|
1、什么是内在价值——投资者常常认为账面价值表明了公司的价值，或者至少是公司价值的一个参考。但事实上，这两种价值所表达出来的概念其实是完全不同的。账面价值衡量的是投入企业的资本加留存下来的利润。而投资者真正关心的是将来能从企业里得到多少价值，这才是决定公司价值的真正要素—即它是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的贴现值，这才是公司的内在价值。 假设有一家新的公司要投资糖果生产，它的设备、店铺状况以及存货与喜诗糖果公司完全一样，但是这家公司生产的糖果品牌却鲜为人知。虽然他的账面价值与喜诗糖果公司是一样的，但是这家公司品牌的影响力要差许多，其内在价值必然要小许多。因此这家刚起步的糖果公司，由于未来的盈利能力要低得多，实际价值也要低许多。由于账面价值无法反映品牌等无形资产价值，因而对喜诗糖果这样的知名品牌公司而言，他的价值标志作用便显得毫无意义了。 账面价值表明的是过去的累计投入，而内在价值表明的是未来预计所得，账面价值是一个会计概念，内在价值是一个经济概念。用一个很简单的例子就可以说明两者之间的区别。如果你有两个小孩，你用相同的钱让他们都读到大学毕业，那么两个孩子的账面价值是相等的；可是，两个孩子都读到大学毕业并不意味着他们将来的前途完全一样。这表明他们的内在价值不同，甚至会有天壤之别。 简单地说，任何股票、债券、公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。 2、如何评企业的内在价值——确定企业的内在价值是解密巴菲特投资理念的关键。对巴菲特来说，一项投资的内在价值就是投资将产生的预期年复利收益率。巴菲特使用预期年复利收益率来决定投资是否具有商业价值。巴菲特所要做的是预期企业的未来价值，比方说10年以后的价值，然后他会比较支付价格与企业预期未来价值，以及实现预期价值所需要的时间。巴菲特用预期年复利收益率来比较不同的投资，以确定他们是否具有商业价值。举一个最简单的例子：如果巴菲特以10美元的价格买入a公司股票，并预期该股票10年后的价值为50美元，他随即可以算出10年期的预期年复利收益率大约为17.46%，然后他会对比其他投资，以确定对a公司的投资是否具有商业价值。 内在价值的评估并非一门精确的科学，人们在投资的时候也不需要做到百分之百精确，他所需要的是有能力甄别出那些股价远远低于实际价值的股票。打一个生活化得比喻，我们无需问一位女性的年龄，就能够大概判断出她是否已经达到了法定投票选举年龄（老太太最好），也不需要问一位男士的体重（大胖子最好），就能够大概判断出他是否偏胖。这也恰好映证了公司应该有具有战略眼光的领导的必要性。 影响上市公司内在价值的因素多种多样，既有宏观的，也有微观的，没有人也不可能有人会用精确的数学模型来得到结果。所以巴菲特认为，在对企业内在价值评估的时候，越简单的方法越有效。他对上市公司价值评估的方法是现金流量贴现率；他只评价那些业务简单、他能够理解并且可以预测、具有持续竞争优势、长期稳定的现金流。概括地说，这种简单的评估方法包括三项内容：首先是长期现金流，长期现金流就是所有者权益，相当于上市公司财务报表中的“公司收益 折旧等非现金支出—维护持续竞争优势的资本支出”；其次是贴现率，一般参照长期国债利率；最后是寻找优质企业，优质企业发展的历史表明，他们能够给股东长期、稳定的获利回报，优质企业的典型特征是具有巨大的无形资产和经济商誉。 3、内在价值的意义——价值投资人在寻找到具有持续竞争优势的企业后，买入其股票并不能够保证他获得利润。他首先要对公司进行评估，确定自己准备买入的企业的股票的价值是多少，然后跟股票市场价格进行比较。价值投资最基本的策略正是利用股市价格与价值的背离，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当或高于价值的价格卖出，从而获得超额利润。 |
|
|
