當超預期成為常態 4.4萬億的騰訊還貴嗎？

源自：港股挖掘机（ID：wm927-ztcj）

作者：六耳

正如“每個人心裡都有一個哈姆雷特”一樣，每個投資者眼中都有一個騰訊(00700)。

 

這家上市之初僅有數十億市值的“醜小鴨”，如今已經成為一隻業務橫跨金融、娛樂等眾多行業的“白天鵝”，並且還是一隻“大肥鵝”。根據3月21日收盤情況來看，騰訊收盤價為每股462.6港元，市值高達4.39萬億港元。

 

雖然對騰訊的解讀分很多層次，但基本共識是——騰訊是一家神奇的公司。

 

騰訊的魔力在哪兒?答案是，公司近十年的總營收增長及淨利複合增長率均在40%之上，這份資料完爆大部分科技巨頭，甚至包括蘋果、穀歌、微軟公司、亞馬遜等美國榜樣。

 

3月21日，騰訊發佈公司2017財年全年業績資料：營收2377.6億元(人民幣，下同)，同比增長56%;淨利潤715.1億元，同比增長74%，高於此前市場普遍的預估水準。

 

業績超預期 超強增長性，市場毫不吝嗇給予了騰訊超高溢價，目前，其動態市盈率已達到61倍。

 

2018年“吃雞”手遊值得期待

 

遊戲方面，根據騰訊財報資料顯示，主要受益於《地下城與勇士》及《英雄聯盟》的增長，2017年，公司PC端遊收入同比增長13%至約人民幣128億元;智慧手機遊戲收入同比增長59%至約人民幣169億元。

 

從收入增速來看，此前騰訊PC端的核心遊戲——英雄聯盟的收入增速開始逐漸與移動端遊戲拉開差距。

 

根據此前Superdata發佈的“2017年全球電競市場報告”資料顯示，2017年，《英雄聯盟》月活用戶達1.01億，4月到10月觀看遊戲直播的時間為16.65億小時，穩居第一。但在PC端遊戲中，藍洞公司的《絕地求生》增長迅速，去年10月玩家數達到了1300萬，而同期在Twitch上觀看遊戲的用戶數則高達2.02億，而英雄聯盟觀看人數也不過2.86億。

 

可見2017年PC端遊市場，《英雄聯盟》受到了《絕地求生》的衝擊，這可能是導致LOL收入增速放緩的原因之一。

 

在移動端遊戲方面，騰訊收入約為169億元，這其中大部分貢獻還是來自《王者榮耀》。根據極光大資料顯示，截至2017年12月，王者榮耀以21.78%滲透率以及6398萬月均DAU居於移動端遊戲首位。並且在2017年12月，王者榮耀日新增用戶數均值達到180萬。

 

值得注意的是，網易出品的生存射擊類手游《荒野行動》，在截至2017年12月，以5.5%滲透率、2304萬月均DAU及166萬日新增用戶數均值分別位列榜單第四、第三和第二名，部分資料超過騰訊出品的同類遊戲。

 

但在騰訊財報中提到，《絕地求生：刺激戰場》是迄今錄得最高日活躍帳戶的生存射擊品類遊戲。在目前生存射擊類手遊還在“爭奪使用者”的情況下，騰訊在生存射擊類手游中的表現依然值得關注。

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微信發展遠未達天花板

 

說完遊戲，再來看看社交。

 

QQ在2017年智慧終端機月活躍帳戶同比上升1.7%至6.830億。包括個人電腦及移動端在內的最高同時線上帳戶同比增長11.1%至2.708億。其中，年齡為21歲或以下用戶的智慧終端機月活躍帳戶同比增長，表明QQ依然在年輕用戶中有較高粘度。

 

比QQ更猛的自然是微信， 2017年，微信的合併月活躍帳戶達9.886億，同比增長11.2%。春節後，合併月活躍帳戶超過10億。

 

根據中國產業資訊網統計資料顯示，截至2017年12月，我國線民規模近達7.72億，普及率達到55.8%。由此可見，除去微信“一人多號”的現象，微信在國內的新使用者發展速度或將逐漸降低。

 

但根據2017年11月，騰訊在全球合作夥伴大會上公佈的資料顯示，微信消息的日發送次數已達380億次，較2016年同比增長25%;日發送語音次數達61億次，同比增長26%;日成功通話次數2.05億次，較2016年增長106%;每月人均成功通話次數達19次，時長139分鐘;日發表視頻次數6800萬次，同比增長22%;微信公眾號達350萬個，關注人數達7.97億。在此次業績會上，騰訊還提到目前微信已推出58萬個小程式，日活躍帳戶超過1.7億。由此可見，巨大的使用量與用戶活躍度說明微信依然具有極高的用戶粘性。

 

因此，在擁有龐大的高粘性使用者群體的情況下，雖然使用者數增速下滑，也依然能夠認為，騰訊在微信端擁有較高的天花板。

 

騰訊視頻表現出色

 

除了遊戲、社交外，騰訊其他的收費增值服務增長也不錯。

 

其他收費增值服務方面，騰訊訂購帳戶同比增長22%至1.35億，主要受視頻及音樂服務帶動。其中，騰訊視頻按移動日活躍帳戶及付費訂購量計成為中國領先的網路視頻平臺。其日活躍帳戶同比增長44%至2017年第四季的1.37億，訂購用戶數同比增長121%至2017年底的5600萬。並且截至2018年2月底，騰訊視頻訂購使用者進一步增至約6260萬。

 

根據QuestMobile發佈的2017年中國移動互聯網年度報告資料顯示，截至2017年12月，騰訊視頻以4.58億的使用者規模及5908萬的新安裝活躍用戶數位列榜單第二，並且以35.4%的月活躍用戶30日留存率位列第三。體現出了騰訊視頻在國內線上視頻APP中的頭部地位。

 

騰訊提到，在內容方面，閱文集團及騰訊遊戲旗下的版權組合為其將優質內容改編成視頻提供了豐富資源。

 

根據《2017騰訊視頻年度指數》統計資料顯示，2017年騰訊視頻共上線230餘部新電視劇裡，《那年花開月正圓》以126.83億播放量位列年度衛視劇榜首，《楚喬傳》、《三生三世十裡桃花》則分別以124.37億和104.02億緊跟其後。網劇方面，《鬼吹燈之精絕古城》憑藉45.18億點擊量登頂2017騰訊視頻年度網劇第一名的寶座。

 

 

以上的增值服務業務在2017年為騰訊帶來1539.83億元人民幣的收入，占公司總營收的64.76%。

 

微信或成騰訊網路廣告主戰場

 

除此之外，騰訊的網路廣告業務也是公司的重要收入來源之一。

 

2017年，騰訊網路廣告業務收入達404.39億元，同比增長49%。

 

在媒體廣告方面，視頻收入因熱門視頻內容(如自製王者榮耀主題綜藝節目《王者出擊》及精選劇集)而繼續呈現強勁增長。

 

在社交及其他廣告方面，收入增加主要是由於電子商務的旺季影響。另外，微信朋友圈及公眾號以及移動聯盟廣告中的廣告展現量亦有所增加。

 

據統計資料顯示，2017年，網路廣告規模預計達到3828.7億，增速超30%。在網路廣告各形式中，電商廣告占比為29.8%，與去年基本持平，資訊流廣告占比超過14%，實現大幅增長。

 

據預測資料顯示，資訊流廣告將成為未來網路廣告主要增長點。故騰訊或在微信、QQ等社交平臺中的網路廣告收入上有較大提升空間。

 

微信支付交易量快速增長

 

在騰訊的其他業務方面，在2017年錄得433.38億元人民幣的收入，同比增長121%。這主要是受支付相關服務及雲服務的增長帶動。受線下商業交易量同比增加1倍所帶動，微信支付的商業交易量繼續快速增長。

 

據統計資料顯示，2017年，國內移動支付交易年筆數逾7750億，財付通旗下微信支付總占比高達51%。並且，2017年除夕包括微信支付和qq錢包在內的財付通移動支付峰值高達20.8萬筆/秒。

 

財付通的支付系統可用率高達99.999%，客戶資金安全保障上，財付通建立了離線風險監測和即時風險監測模型，風控系統7×24小時對交易即時監控，確保使用者帳戶資金安全。這也是微信支付在2017年交易量快速增長的重要原因，且高安全度也為微信支付穩定收入提供了可靠保障。

 

綜上來看，騰訊得到市場青睞的原因是其在各個主營業務領域均表現得出類拔萃。而且從其業務資料來看，騰訊在其各自業務的市場發展遠未到天花板，未來騰訊依然值得期待。

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