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约翰·聂夫执掌温莎基金30余年，在超过30年里平均每年领先市场超过3%。其广为人知的投资方法就是低市盈率股票投资法。 1.毅力、同情心、节俭、倔犟以及诚信，连同打破传统的倾向和追根究底的爱好—所有这些品质构成投资大厦的基础。 2.构成聂夫投资风格的选股方法的主要要素：低市盈率、基本增长率超过7%、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳、除非从低市盈率得到补偿否则不买周期性股票、成长行业中的稳健公司、基本面好。 3．低市盈率 市场之所以存在低市盈率股票，是因为它们的的收入和成长预期无法让大多数投资者动心。低市盈率投资者，须能分辨得出哪些股票属大势已去，哪些只是被市场暂时误解和忽视。 市盈率更多体现的是历史收益，而只有未来收益才反映公司的成长预期。综合考虑不同定义的收益而得到的市盈率才能真正体现预期的收益增长率。 低市盈率蕴藏巨大机会。向上则积极参与了可能大幅增长的股票，向下则有效防范了风险。 即使没有很高的成长性，低市盈率股票价值的股价增值潜力也不可小觑。当然对此不可指望一夜暴富。同时，也需关注报表数据的真实准确状况。 温莎基金购买的低市盈率股票，其市盈率一般低于市场的40-60%。 4.基本增长率超过7% 一个低市盈率股票是否值得关注，关键还得看其成长性。一般低于6%或高于20%的增长率很少被我们选上。过高增长率附带的高风险不是我们想要的。 5.收益有保障 低市盈率投资策略的好处是，投资者可以一边等待公司业绩的增长，一边又可以把占了复合增长率相当比重的分红放进口袋。股价的形成总是建立在预期收益增长率的基础上，分红常常是免费的，分红前后对股价变化影响甚微。 6. 总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳 总回报率是一种成长预期即收益增长率加上股息率。我们的首选是那些总回报率除以市盈率得到的数值超过市场平均值两倍的股票。 7. 除非从低市盈率得到补偿否则不买周期性股票 在评价周期股价值时，首先必须看清在最好的市场环境下这些周期股的收益波动。对周期公司，我们不采用五年平均增长率得指标，而是参考公司的正常收益。 周期股的投资关键是永远不要在收入高峰期投资。 采用低市盈率策略购买周期公司一般在报道收入增长的6-9月之后获利最大。要很好地预测这个最高点，需要投资者理解相关业的内在运行机制并能够结合宏观经济走势。 8.成长行业中的稳健公司 温莎看中的典型股票都有着稳固的市场地位和巨大的上涨空间。最喜欢的是未被充分认识的成长性公司。 9.基本面好 做出购买股票决定前，需要在大量的是数字和事实中勘察，搜寻相互验证和相互矛盾的地方。其目的就是为了发现那些低市盈率的公司或行业是否具有坚实可靠的发展前景。 聂夫一般先看盈利和销售情况，因为只有盈利增长才能推动市盈率和股价上涨，红利也来自于公司的盈利。 关注现金流。任何现金流的不足都必须给出财务上的解释。过多饿现金流有助于为增加分红、股票回购、收购或再投资提供更多资金。 关注净资产收益率和营业利润率。 毕竟买进的任何股票是为了卖出。 10.投资过程和所有事情一样，总有一个迈出第一步的起始点。 每日低价股跟踪。投资者应该浏览股票行情表，从中寻找正在以52周以来的最低价附近的价格交易的股票，找到业绩增长，并能够在市场环境好转之后引起市场注意易的股票。 坏消息带来好消息。多留心那些正处在困境中的公司或行业。确定它的经营业务是否在本质上还安然无恙，投资者是否己人忧天。 寻找水深火热中的股票。行业困境或经济萧条会导致出售股票的压力增大，同样，上市公司的某些重大举措也能出发抛盘大量涌出。在投资者大量溃逃时，可能对重组后将剩下的优良资产视而不见。 寻找基本面不断改善的公司。 寻找投资机会的后门。 寻找被错误归类的公司。 除了行业基本面的定量方面，还需要注意定性方面，如公司文化和策略等。 11.低市盈率投资组合的维护--温莎衡衡量式 参与量式参与可让我们摆脱传统行业分类的弊端，给我们观察投资组合的全新视角，鼓励有关多样化和组合管理的新思维，重新建立4大投资类别，即：高知名度成长股、低知名度成长股、慢速成长股、周期成长股。 一定程度的分散投资有助于提高投资表现。在全新投资框架中，那些德高望重的蓝筹成长股在重要性等级上处于最底层，而不是像大多数基金公司那样处于最高层。因为这些股票已经被过度挖掘了。 不要追逐高知名度成长股。 衡量低知名度成长股的可贵之处。当满足以下特征时可考虑买入：增长率在12-20%之间，并且可以预测；市盈率是一位数，在6-9倍之间；属于某个可以界定的成长性领域，而且有一定的优势地位；所属行业易于理解和分析；历史报表的收益增长率为两位数，且没有其他瑕疵；净资产收益率要出众，这才表明管理层绩效高，更不用提金融成长的内部容积；资金雄厚，净收益出色，以便引起机构投资者关注；虽然不是必须，但理想状况下最好能经常有一些新闻见诸报端，为股票注入能量；大多数情况股息率在2-3.5%之间。 慢速成长股虽没有出类拔萃的增长率，但在市场不振时买入能通过市盈率扩张而获得可观收益。同时，在弱势市场中它还具有较强的抗跌性。 周期股我们将其分为：基本工业品周期股如石油、铝生产商，消费品生产商如汽车、飞机等。操作周期股的关键是因时制宜。它们通常有着相同的模式，收入开始重拾升势时，投资者簇拥，收入快达到高峰时，投资者抛弃。注意周期股的利润高峰并不赢得市盈率高峰。由于严格的成本管控、整体经济的震荡趋缓，周期股的周期性正在衰减。 不要为投资比重煞费苦心。 在选股方面，密切关注经济动向，不断问自己哪一板块应受关注。 学习行业运作的内在机理。如：这个行业的产品价格正在走高还是降低？成本如何？市场龙头是哪一家？有哪些竞争者支配了市场？行业产能能否满足市场需求？是否有新工厂在建？那些问题会对盈利能力造成影响？ 建立事实清单。每一只股票对应一张事实清单，内容包括：股本数、平均成本、现价、历史和目标增长率、历史和目标市盈率、股息率、净资产回报率、基于预期收益和对应市盈率的目标价格、增值潜力。 卖出的理由。每只买入股票都是为了卖出。卖出的最终原因有两条：基本面变坏（衡量指标是预期收益和5年增长率）、价格达到预定值。 2018．4.9 |
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