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废话少说，先看季度走势。华东医药从2006年三月一路狂飙，直到当前依然没有停下脚步的意思。 一方面由于其自身有着超强的基本面，另一方面也因为当下医药板块受到了资金的青睐。正因为此，华东医药在3月30日一口气接待了220家机构的调研，残暴程度可谓空前绝后。 那么它为什么能够走出人们期望的慢牛行情呢？而且一走就是12年。 2017年，公司实现收入278.32亿元、归母净利润17.8亿元、扣非归母净利润17.4亿元、同比分别增长9.66%、23.01%和23.29%。经营性现金净流量16.61亿元，同比增长23.32%。EPS 1.83元。公司拟每10股派发现金股利7.2元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司业绩基本符合预期。 分季度看，2017年Q1/Q2/Q3/Q4，公司收入同比分别增长15.95%/14.21%/10.24%/-1.22%、归母净利润同比分别增长25.11%/28.12%/20.28%/15.55%、扣非归母净利润同比分别增长25.55%/28.22%/20.95%/14.47%。 医药工业主力品种、二线品种带动医药工业快速增长，潜力品种有望进入快速放量期。2017年，公司医药工业收入66.42亿元，同比增长17.7%；毛利率85.76%，同比提升2.08个百分点，预计主要是由于产品规模效应所致。公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司实现收入66.13亿元、净利润13.36亿元，同比分别增长21.71%和21.55%。 1.预计主力品种百令胶囊（+15%）和阿卡波糖（+30%）保持快速增长。未来，随着百令胶囊渠道下沉以及加大OTC推广力度、以及阿卡波糖一致性评价和进口替代加速，主力品种增速有望保持稳定； 2.预计二线品种泮托拉唑（+20%）、他克莫司（+35%）、吗替麦考酚酯（+30%）、环孢素（+15%）均保持快速增长。免疫移植品种增速加快的主要原因是医保目录调整、适应症放开，以及器官捐献保持增长； 3.预计潜力品种吡格列酮收入约8000万元（+15%）；吡格列酮二甲双胍收入约7000万元（+100%）；达托霉素收入约3000万元；吲哚布芬收入突破1000万元；奥利司他收入2000万元。 加大研发投入，快速推进制剂研发和国际化。公司研发投入4.62亿元，同比增长74.84%。公司年按照“划小核算单位”、“大平台、小前端”的思路，完成科研组织架构的拆分和优化工作；深化科研与生产的移交管理，完善了沟通协调机制，提高了项目移交生产的效率，全年共取得了2个新药生产批件和6个新药临床批件，科研与营销建立起了产品二次开发的联动机制，8个产品完成BE样品制备。 医药商业保持稳定增长，预计2018年增速有望重回10%以上。公司医药商业收入211.9亿元，同比增长7.36%；毛利率7.43%，同比微升0.14个百分点。我们预计随着两票制不断推进，公司医药商业2018年收入增速有望重回10%以上。 |
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