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研报日期：2013-04-08
新店有序增长 截止 2012 年12 月31 日，公司在北京、上海、重庆、长春、青岛、郑州、杭州、新疆、沈阳、合肥等地拥有“全聚德”品牌直营店24 家、“仿膳”品牌直营店1 家，“丰泽园”品牌直营店2 家，“四川饭店”品牌直营店1 家。同时公司还拥有大陆地区“全聚德”特许加盟店60 家和海外“全聚德”特许加盟店5 家，“丰泽园”品牌特许加盟店1家。年内，公司新开直营店“全聚德合肥店”1 家，收购了“三合一”店“全聚德无锡店”1 家；新开全聚德品牌特许连锁企业5 家；成员餐饮企业共94 家，接待宾客756.54 万人次，同比增长1.22%；餐饮接待人均消费增长5.91%，至198.22 元/人次，较2011 年度人均消费提高超过11 元/人次。 拓展商品销售渐入佳境 2012 年，公司全力拓展“京点食品”销售渠道，新开设了4 家“京点食品”专卖店和6 家专卖柜，使公司专卖店达到11 家，专卖柜总数达到54 家；同时公司继续发展网络销售渠道，2012 年公司新增3 家网络代理商，新开发长期代理商8 个；另一方面，公司计划加大公司肉食品生产基地建设力度，对三元金星公司新建熟食车间生产线改造项目进行方案研究和审批，建成后将扩大生产规模，预计产能实现翻番。2012 年度，公司商品销售业务板块增长8.8%，实现4.07 亿元收入，毛利率上升1.7 个百分点至31.3%；收入比重提升至21.33%，为公司贡献利润超过11.85%。 费用控制得力，提升净利率水平公司在 2012 年费用控制得力，三项期间费用率基本持平在42%附近，受益于公司财务费用的下降，全年净利率上升1.4 个百分点至17.41%。公司的利润分配方案超出市场预期，拟向全体股东每10 股转增10 股派现5 元(含税)。自上市以来，全聚德的分红派息能力较强， 2011 年曾出现每10 股派现6 元的方案，此次资本公积转增股本也是公司07 年上市以来的首次。 四季度利润下滑，业绩预测趋谨慎从四季度单季来看，公司实现营业收入和净利润分别为4.92 亿元和1669 万元，较去年第三季度的5.42 亿元和4553 万元，环比均出现下滑，业绩为全年最低，且创三年内业绩新低。自国家提倡厉行节俭、控制三公消费以来，高端餐饮业绩遭受影响。公司对于2013年的业绩预测公司也显得相对保守，计划2013 年营业收入增长3.85%。相对于2012 年7.84%的增速，2013 年的营收增速几乎下调了近一半。 投资评级 公司是国内首屈一指的高端餐饮服务商，在提升单店投入效率的同时，谋求新品牌、新模式的发展；作为首旅集团旗下专营餐饮的上市公司，由集团主导的业务板块和资产整合可能将提升公司营业半径。我们预计公司2013 年到2015 年的每股净利润将分别是1.27 元、1.41 元、1.70 元，对应前一日收盘价的市盈率分别为24 倍、22 倍、18 倍，目前估值相对合理，上升空间收窄，给予“审慎推荐”评级。 风险提示 自然灾害风险；食品安全风险；新门店培养期过长 提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。 |
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