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供应链金融在国内再次成为一个大的风口，达到万亿量级，成为各行业创业、创新的热点。供应链金融在什么样的背景下应运而生？它解决供应链痛点的逻辑是什么？所谓的“风口”到底在哪里？
近日，中欧FMBA2018级第二轮招生启动会上，特别邀请到张华教授围绕供应链金融话题做全面解析。  一、供应链金融的根本推动力 供应链金融的基础是供应链分工。上世纪之初，企业流行做“纵向一体化”，上游整合供应商，下游整合渠道，好处是所有的东西企业自己完成，免去了市场交易，便消除了交易成本，但随着企业规模越来越大，导致内部管理协调成本上升。所以从上个世纪后半叶开始，逐渐转向企业间分工，企业做专业化生产，成为价值链上的某一段，然后交易，外包，采购。早期的企业间分工把内部的管理成本、协调成本降下来了，但代价是带来了交易成本的上升。
为什么现代企业间分工会成为一个趋势？是因为技术的进步，包括生产技术、物流、信息技术的进步，导致交易成本的下降。随着市场需求的进一步升级，互联网时代呈现小批次、个性化、多元化的生产方式，产品生命周期迭代快，对企业的专业化提出更高要求，导致企业越来越精而专，不能做大做全，这是供应链金融发展最根本的推动力。  以通用汽车为例，一台通用汽车，在韩国装配，在日本采购发动机，在德国做设计，广告由英国公司做，还有一些小型零部件来自台湾、新加坡、日本的供应商等等。有了这样一个国际间的分工，就有了所谓的供应链管理。供应链上的企业，尤其是像通用汽车这样的核心企业，它要考虑的，不光是企业的自身问题，还要考虑到上下游供应商和分销商之间的管理——供应链管理便由此产生。
供应链管理更加关注相关上下游企业资源配置，关注相关经济活动的协调，关注整个价值链的竞争优势。通用汽车给出去的是一个最终产品，但这个最终的产品里，不光有你自己的利益，还有外包企业的利益，竞争的不只是最终产品的竞争，而是各个协作环节加总的竞争。 二、供应链的金融短板 从下图可以看到，从供应商到客户，有很多交易环节，资金流动特别频繁。有资金的流入和流出，就会有流动资金的需求管理。  传统的贸易金融基于信用证，需要交易双方压钱在银行，根据Killen&Associates的调查：全世界供应链贸易中多沉淀了五千亿到一万亿美元的资金；也就是说，如果一个十亿美元资产规模的企业只采用传统贸易融资方式，那么它每年需要多付出二千七百万美元的营运资本。因此为了避免这种情况，就要做赊帐贸易。赊帐贸易是企业流动资金的需求。
我们看供应链上的制造业企业，从采购开始，首先可能需要预付账款，到货之后，变成存货，存货卖出后，还有应收账款的问题。如果预收账款是T+30，存货是T+50，应收账款是T+100，资金缺口是100天，那么如何解决资金的缺口？  一般对于大企业来说，如果它在存货和应收账款上被占用资金太多的话，可能会通过拖欠供应商的货款，即应付资金，来尽可能弥补营运资金的缺口。但如果是一家小企业，它有预付账款，一般来说应付账款就不会太多，因为它面对上游的议价能力比较弱，它的资金被占用很多，这就是小企业的困境，所谓供应链中的“弱势群体”，一方面资金需求大，融资难；另一方面融资成本高，即使贷到款之后，也要比大企业付出更高的价格，因为从金融机构的角度来讲，小企业的风险相对较高。
再回过头来看核心企业、大企业，它们利用自己的议价能力，把资金包袱推到小企业身上去，似乎解决了自己的资金问题。但真正的问题来了，小企业很痛，这个痛是要传导到大企业身上去的，因为现在企业的竞争是整条供应链的竞争，对于大企业来说“羊毛出在羊身上”，配套供应商的成本高，中间产品的价格就高；当然还有一个办法就是压住小企业，不许它涨价，却有可能带来以次充好的后果。为什么会出三聚氰氨事件、瘦肉精事件？道理是一样的，不能以邻为壑，否则会影响到总体供应链的成本和竞争力。 三、供应链金融的痛点 为什么会有供应连金融的产生？还是要回到金融的本质。金融本质上来说是一个居间服务，连接的是资金端和资产端，金融在中间的价值增值，本质上体现在对于风险的评估、风险的控制。
大风口往往意味着背后的大痛点。痛点不好解决，其实是因为解决的成本高。解决小企业融资难的成本高在何处？
从管理会计的角度对比企业的成本结构，分为可变成本和固定成本。其中风控成本是固定成本，对于大企业和小企业来说差别不大；而资金成本是可变成本，贷一千万还是贷几个亿，资金成本是同比例变化的。因此传统金融机构更倾向于贷款给大企业，可以把风控成本摊薄，而贷给小企业，相对来讲风控成本不能够摊薄。
因此中小企业融资难最大的成本障碍就在于风控成本，这是逐浪供应链蓝海的最大挑战，也是供应链金融背后最大的逻辑。要想分一块供应链金融的蛋糕，企业需要有自己的核心竞争力，解决风控成本的问题。  这种情况下，供应链金融应运而生，其本质上是一个整体财务解决方案。对比供应链金融和传统金融，或者说供应链分工与传统分工最大的差别：产业模式上，传统的生产方式是想一体化，供应链金融是网链式的组织；竞争方式上，传统是单体企业竞争，现在是供应链的整体竞争；金融服务层面，原先是为大企业、有规模效应的企业提供服务，现在是包含针对一批小企业的供应链金融服务。 四、供应链金融进入3.0时代 从供应链金融的发展来看，我们把由银行主导的供应链金融称为1.0版。以深圳发展银行为例，作为较早进入供应链金融领域的商业银行，为了解决中小企业风控成本高的问题，当时提出了信息流、资金流、物流，“三流合一”的概念：借助核心企业、物流仓储方相对完善的财务和物流信息，更清晰地把握小企业在供应链中的信息；小企业的贷款由银行直接发放给上游的原材料供应商，回款则由下游核心企业直接回给银行，通过这样的贷款业务自偿和“闭环”运行，让中间的小企业碰不到钱，实现对资金流的管控。
2010年以后开始了不一样的演化，企业也开始逐渐主导。从制造企业到销售企业，从线下企业到线上企业，还有第三方企业如物流企业、ERP企业的介入，八仙过海各显神通，于是一个热词出现了，叫“产融结合”。
然而供应链金融2.0时代各路玩家都存在自身的优劣势。银行的优势在于资金成本，对资金流的监管、风控；劣势是交易信息和物流信息相对匮乏，以及对抵押物的处置。核心企业则与银行相反，它们的优势在于对信息流、物流的掌控，对抵押物的处置，劣势在于资金流的成本和监控。而第三方企业，也由于各自的特点，掌握信息流或物流的部分信息，而在其他方面相对劣势。
现在进入了供应链金融的3.0时代，它的特点是垂直化和细分化，以B2B电商进货宝的创业案例为例。
进货宝做的是快消品的B2B，其创业切入点在于快消品分销体系的痛点。首先分销链很长，从品牌商到各级经销商，再到下面的各级门店，销售通路中负担最重的是经销商，要做物流，还要做市场营销和资金服务。同时，市场营销服务的人力成本在上升，经销商垫付的资金占用成本高，就只能偷工减料，只卖产品不提供服务，甚至通过掺杂假货来降低成本。
进货宝如何来解决这个问题？它通过一个电商平台，把下游门店搜集起来，向上游进行集中采购，为门店解决进货问题，还会做一些进销存的门店管理。同时通过最根本的规模效应，来解决供应链金融成本高的痛点：通过统仓统配的“筋斗云仓”提升物流效率，通过销售人员人力资源共享平台来降低市场营销服务的人力成本，这几方面就是进货宝的价值贡献。  客户的痛点解决了，平台靠什么赚钱呢？自然是业务的衍生品——供应链金融。在B2B快消品领域，经销商的业务规模受到资金的制约，如果它的资金实力大了，交易规模大了，平台也会越来越大，所以供应链金融的切入点在于存货的质押融资。
而经销商的风控并不好做，除了要看企业资质和财务状况等经典指标外，还需要关注垂直细分行业中所特有的各类信息，比如货品的价值、货品的质量、违约处置的方法等。这就是进货宝的风控逻辑，将分控分为三块：资质风控，业务风控，处置风控。业务风控里包含商品的选择、商品的价格、入库和出库的数量，处置风控则包含商品的处置和库存的管理等等。
最后，我们总说供应链金融有大的风口，风口到底在哪里？如果要切入的话，我认为有几个标准——大行业，长链条，小企业多，强关系。大行业不成问题，我们不缺万亿级的行业，这其中要选择交易链条相对较长、小企业多的行业。而“强关系”是指小企业和核心企业的关系要比较强，这样你才能获取到比较多的数据，同时企业间的违约成本也高，这样的强关系，对风控能起到一定的作用。 <全文完> 本文根据3月10日张华教授在中欧金融管理沙龙上的演讲内容汇编而成 资产证券化作为一项创新性金融工具，是盘活存量资产、拓宽融资渠道、为投资者提供多样风险偏好选择的重要手段。在我国经济发展新常态、金融改革背景下，资产证券化近几年呈现爆发式增长趋势。
资产证券化如何促进我国经济结构转型、推动金融服务实体经济？我国资产证券化市场飞速发展的过程中面临哪些瓶颈和问题？ 4月15日，黄生教授将深度解析资产证券化的中国实践与发展。
同时，中欧FMBA2018级第二轮招生正在火热进行中，课程部将全面梳理课程信息与招生政策，FMBA学生也会与大家现场交流学习体验，欢迎行业精英报名参加。 |
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