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点上面蓝色字：平淡财经 关注 $民生银行(SH600016)$ $民生银行(01988)$ 相信很多朋友已经在之前的文章《一批烟蒂，慢慢吸~》里面发现了有一只股票只有4.4倍市盈率，市净率也低至0.59倍。 没错，这就是民生银行的H股。 说起民生银行，我还和他有很长的一份缘分，去翻了一下以前在东财网写的文章，最早以民生银行为标题的时间是2009年的3月。
如今已经过去9年。 当时的估值，大约相当于1.55倍市净率和8.8倍市盈率。 和今天的估值比较，市盈率刚好腰斩，市净率则是快只有三分之一了。 民生银行曾经是一家明星银行股，因为他是唯一的一家民营银行，股东相互制衡，充分放权经营层管理，一度获得了非常高速的发展。 但是在2013年以后遇到了明显的问题，表现在净利润上就是，2013-2017年的净利润均只保持了个位数的增长。 2013年民生银行净利润达到423亿，在刚刚过去的2017年净利润仍然只有498亿，四年共计增长17.7%，年复合增长只有4.15%。 而招商银行同期从517亿增长到701.5亿，增长35.7%，刚好是民生银行的两倍。 虽然增长速度都不快，但是这一倍的差距恰恰是两家银行内在修为的高低表现，也是战略取向的差异带来的结果。 民生银行一贯给人以狼性的标签，而招商银行则是稳健敦实的那一位。 民生银行以小微企业作为自己的战略突破口，而招商银行却始终恪守自己的零售能力圈。 在粗放增长年代，民生银行自然是明星，而这几年各行各业越来越向头部企业集中，才发现小微梦并不那么好做，反而是恪守零售圈的招行不断的增加影响力，如今信用卡交易已经成为业内第一！ 其实这也给我们投资带来了一个很好的启发，到底是图一时之快，还是稳扎稳打。 民生银行这四年无论是业绩还是股价表现之所以差，就是因为当年的小微企业出现了问题，资产质量直到今天也还留有后患。 与2013年-2017年净利润几无增长相对应的是，民生银行不良贷款急剧上升。 2014年民生银行不良贷款211亿，同比2013年的134亿增长57.7%，更糟糕的是，关注类贷款高达359亿，同比增长76.2%！当年也使得民生银行不良贷款率增加到了1.17%，拨备覆盖率直接下降到了182%，而在2012年，这一数据为314%，2014年在2013年260%的基础上继续下降78个百分点。 然而这并不是终结，不良贷款继续确认，2015年末不良贷款余额328.21亿元，比上年末增加117亿，增幅高达55.3%；不良贷款率则为1.6%。与此同时，其拨备大幅下降，2015年其拨备覆盖率为153.63%，下降了28.57个百分点。 2016年这一情况继续发酵，不良贷款已经达到了414亿，继续增长26%，关注类贷款则是达到了923亿，增长22%。 关注类贷款从2014年的359亿增加到2016年的923亿，不知道这3年里民生银行的股东们有没有害怕，我作为一个局外人，都有些心有余悸。 一下子最好的银行几乎成了最烂的银行。 2017年年报显示，不良贷款479亿，增加15.6%，民生银行关注类贷款达到了1139.5亿元，同比增长23.5%，在这样糟糕的资产质量下，也难怪民生银行会沦为最低估值的银行股了。 反观招商银行，不良贷款总额574亿元，较上年末下降6.10%。关注类贷款572.01亿元，较上年末减少16.00%。 这样来看，招商银行享受最高的估值，也更有道理了。 我一直都在说一句话，银行业不是看谁走得快，而是看谁活得久，是句废话，却很有道理，投资也是一样一样的。 而要注意的是，在长达5年的周期里，一家银行的资产质量持续恶化，一定是内控出现了明显的问题，这一点在招商银行身上可以看到一家好银行的内控是如何的优秀。 如果民生银行内控这样保持下去，大概率是一个价值陷阱。 无独有偶，民生银行2017年年底的分配方案为10股送2股派0.3元，这样的一个分红方案对于小股东来说完全就是数字游戏，没有得到多少现金，当然我体谅民生银行如今捉襟见肘，不良贷款使得资本金消耗过快，核心资本充足率已经接近监管底线，500亿可转债发行计划遥遥无期，补充资本还需要等待层层审批，少分红改送股也是无奈之举。 而500亿可转债发行并转股以后，民生银行大概率的是加大不良资产确认力度，净利润仍然不会有大幅增长好转，没有资金分红，净资本回报率进一步下滑。 总之，这是一家要小心的银行。 至少在资产质量没有看到明显的见底迹象以前，要小心一些。 |
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