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市盈率：23.80 总市值：428.75亿 利用资本市场，恒逸石化的全产业链发展之路进一步扩能。 2018年3月14日晚间，恒逸石化(000703)公告称，拟以发行股份方式购买公司控股股东恒逸集团所持嘉兴逸鹏化纤有限公司(下称“嘉兴逸鹏”)100%股权和太仓逸枫化纤有限公司(下称“太仓逸枫”)100%股权，购买富丽达集团和兴惠化纤合计所持浙江双兔新材料有限公司(下称“双兔新材料”)100%股权，同时拟定增募资不超过30亿元。 公告显示，本次交易标的嘉兴逸鹏100%股权作价初步确定为13.3亿元，太仓逸枫100%股权作价为10.6亿元，双兔新材料100%股权作价18.02亿元，合计初步定为41.92亿元，按照发行价格16.71元/股计算，上市公司拟向交易对方合计发行股份2.51亿股，占发行后上市公司总股本的13.21%。 公告显示，截至2017年12月31日，嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料三标的公司100%股权的预估值较未审计净资产账面价值的增值率分别为51.14%、34.33%、32.57%。 恒逸石化已与恒逸集团签署《盈利预测补偿承诺》。恒逸集团承诺嘉兴逸鹏和太仓逸枫于2018、2019、2020三个会计年度实现的净利润合计分别不低于2.28亿元、2.56亿元、2.6亿元。 此次恒逸石化定增募资30亿元，也将悉数用于产能拓展。公告显示，募集配套资金扣除中介费用及相关税费后，将用于由标的公司嘉兴逸鹏实施的“年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目”、“智能化升级改造项目”和“差别化纤维节能降耗提升改造项目”及标的公司太仓逸枫实施的“年产25万吨环保功能性纤维提升改造项目”和“智能化升级改造项目”。 公开资料显示，恒逸石化是PX、PTA和聚酯纤维上下游全产业链和产能规模化的国内民营企业龙头。截至2017年11月，公司参控股PTA产能达到1350万吨，拥有权益产能612万吨；聚酯产能270万吨，拥有权益产能183.5万吨；己内酰胺20万吨，拥有权益产能10万吨。 恒逸石化在发展过程中不断向产业链上游延伸，由以前的纺织、加弹织造向聚酯产业链(PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片)、锦纶产业链(CPL、锦纶)及炼油等产品拓展。截至2017年11月份，PTA行业三巨头逸盛石化、翔鹭石化、恒力石化国内产能占比超过50%，集中度大幅提升。 公告显示，根据未经审计财务报表，截至2017年12月31日，嘉兴逸鹏和太仓逸枫合计资产总额为22.9亿元，双兔新材料资产总额为37.35亿元。嘉兴逸鹏和太仓逸枫2017年合计实现净利润9807万元(两家公司2017年投产均不足一年)，双兔新材料2017年实现净利润2.08亿元。 恒逸石化表示，公司目前为国内PTA及聚酯纤维行业龙头企业。本次交易后，上市公司将增加聚酯纤维产能144.5万吨/年，同时拟利用配套融资对标的公司现有聚酯纤维产能进行升级改造，将进一步扩大上市公司主营业务规模。 解密恒逸石化“近亲”并购 关联方或成最大受益者2018年04月02日 05:56 来源： 投资者报 恒逸石化通过关联并购，控股方或成最大受益者令市场担忧。近几年来，二级市场“近亲通婚”的案例频发，交易结构基本形成了一种套路，同时伴随较大的对赌协议履约风险 2018年3月15日，恒逸石化(000703.SZ)收购嘉兴逸鹏化纤有限公司(以下简称“嘉兴逸鹏”)100%股权、太仓逸枫化纤有限公司(以下简称“太仓逸枫”)100%股权、浙江双兔新材料有限公司(以下简称“双兔新材”)100%股权的董事会预案。这也是一个“近亲通婚”的并购案，交易标的嘉兴逸鹏、太仓逸枫和交易买方的实际控制人均为浙江恒逸集团有限公司(恒逸石化控股股东，以下简称“恒逸集团”)，此次交易结构也遵循“近亲通婚”的套路，上市公司的控股股东用少量资金，以一定比例的杠杆发起并购基金，用并购基金低价收购资产，培育一段时间后，再卖给上市公司获利。这样的交易往往因为买卖双方的关系相对密切，伴随着较大的对赌协议履约风险。《投资者报》记者就相关问题致电恒逸石化，对方工作人员表示，“董秘近日忙于回复证监会问询事宜，有些问题还未解决，目前不方便回答。” 财技揭密 “近亲通婚”的套路如下展开。嘉兴逸鹏于2017年3月，以公开竞拍的方式和7.26亿元的价格获得破产人龙腾科技所有的土地使用权、厂房、辅助用房、机器设备等财产。龙腾科技成立于2003年8月8日，原主营业务为差别化化学纤维的生产和销售，因经营不善，于2015年8月5日起全面停产。2018年1月26 日，嘉兴逸鹏原股东杭州河广投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“河广投资”)和浙银伯乐(杭州)资本管理有限公司(以下简称“浙银伯乐”)分别将其持有的嘉兴逸鹏99.1%股权、0.9%股权，以13.18亿元、0.12亿元的价格转让给恒逸集团，合计股权转让价格为13.3亿元。2018年3月15日，恒逸集团拟以13.3亿元价格将嘉兴逸鹏100%股权转让给恒逸石化。 与上述交易逻辑一致，太仓逸枫于2017年8月以公开竞拍的方式和7.71亿元的价格获得受破产人明辉科技名下资产，明辉科技成立于2010年6月10日，原主营业务为差别化化学纤维的生产和销售，因经营不善，于2015年9月全面停产。2018年3月6日，太仓逸枫原股东杭州信恒投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“信恒投资”)和潘浩(恒逸集团代持人)分别将其持有的太仓逸枫99.9%股权、0.1%股权(暨7.7亿元出资额、77.1万元出资额)以10.57亿元、105.81万元的价格转让给恒逸集团，合计股权转让价格为10.58亿元。2018年3月15日，恒逸集团拟以10.6亿元价格将太仓逸枫100%股权转让给恒逸石化。 嘉兴逸鹏与太仓逸枫都是由恒逸集团和其参与的并购基金共同持有，经查阅工商登记信息悉知，河广投资与浙银伯乐对于嘉兴逸鹏的持股比例分别为99.1%、0.9%，而恒逸集团、东证融汇、浙银伯乐、北京鹿苑天闻对河广投资的持股比例为24.99%、74.97%、0.02%、0.02%，恒逸集团间接持有嘉兴逸鹏25%股权。信恒投资和自然人潘浩对于太仓逸枫的持股比例分别为99.9%、0.1%，同时恒逸集团、信达资产、博融达、信风投资对于信恒投资的持股比例分别为29.98%、69.95%、0.05%、0.015%，恒逸集团间接持有太仓逸枫30%股权。 恒逸集团相当于以约2亿元的资金，发起1:3配比的并购基金撬动7.26亿元嘉兴逸鹏的盘子，历时12个月获利至少1.33亿元(按照收购价计算，不考虑基金的结构化)，同时其以约2.31亿的资金，发起1:2.4配比的并购基金撬动7.71亿元太仓逸枫的盘子，历时约7个月获利至少0.88亿元(按照收购价计算，不考虑基金的结构化)，恒逸集团用不到一年的时间获利2.21亿元，投资收益率高达51.28%。恒逸石化充分展示了资本运作的丰富经验，但却遭到了部分业内人士的质疑，据某投资机构人员透露“最近恒逸石化选择高位停牌，是为后面定增做铺垫，防止控股股东股权过度稀释，导致部分基金无法退出。” 豪赌？ 恒逸石化于2018年3月15日披露的董事会预案显示，恒逸集团对嘉兴逸鹏、太仓逸枫未来的净利润水平做出承诺，嘉兴逸鹏、太仓逸枫2018年、2019年、2020年三个会计年度实现的净利润合计不低于2.28亿元、2.56亿元、2.6亿元。嘉兴逸鹏2017年度实际完成的净利润为7995.39万元(实际营业时间为7个月)、太仓逸枫实际净利润为1,811.15万元(实际营业时间为7个月)，且其该阶段产能利用率为105%以上。预测产能利用率为105%以上时，2017年嘉兴逸鹏净利润为1.37亿元(7995.39万元×12/7)、太仓逸枫净利润为0.72亿元(1811.15万元×12/3)，合计净利润为2.09亿元。 记者通过券商化工行业研究员等第三方人士了解到，涤纶长丝新建生产线，建设周期约为一年半、扩建生产线的建设周期一般在6至8个月，现如今已是3月下旬，此次恒逸石化并购预案中披露，拟投的嘉兴逸鹏“年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目”与太仓逸枫“年产25万吨环保功能性纤维提升改造项目”在2018年实现生产的可能性不大，而数据显示，2018年Q1涤纶长纤与其原材料PTA、MEG的单价比值(平均为108.73%)较2017年单价比值(平均为114.02%)降低，再加上2018年预计新增产能为225万吨，供给端再次放量。表明了涤纶长纤的利润空间受到压缩，行业净利率有下降趋势。由此可见，嘉兴逸鹏和太仓逸枫在未实现扩大产能的基础上和行业净利率有下降趋势压力，2018年净利润需实现2.28亿较为困难。 此外，并购预案披露嘉兴逸鹏、太仓逸枫现有产能共计44.5万吨/年，此次交易配套融资到位后，两家公司的产能将扩建为75万吨/年，据化工行业专业人士透露，涤纶长纤净利润水平一般在300元/吨左右，产能为44.5万吨/年的生产线，可实现净利润1.34亿元/年，而产能为75万吨/年的生产线，其所带来的净利润也仅为2.25亿元/年。 此次并购案中，嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材3家公司生产的产品为FDY(涤纶全牵伸丝)、POY(涤纶预取向丝)、纤维级聚酯切片，3家所生产的同种产品销售价格、销售毛利率相差较大。其中，太仓逸枫去年的财务数据中净利润(1,811.15万元)与经营活动产生的现金流量净额(-1.17亿元)，对于上述相关问题，本报将做进一步了解和采访。
恒逸石化高溢价并购关联公司 控股股东短期获利超过9亿元 2018年3月15日，恒逸石化发布资产并购预案称，拟以发行股份的方式购买控股股东恒逸集团所持嘉兴逸鹏100%股权和太仓逸枫100%股权、购买富丽达集团和兴惠化纤合计所持双兔新材料100%股权，同时拟募集配套资金不超过30亿元。 从交易内容看，上市公司对嘉兴逸鹏和太仓逸枫股权的收购是属于关联交易的。按理说，对此次交易，预案应披露出更为详细的信息，毕竟瓜田李下，还是需要避免利益输送之嫌，但事实上从并购预案披露的内容看，本次并购所涉及到的包括上市公司及3家并购标的在内的4家公司，竟然连一份详细的财务报表都没有，真是能省的全省了，不能省的也省了不少，可谓是“简之又简”。然而也就是这样一份“简之又简”的预案，《红周刊》记者在认真研读之后，还是发现此次并购过程中是存在一定疑点的。 高估值之疑 并购预案披露，恒逸石化此次并购的3家企业资产均有一定幅度的评估增值。其中，截至本次交易的审计、评估基准日2017年12月31日，嘉兴逸鹏100%股权的预估值为133000万元，较未经审计的净资产账面价值87995.39万元评估增值了45004.61万元，增值率为51.14%；太仓逸枫100%股权的预估值为106000万元，较未经审计的净资产账面价值78911.15万元评估增值27088.85万元，增值率为34.33%；双兔新材料100%股权的预估值为180200万元，较未经审计的净资产账面价值135926.84万元评估增值44273.16万元，增值率为32.57%。单从资产增值率来看，这3家公司似乎增值幅度并不算高，但如果对比这些资产半年前的价值，目前的拟收购价格就显得有些异常了。 以嘉兴逸鹏为例，根据并购预案介绍，嘉兴逸鹏是恒逸集团与河广投资为参与龙腾科技破产资产的拍卖，于2017年3月以现金方式出资设立的，设立时注册资本为8亿元。这里所说的龙腾科技，是成立于2003年8月8日，原主营业务为差别化化学纤维的生产和销售，因经营不善，于2015年8月5日起全面停产。嘉兴市秀洲区人民法院于2016年1月28日受理了债权人对龙腾科技的破产重整申请，并于2016年2月3日指定破产管理人。2017年1月17日，龙腾科技破产管理人发布竞买公告，对龙腾科技相关破产资产进行拍卖。 2017年3月，也即嘉兴逸鹏成立当月，通过嘉兴市秀洲区人民法院阿里巴巴司法拍卖网络平台以7.22亿元竞拍取得龙腾科技拍卖的资产。2个月后，嘉兴逸鹏开始投产经营。时隔仅半年后，上市公司进行收购该资产时新给出的价格达到了13.3亿元，相比嘉兴逸鹏拍卖付出的价格高出6.18亿元。 太仓逸枫是恒逸集团为参与明辉科技破产资产的拍卖于2017年5月以现金方式出资设立的，太仓逸枫设立时的注册资本为5000万元。 预案披露，明辉科技成立于2010年6月10日，原主营业务也为差别化化学纤维的生产和销售，因经营不善，于2015年9月停产。2017年8月，太仓逸枫通过太仓市人民法院阿里巴巴司法拍卖网络平台以7.71亿元竞拍取得明辉科技名下资产。也就在太仓逸枫取得辉科技7.71亿元资产后不久，该公司便投产开工了。数月后，恒逸石化拟以10.6亿元价格进行收购，较太仓逸枫数月前通过拍卖取得明辉科技资产价格要高出2.89亿元。 简单合计，若本次并购能够成功，则恒逸集团通过转让嘉兴逸鹏和嘉兴逸鹏两家公司股权，短期内便可获利超过9亿元，实在是一笔非常划算的买卖，不过这对于上市公司其它股东而言，其利益又该由谁来考虑呢？ 业绩增速之疑 预案披露，嘉兴逸鹏在2017年3月完成对破产资产收购后，不仅能够很快投产开工，且至2017年年末时，在经营7个多月的时间内便实现10.71亿元的营业收入和7995.39万元的净利润。同样是作为破产资产并购方的太仓逸枫也不甘示弱，在2017年8月完成收购后，9月份便开始投入生产，至2017年年底，4个多月时间便实现营业收入4.57亿元，实现净利润1811.15万元。 两家本来已经败落到破产清算的企业，在恒逸集团收购后重新焕发青春，如此化腐朽为神奇的本事实在让惊异。在正常情况下，如此亮丽的表现，企业理应给出合理的解释和详细的财务数据，可并购预案却三缄其口，不予披露，这难免让人对其业绩的真实性感到怀疑？更何况，这两家企业的财务数据还是未经审计的。 我们知道，在正常情况之下，企业的采购是视生产情况而定，没有特殊情况，企业一般不会囤积大量原材料在库中。并购预案中，企业也表示，嘉兴逸鹏对其库存保持严格的控制，保证安全库存的前提下，根据市场情况对库存进行合理的优化以降低原材料持有成本。然而《红周刊》记者在仔细分析后可发现，嘉兴逸鹏的采购情况是十分异常的。 嘉兴逸鹏的主要产品为FDY及纤维级聚酯切片，而其生产所需的采购则为PTA和MEG。根据并购预案披露，2017年嘉兴逸鹏向前五大供应商的采购金额合计为93646.51万元，占其当期采购金额的比例为82.16%，由此可知其当年采购金额为11.40亿元。根据披露的数据显示，嘉兴逸鹏2017年度实现的营业收入总额为10.71亿元。毛利率为12.42%，由此可知嘉兴逸鹏当年的销售成本为9.38亿元，因此其材料成本理应不会高于该金额。 此外，从当年嘉兴逸鹏FDY及纤维级聚酯切片的产销量数据核算，当年其FDY产品的剩余量为3159.62吨，纤维级聚酯切片的剩余量则为59.20吨，再按照其销售额和销售量以及毛利率核算出的成本价推算，当年嘉兴逸鹏剩余的库存商品金额理应不超过2500万元。 既然当年采购金额高达11.40亿元，而材料成本不足9.38亿元，再考虑到2500万元库存商品金额，意味着嘉兴逸鹏剩余的采购金额接近2亿元，而这些剩余采购部分应该以原材料和在产品为主。虽然并购预案并未披露其存货情况，我们并不清楚其实际存货到底有多少，但从推算结果看，这近2亿元原材料、在产品囤积在仓库中，这对于一家投产仅数月的企业而言，与公司自己表述的“没有特殊情况，企业一般不会囤积大量原材料在库中”说法明显相左。反之，若其真实存货中并没有那么多的原材料和在产品，则其披露的采购数据就存在很大疑点了。 实际上，除了嘉兴逸鹏采购数据有可疑之处外，太仓逸枫也有类似的疑点。2017年，太仓逸枫向前五大供应商合计采购金额为58438.51万元，占采购总额的比例为83.81%，则可推算出采购金额合计应该为6.97亿元。该公司2017年实现的营业收入为4.57亿元，毛利率为8.07%，因此其销售成本在4.2亿元左右，另外根据销售量、销售额、以及毛利率推算，该公司当年的库存商品金额应该不超过4100万元。整体推算下来，2017年太仓逸枫剩余的采购金额应该超过了2.36亿元，也即其原材料、在产品存货金额相当巨大。按照该公司的生产情况来看，短期内囤积如此规模的原材料在仓库中，显然也是缺乏合理性的。 产品售价之疑 在本次并购的3家公司中，嘉兴逸鹏和太仓逸枫均为恒逸集团控制的关联公司，而双兔新材料却并非关联公司，既然嘉兴逸鹏和太仓逸枫能在短期内取得不错的经营成绩，那这两家关联公司的产品价格和非关联公司双兔新材料产品价格又有什么不同呢？ 双兔新材料主要从事民用涤纶长丝及纤维级聚酯切片的生产和销售，该公司的产品主要为FDY、POY和纤维级聚酯切片。根据并购预案披露的数据，2017年双兔新材料FDY的销量为34.03万吨，销售额为26.75亿元，测算出的平均售价为每吨7861.26元；双兔新材料的另一款产品纤维级聚酯切片的销售量为10.32万吨，销售额为6.53亿元，测算出的平均售价为每吨6330.23元；POY的销量和销售额分别为56.04万吨和40.40亿元，推算出的POY售价为每吨7208.45元。 本次并购的关联公司嘉兴逸鹏主要从事民用涤纶长丝及纤维级聚酯切片的生产和销售，其产品主要为FDY 和纤维级聚酯切片。根据披露数据，嘉兴逸鹏销售FDY产品9.66万吨，销售纤维级聚酯切片3.06万吨。其中FDY产品实现的销售额为8.63亿元，纤维级聚酯切片实现的销售额则为1.99亿元，由此可以计算出，嘉兴逸鹏每吨FDY的售价为8941.22元，而纤维级聚酯切片售价则应该为每吨6479.97元。显然，与非关联公司双兔新材料的产品价格对比，嘉兴逸鹏的产品FDY售价每吨要高出近1080元，这样的价格差距绝对不算少。同样，纤维级聚酯切片每吨售价也比双兔新材料要高出148万元。 同样再来看看太仓逸枫的产品价格情况。太仓逸枫主要从事民用涤纶长丝及纤维级聚酯切片的生产和销售，产品主要为POY和纤维级聚酯切片。这两种产品双兔新材也均有生产，根据预案披露的销量和销售额计算，太仓逸枫POY产品的售价为每吨7827.25元，这相比双兔新材高出了近620元。而其纤维级聚酯切片的售价则为6593.61元，每吨比双兔新材高出了260多元。 这就奇怪了，3家公司同属杭州地区的企业，其相同产品的售价却是大相径庭的，受恒逸集团控制的两家公司的产品价格明显要比其他企业产品价格要高，这难道只是巧合？对于相同地区相同产品来说，价格相差一两百元尚能接受，但POY产品相差600多元、FDY产品相差超过千元，就显得有些不合常理了。虽然相同产品因质量、型号的不同也会对产品价格造成一定影响，但问题在于，对于如此关键的数据说明，为什么并购预案中却未见明确说明呢？ 对于两家刚刚破产清算过的公司而言，重新复产也不过才数月，产品价格要明显高于非关联公司，这种现象怎么会不令人生疑呢？ 此外，太仓逸枫已投产项目所使用的机器设备设施、房产等来源于原明辉科技年产24.5万吨差别化、功能化化学纤维项目的投资建设，现项目实施主体变更，需重新办理立项、环保相关手续。但是截至预案签署日，太仓逸枫并未取得环评及环保竣工验收的相关手续。在没有相关手续的情况之下，太仓逸枫的生产行为应属于违规生产，这在当前全国都严抓环保的情况之下，中存在较高风险的。 业绩补偿可实现性存疑 根据预案披露的数据，截至2017年12月31日，嘉兴逸鹏和太仓逸枫合计资产总额为22.9亿元，合计资产净额为16.69亿元；双兔新材料料资产总额为37.35亿元，资产净额为13.59亿元。嘉兴逸鹏和太仓逸枫2017年合计实现净利润9807万元，双兔新材料2017年实现净利润20803万元。根据上市公司与恒逸集团签署的《盈利预测补偿承诺》，恒逸集团承诺嘉兴逸鹏和太仓逸枫于2018、2019、2020三个会计年度实现的净利润合计分别不低于22800万元、25600万元、26000万元。 根据这几家企业目前的产能情况看，嘉兴逸鹏目前的投产项目的聚酯产能为20万吨/年，2017年5~12月，其生产PDY和纤维级聚酯切片的产量为13.04万吨，产能利用率为111.79%。当期产品销售量为12.72万吨，产销率为97.53%。太仓逸枫目前投产项目的聚酯产能为24.5万吨/年，其中2017年9~12月，生产POY和纤维级聚酯切片的产量合计为6.48万吨，产能利用率105.82%。产品销量为5.92万吨，产销率为91.28%。整体看，就目前的产能来看，嘉兴逸鹏和太仓逸枫两家公司的产能合计达44.5万吨/每年。 作为恒逸石化并购的第3家企业，双兔新材料目前投产项目的聚酯产能为100万吨/年，其2017年的产量合计为100.57万吨，产能利用率为100.57%。其当年产品的销量为100.39万吨，产销率为99.83%。 前面我们已经分析过，双兔新材料的产品品种与嘉兴逸鹏和太仓逸枫差不多，作为同行业企业，双兔新材料2017年100万吨产能满负荷实现，产品基本全部销售出去的情况下，实现的净利润也仅为20803万元，尚达不到恒逸集团承诺的2018年净利润。而嘉兴逸鹏和太仓逸枫两家公司目前的产能合计还不足双兔新材料的一半，即使全年满负荷生产，又能生产多少产品呢？即使其产品全部销售出去，其实现的利润又如何能保障承诺业绩的实现呢？毕竟目前上市公司与恒逸集团签署了《盈利预测补偿承诺》，不过是依照嘉兴逸鹏和太仓逸枫两家公司投产仅数月的数据给出的承诺，其本身的参考价值就值得商榷，更何况其所披露的业绩数据本身就存在疑点。 此外，根据预案披露，在利润补偿实施条款中，相关补偿股份数量的调整环节有“如因不可抗力及不可预见因素导致利润补偿期间内标的公司实现的实际净利润累计数小于同期承诺净利润累计数，协议双方可协商一致，以书面形式对约定的补偿股份数量予以调整”的表述，然而却并未注明“不可抗力及不可预见因素”到底是那些因素。作为控股股东，其与自己控制的上市公司签订这样的条款，这本身就为以后业绩不达标留下了“后门”，其承诺的业绩补偿到时候恐怕会成为一纸空文。 另外，恒逸石化本次并购标的共有3家公司，控股股东恒逸集团为嘉兴逸鹏和太仓逸枫签署了业绩承诺，虽然是“自己对自己”的承诺，但至少也有承诺的形式存在，而第三家并购标的双兔新材料却并未与恒逸石化签订业绩承诺，对此，并购预案也未给出合理的解释，这是令人不解的。 恒逸石化：聚酯再落一子 夯实下游竞争优势 事件描述 1)近日公司发布公告，拟以非公开发行股份的方式购买其控股股东恒逸集团所持嘉兴逸鹏和太仓逸枫100%股权，并购买富丽达集团和兴惠化纤合计所持双兔新材料100%股权。经初步协商，嘉兴逸鹏、太仓逸枫和双兔新材料100%股权的作价分别确定为13.3、10.6和18.02亿元。2)公司拟通过子公司恒逸有限对外投资设立子公司恒逸热电及恒逸新材料，分别用于新建热电联产项目和智能化环保功能性纤维项目。3)公司发布“2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行”公告，本次发行基础规模为5亿元，可超额配售不超过10亿元。 事件评论 购入多条聚酯产线，巩固下游竞争优势。公司目前拥有聚酯纤维权益产能183.5万吨/年，若本次收购顺利完成，公司聚酯纤维权益产能将再增144.5万吨/年，产能扩充近一倍。此次发行股份购买资产的股份发行价格为16.71元/股，初步测算本次发行重组发行数量约为2.51亿股，占发行后上市公司总股本的 13.21%。此外公司拟非公开发行股份募集资金不超过30亿元，主要用于嘉兴逸鹏和太仓逸枫的差别化功能性纤维提升改造项目和智能化升级改造项目。目前全球经济依旧处于逐步回暖中，对纺织业景气提升具有持续促进作用，公司此次欲扩充聚酯产能有望充分受益。 积极对外投资，助力核心业务做大做强。公司子公司恒逸有限拟与海宁市尖山新区开发有限公司设立合资公司恒逸热电，注册资本为2亿元；并另设一家全资子公司恒逸新材料，注册资本为10亿元。此次对外投资有利于公司聚酯纤维产业升级，并进一步增强公司的盈利能力和抗风险能力。其中，恒逸新材料将为智能化环保功能性纤维项目的实施主体，这也意味着公司在产品高端化、差别化、智能化的道路上再进一步，优化公司产品结构，同时提高产品附加值及市场竞争力。 维持“买入”评级。暂不考虑本次公告所涉业务变化，假设炼化项目2019年贡献半年利润，预计公司2018-2019年EPS分别为1.50和2.29元，对应当前股价PE分别为17.30和11.35倍，维持“买入”评级。
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