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写在前边： 私募基金，这个被“大牛市”催生的行业，10年来经受住了大起大落的极端资本“战场”，如今，私募行业总规模已超过12万亿，私募行业顶层监管设计也即将落地，未来整个私募行业依然拥有大片蓝海！ 《私募的进化：金融超级蓝海中的跌宕十年》专访了18家不同时代、发展路径有区别的领先私募，全方位囊括了成功私募的经验思考，对投资者、业内人士具有独到的参考价值。 作者：格上研究中心 来源：节选自《私募的进化：金融超级蓝海中的跌宕十年》 捕捉基本面主升浪——和聚投资的价值攻守框架投资是一门科学，也是一门艺术。它既需要严谨的逻辑，精准的模型，处理大量数据并去伪存真，同时也需要那么一点点的灵感。更确切一点，与其说是灵感，不如说是长期浸润资本市场，深度思考化后形成的系统思维。北京和聚投资推崇在整体框架思维下，进行组合构建和寻找投资机会，而这个整体框架背后是和聚投资作为管理人对市场的理解程度。 深度思考也即是对行业和公司的深度研究。对于投研团队来说，日常工作不是在办公室里看K 线图，而是离开办公室走出去做产业、企业研究以及股价波动背后的逻辑研究，研究员划不出日K 线，但希望可以划出重点品种不断向上的月K 线。正是基于对行业、公司的深度研究，在投资决策上，北京和聚投资以“稳、准、狠”著称，平时审慎防守，精选个股，一旦机会出现便果断出击。尤其对重点关注、持续跟踪的股票而言，当股价有驱动因素时，得益于前期的深入研究，投资经理会积极把握来自基本面的主升浪，享受“α+β”的收益。 与深度思考相对应的投资哲学是北京和聚投资坚持有所为、有所不为，因为不可能在所有领域都达到深度思考的程度，这决定了北京和聚投资会限定投资的能力边界，宁可错过也不要犯随意投资的错误，尤其是不能犯大错。 利用价值投资发掘十倍股 北京和聚投资认为，价值规律仍是中国证券市场运行的基本规律，上市公司的内在价值决定其股价的长期趋势，而同时外部环境又显著影响价格的运行节奏和过程。故价值规律在中国A 股市场上有着独特的表现方式。北京和聚投资理解的价值投资，即以研究基本面为重心，深入调研公司基本面、产业背景，同时分析不同资产类别的趋势和节奏，把握投资时钟的轮动规律。 从本质上讲，北京和聚投资的理念是多头思维，公司对投资充满激情，深信这是一个诞生中国伟大企业的时代，也是做投资最好的时代。公司根据经济转型期“周期股的阶段性与成长股的持续性”特征，自上而下确定重点投资方向，方向比努力更重要。然后，在方向确定的基础上，深度挖掘重点品种。最后再结合个股估值，资本市场的运行规律，寻找市场最有利的交易窗口果断出击，同时牢记核心收益来自于被投资企业自身的成长价值。公司尤其善于寻找市场中的成长股和基本面发生较大变化的转机股，这些股票往往市值中等，行业竞争力强，有些是子行业的龙头。在个股基本面发生重大变化时切入，此时的股票爆发力很强。 北京和聚投资一直努力寻找Tenbagger，即10 倍涨幅的股票。他们认为，获取超额收益的关键更多源于个股选择，根据未来产业发展的趋势，考虑政策导向，才可能有较大概率找到黑马股。相比较于其他经济体而言，中国经济的持续快速增长为企业提供了极其广阔的市场空间，创新经济板块则更有希望批量产生Tenbagger，成为股价可能翻番的优秀投资标的。 投资策略注重攻守兼备 在北京和聚投资眼中，选股完成的只是第一步，而投资则好比“战役”，需要攻守兼备，攻是制胜法宝，守是前提：
在北京和聚投资看来，股票有周期性，有板块轮动，有行业景气度的切换，有大小盘风格的转换。因此，管理人要评估周期的变化，“打运动战”。不同于公募基金的配置思维，李泽刚做私募一直在寻找比现有投资组合更优化的方案，而且时刻在用逆向的眼光去评估现有的组合。给现有的组合不断寻找优化途径，这一直是北京和聚投资非常重视的一环。 羽翼渐丰——新财富分析师助力，头脑风暴拼实力几年下来，北京和聚投资逐步建立了投研一体的高效决策机制，由基金经理全面负责。李泽刚和于军二人为主要基金经理，其中4 位首席分析师均曾获得新财富最佳分析师荣誉，这种豪华配置在私募行业是少见的，也证明了北京和聚投资打造精英团队的强烈意愿及持续投入，力争为投资人管理创造一流投资业绩的态度。投研一体的制度下，北京和聚投资授予了更多的权限给分析师，要求分析师在各自战线上独立判断和决策，能够前瞻性地预判行业和公司未来几年的发展趋势，以能够实现确定性的绝对收益为研究导向。 北京和聚投资内部的讨论经常非常激烈。投研团队对公司和产业的钻研非常深入，崇尚研究带来价值。在内部讨论会上，分析师介绍自己看好的标的，努力说服其他人，而其他人从各个角度提出质疑。对于投资标的中蕴藏的机遇往往很容易达成一致，但是其中的风险点往往不易发觉，这样一来一回的思维碰撞，许多以前没有注意的盲点也就容易暴露出来，大大降低了投资的风险。 与此同时，北京和聚投资还建立了股票池机制。若投资经理和分析师对某只股票一致看好，便纳入核心股票池；如果投研团队对推荐的个股意见存在一定分歧，公司会将标的纳入一般股票池，并持续跟踪研究。通过这种方式公司会给推荐与反对双方均施以一定压力，在决策时更加慎重。 此外，在获取外部研究服务方面，北京和聚投资集中资源，筛选了一批研究能力强、机制好的外部分析师团队，并与其深度合作，从日常晨会路演到调研的沟通都非常频繁。 新书简介 《私募的进化》一书回顾了中国私募行业的发展历程，阐述了18家领先私募机构长期优秀业绩背后对风控的高度重视、独特的投资理念和良好的企业文化等特质，无论对于资产管理行业的从业者，还是广大投资人，都是一本具有参考借鉴意义的佳作。 |
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