业里对价格敏感度最低的。 3，四季度毛利率同比下降4.6%： 2018年大宗商品钢材的价格大幅上涨，导致2017年四季度毛利率同比下降4.6%，其中原材料价格影响3.3%，其余为电商影响所致。2018年争取维持17年毛利率水平。 4，三四线市场情况： 需求好的还是在三四线，但对价格敏感。未来3年，三线城市每年还会新开400-500家门店，价格不会往下走。四线城市由于价格、需求等原因，老板的渠道很难沉下去。 5，名气电器发展计划： 1月份董事会决定增资名气，给名气20%股份，给老板中高层15%股份。鼓励名气快速成长。团队很有信心。名气价位和华帝差不多，三四线为主，一线肯定不进。名气渠道目前相当单一，没有做KA，例如苏宁京东等都没做。只有零售。 6，洗碗机产品情况： 洗碗机我们去年没有做好主要是因为产品是OEM的，只上了一款新品。今年OEM会有不少型号上线。自己的产品要等到今年年底明年年初才能自产。洗碗机未来价格有可能往下一点，刺激量上升。 7，18年新产品计划： 新产品18年推蒸烤一体机，净化水槽。从渠道驱动转向产品和技术驱动。18年新产品增长目标：蒸烤箱63%；烤箱目标58% ；洗碗机130%；净水器250 8，对厨电市场看法： 厨房餐桌占据的重要性会越来越高，多样性会提升，厨房的消费升级远没结束。成熟以后厨房行业会超过空调，我们目前才70亿收入。 9，对未来增速看法： 未来五年公司收入利润增速目标20%，不会再像原来收入增长30%+，利润增长40%+了。行业方面，销量每年能有5%增长就不错了。油烟机替换周期8-10年，灶具5-8年。 【我想，不同的人看完可能都有自己不同的想法。老板粉会说即便增速放缓，老板依然是个优秀的公司。悲观的人会说，一二线城市市场低迷，产品提价受阻，四线城市渠道难以下沉，若原材料价格再继续大幅上涨，对毛利率会有进一步影响。
我的部分看法是，行业竞争格局没变，好学生也不太容易变差，但公司确实遇到阶段性困难。三线城市房地产销售还是不错的，但公司目前65-70%销售在一二线市场，需要加快三线市场开拓。同时三线市场消费者对价格还是比较敏感，公司在提价方面可能会遇到困难。未来三年可能正如王总所说，维持20%左右的增速是比较现实的。如果是20%增速，你会给老板电器多少倍PE呢？目前公司市值对应17年净利润32.8倍PE。】 @今日话题 @Laughing星仔 hing |
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