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师从林园，价值投资的拥趸 余军1993年涉足证券行业，2003年开始跟随林园学习、调研、投资，2010注册成立格林施通。在过往的投资经历中，余军所管理的产品也呈现出低回撤、高收益的特征，长期收益远远跑赢市场指数。 （创始人余军） 2009年10月-2012年6月，余军管理的绿宝石价值基金（香港）年收益率达 115%；2017年，凭借旗下产品的良好收益，格林施通从数千家私募公司中脱颖而出成为前1%，位列私募排排网2017年度私募百强公司第29名。 格林施通旗舰基金收益走势图 余军从2003年开始，与林园一起学习调研的时间已经有15年，在香港是合伙人关系，投资理念也与林园相承。 余军本人遵循价值投资的投资理念，追求长期投资的复合收益。余军所发行的大鹏湾财富基金，从2015年到2017年，仅用了3年时间，就将公司业绩做到全国前1%。 居大鹏湾畔，只为远离市场喧嚣 格林施通旗下产品均以“大鹏湾财富”系列命名，余军介绍，这是因为公司注册在深圳大鹏湾的七娘山下。 私募排排网数据显示，在私募重镇深圳，大部分私募注册和办公均在福田、南山两地，而格林施通却选择了环境更为清幽的大鹏，这与公司遵循价值投资与长期持有的理念有关。格林施通关注的是企业内在价值，企业盈利能力的确定性，在余军的办公室中没有电脑，因为他并不关注短期市场的波动。 “这样可以远离市场，不受市场的干扰，也就没有那么多的噪音。我的手机上没有行情软件，短期的涨跌与我的投资没有太大关系。市场不能创造价值，只有优秀的企业会创造价值。在大鹏这种空气好的地方，我们的身体会更加健康，投资思路也会更加清晰。” 此外余军还是帆船运动的爱好者，航海也是他远离市场的一种方式。 把眼光放远，挖掘未来需求量最大的行业 格林施通的投资理念很简单，只专注投资未来需求大的行业；只专注投资于行业内的龙头、垄断、大品牌、盈利确定性高的种子企业；只专注投资于长线。格林施通的商标寓意着种子成长为大树的过程，这也体现了格林施通十二字投资理念：“未来需求、寻找种子、长期投资”。 （格林施通logo） 在投资前期，格林施通会花费较长时间，对未来需求量大的行业进行反复研判，最终选择出未来需求量最大的行业，再在未来需求大的行业里寻找种子。 在过去的十几年间，格林施通投资了白酒、快速消费、医药三大行业，并挖掘到贵州茅台,涪陵榨菜，云南白药等大牛股。 师出名门，余军也非常注重投资的确定性，所以在他看来，只有盈利确定性高的，股本小的、市值小、风控能力强、增长确定性高、盈利确定性强的企业，才是好的种子。 一旦找到好的种子以后，格林 施通会选择长期持有，以此回避因市场的短期价格波动造成的市场风险，最终取得因企业的内在价值得到体现而产生的收益。 “投资实际上就是做企业，如果你今天买，明天卖，是无法享受企业带来的长期收益。” 追求各阶段确定性，投资可以很简单 确定公司的长期盈利能力，在合理价位买入，然后长期持有。格林施通认为实际上是包括了三个方面，简单来说就是买什么？什么时候买？买多少？ 买什么？买未来需求大的行业里面的好企业。判定一家企业是否满足买入的标准，格林施通表示可以观察企业过去的经营历史、管理层，财报情况，以及看企业是否有定价权等方法，去进行挑选。 什么价格买？估值打折的时候、熊市里面，PE低的时候，都是买入的时机。 买多少？确定性高的企业配置量要大，市盈率与确定性低的配置量低。 余军举例说，“比如说茅台，你认为它的确定性很大，但是如果你当年只买了一百股，也毫无意义。” 深入市场，全方位调研控风险 格林施通的风险控制分为三个步骤，分别是投前调研、投中评估与投后监控。 投前调研做得越扎实，市场相关工作做得越到位，风险也就会越低。 余军介绍，公司在投前研究特别舍得下功夫。先做市场分析，再做市场调研，足迹遍布全国各地，在市场上感受企业的品牌和质量。 在调研形式上，除了去上市公司所在地，比如考察贵州茅台去了贵州遵义，还会去商场、超市看商品所在货架位置是否显眼，判读该商品是否好卖；从商品占位多少看市场占有率高低；从生产日期看产品是否畅销。 （格林施通多年研究积累下来的投资笔记集锦） 投前调研很重要，但是对一家企业的选择除了看市场和企业内部情况外，财务、法律、天灾等风险也需要关注。 在投中评估过程，格林施通风控部审核投研部提供数据和指标，进行独立、全面、细致的评估；并推演风险、提出建议。即便贵州茅台，格林施通早期也只配置了35%的仓位。 “茅台这么好的企业，我们也不是百分百买入，只配置了总资产数量的35%。为什么？茅台存酒放在瓶瓶罐罐里面，一旦发生人力不可抗的地震天灾，对茅台打击巨大。经过风险评估，这么好的企业也只敢买35%，就是因为一旦出现极端的天灾，我们还有另外的65%，投资还不至于失败。” 就像巴菲特所说，把资产放在为数不多的几个篮子里，然后需要做的就是紧紧地看住它。在买入股票之后，格林施通投研部会持续对这些企业进行调研，跟踪，风控部则继续监控企业相关指标，并负责反馈异常指标，做出卖出决策。 从投前到投后，每一步都细致入微，这样的风险控制措施，也为格林施通“大鹏湾财富”系列产品创下了八年来净值下跌幅度基本不超过10%的成绩，真正做到了“低风险、高收益”。 结语 私募基金投资不是短跑冲刺，而是中长跑，比拼的是企业的长期可持续收益。格林施通在过去三年中秉承价值投资理念，寻找优质种子股，长期持有取得可观收益。投资股票就是投资公司，只有公司具有了长期盈利能力，投资其股票才能够最终获利。具有市场垄断地位和竞争优势的公司往往具有长期投资价值，只要能确定其未来盈利能力长期存在，格林施通会一直持有，为投资者获得长期稳定的收益！ 问答语录 1、A股市场还有能翻十倍的种子股吗？ 格林施通：肯定有，但是不多，这种企业的比例千里挑一，也就是现在3000多家企业中，我们敢重仓买入的不到3、4家。 2、如何找到翻十倍的种子股？ 先选行业，再在行业里面进行筛选，最终是专业化的问题，专业的的事还是由专业的人去做。 3、是否做短线和波段操作？ 不做。我们是标准的价值投资者，价值投资应该是长线，因为价投应该跟企业的成长挂钩。如果做价值投资离开了企业，那肯定不属于价值投资，而是投机。投机实际上就是赌博一个代名词，十赌九输。 4、基本面选股还是技术选股？ 看基本面。一定是去市场上、去企业，把情况调研清楚、了解清楚。凡是有不确定的地方，一定要让它变得确定，把问题落实清楚了以后，才敢下手去买。 5、未来看好什么行业？ 还是需求大的行业，比如快速消费、医药、大健康等。 |
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