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一、收入端： 
从2014年开始，主营收入的90%以上是自研自销的软件收入，而2013年以前此比例不足五成，之所以要把2013年列出来，是因为2014年恒生电子发生了大变化------2014年马云的浙江融信收购了恒生电子母公司恒生集团，紧接着2015年，浙江融信向蚂蚁金服定增扩股，同时蚂蚁金服收购浙江融信其他股东剩余股权，达成蚂蚁金服100%控股浙江融信，于是恒生电子就成了蚂蚁金服的孙孙公司。 在马云的引领下，恒生电子于2014年开始了金融IT,金融科技的专精之路，继续巩固自己在全金融领域的领先地位，于是就有了2014年至今的专精于自研自销软件的专业化之路。专精，是恒生的经营灵魂，所以也就有了高利润。看下图： 
毛利水平高得令人咂舌！那么，在如此高的毛利水平，按照正常的商业逻辑，可持续性就是个问题，我们再来看一张图： 
2014年以来营业收入保持较高水平增长，尤其是在2015年，发生了跃升，当时的金融领域混业经营、金融创新、以及杠杆牛市都给恒生电子带来了快速的营收增长，那么在紧接着的熊市以及金融严监管的这两年是不是会营收减少呢？结果我们看到，2017年依然有较快增长，这说明公司的软件产品以及以云计算和互联网为主的创新业务是金融行业的刚需，看下图：（金融圈里没他不能搞的）  这就保证了公司的盈利能力在未来是具有持续保证的前提，在金融严监管，各项金融创新都停下的当下都能保持营收增长，那么，我们想象一下假设未来监管放松，金融创新业务又卷土重来的时候，公司营收会怎么表现呢？ 二、利润端： 
2017年扣非净利润2.12亿，2015年4.47亿，不妙！利润在减少，增收不增利。实际不是的，2017年发生12.9亿的研发费用，比2015年多支出4.3亿元，假设2017年仍然维持2015年的研发水平的话，则2017年净利润达到6.42亿元，依然是增收又增利的良好势头！ 三、资产端： 相当干净的一家轻资产公司！首先没有有息负债，其次12.9亿的研发费用没有资本化，然后25.66亿元的负债中居然一半是预收款！这是向茅台学习的节奏啊！ 公司本部以及控股子公司合计在职员工6791人，其中4200余人是研发人员，占比62.35%，同样是专业软件公司的用友网络此比例是32.87%，航天信息是10.18%，石基信息是25%,由于是软件公司，研究技术开发人员自然就是公司最大财富，最大资产，这是恒生一笔宝贵财富！ 四、盈利能力与估值：  这是近十年的ROE,均值在15%左右，2016年那么低是因为众所周知的子公司恒生网络因HOMS系统被监管层罚款4.4亿，带来的一次性计提损失，该公司已经资不抵债，估计将会被动破产，此笔计提也就冲抵子公司破产带来的资本损失，所以后期此事件也就不会再给恒生电子造成任何影响。年化15%的ROE，对应13.05的市净率，相当于透支了未来五年的成长，理由如下： 
这是几个有代表性的软件企业的市净率，把现在的均值7.49和历史最低均值3再做个平均，得到5倍市净率，这应该也是一个软件公司的正常市净率估值，我们假设这个估值是合理的话（请原谅我的简单粗暴）， 那么假设现价不变，5年后，恒生电子的市净率6.5倍，作为行业领先者，略高于平均值5倍，应该是合理的。 那么，有什么理由相信未来五年还能以年均15%的ROE发展呢？ 1，实际控制人马云的信誉； 2，大比例的研发投入； 3，金融业发展，以及外资开放加剧金融业竞争，导致对IT领域的持续刚需投入。 五、分红能力： 钱都拿去搞研发了，哪里有钱分股东，2017年股息率0.44%，我看这是好事，在一个高速发展的领域把钱拿来分了是不明智的，放里面继续滚动吧！ 六、想象空间： 全A股里研发费用绝对金额超过10亿，且并无资本化，按研发收入比排序，恒生排名第一！！！ 
这么一个第一把钱都花去研究啥了？ 
不多说了！这研究领域，岗岗的！具体咱也不懂，反正马云懂就行！ 总结：我们买恒生电子的股票，与其说是买了一家公司，还不如说是买了一家科学研究机构，这个机构目前研究出一些金融领域里必须要用且不断更新维护的软件，且把这些软件变现成大把现金，收到的现金利润里，又拿出一半来继续研究，研究布局未来非常牛的一些前沿科学，真是进可攻退可守！至于目前市面普遍流传什么蚂蚁金服概念，这个咱不去臆测，因为它是蚂蚁金服的孙孙公司，不交叉持有爷爷的父亲的股权，所以蚂蚁金服真要上市的话，与它没半毛钱关系！不过可以肯定的说，现在及以后蚂蚁金服使用的金融科技技术应该都是恒生电子的，所以，它也算是蚂蚁金服概念！至于股票贵贱嘛，仁者见仁智者见智吧，这个公司确实不好估值，害得我用ROE-PB法来分析，估计是要被很多人喷了，但我也只想得出这个方法了，至少我认为比茅台便宜！ |
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