资管新规你必须知道的5点变化和3个影响

昵称11935121 2018-05-01

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资管新规你必须知道的5点变化和3个影响

央行发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。实际上，在去年2月份和11月份分别已经出了两次的初稿。经过和去年11月的征求意见稿对比，大司马总结出5点变化和3个影响。

具体的差异有5点：

一、对资管投资者资金来源加以限制，投资不得使用贷款等非自有资金投资资管产品

去年11月份的时候，没有这样的字句，但是在这次终稿的时候加了这个话。如果说这一次的终稿有超预期的地方，可能只有这一个点了。因为在过去资管新规的初稿当中，其实大多数的杠杆限制都是限制整个的资管产品的投资本身的杠杆，但是这一次是限制整个资产管理产品的购买者的杠杆水平。

如果是严厉执行的话，相信对于市场的影响还是非常大的，很多有直接管理资产产品经验的朋友知道，有些产品其实有很多是个人或者企业，尤其是企业是拉杠杆来的资金，所以如果这条在短期内严厉执行，可能会面临着大量资产管理产品赎回的风险。

但我们认为这一点其实在后期是很难做到一个严格执行，毕竟对于某一家企业，或者某一家上市公司来说，都是一个独立的资金池，我们是很难去分辨哪一笔钱是从负债这边来的，哪一笔钱是本身公司自有的钱。

对于这点，在政策上比较现实的一个落实点是在这样一个环节：就是对于上市公司，或者是对于一些普通企业，如果通过贷款，或者通过发行债券的方式融钱。那么在这个时候监管层可能会去更加严格地监控他们的资金流向。如果资金流向的是金融产品，那么也就是说这笔资金如果是脱实入虚了，那么这一笔资金可能会加以更严格的限制。

二、文件执行过渡期延长了

在去年11月份那次征求意见稿的时候，所说的是2019年的年终开始正式执行，但是这一次的终稿是延后到2020年的年底，我们认为就是从这一次的资管新规市场的反应来看，监管层应该是考虑到市场的一个稳定性，所以特意去延长了过渡期，以至于让整个资金，包括它的结构调整能够有一个更大的时间。

三、对分级产品发行的限制放松了

在去年11月份那版的时候，对投资于单一投资标的的私募产品，或者是投资债券股票等标准化资产超过50%的私募产品不得发行分级式产品，但是这句话在终稿里面取消了。现在来看投资于单一标的的私募和标准化资产比例超过50%的私募也是可以发分级。

四、放宽了对银行发行权益类产品的限制

在去年11月份那一版稿件中有一句话：“银行发行权益类产品和其他产品需经过银行业监管部门的批准”，这个说法在正式版里边也消失了。所以我们觉得对于银行在资产管理产品的发行上来说的话，是有所放松的。

五、合格投资者界限稍微放宽了一点

以前所说的“家庭资产不低于500万“，这个条件变成了家庭金融净资产不低于300万，或者家庭金融资产不低于500万这个规定，应该说加了一个“或”，然后又把500万下调到了300万，也就是说投资者合格界限有所放宽。

这一次资管新规应该是有紧有收，紧的就是从这个购买者的杠杆来看，资金负债再套一层产品这样的模式，加以更严格的限制。

我们知道在2016年的时候，整个社会融资，包括信贷的水平出现了一个高增，但是在那个时候同期确实没有看到整个实体层面出现比较明显的好转。这一切都应该是资金脱实入虚的结果。

所以我们相信这一点应该是会有利于资金的脱虚复实，从实体层面来说也会有利于实体的资金成本的下降。

总而言之，其实资管新规的出台，对于市场的影响是中性的，

从长期影响来看，有3点是比较值得注意的地方。

一，刚性兑付的打破

这一点影响最直接的就是理财产品，因为理财产品在过去，其实在投资者心理变应该说是完全刚兑的东西，而且收益率比存款利率水平要高。所以在投资者心里，这个就是类存款的产品。

那么如果理财刚兑的特点被打破，对理财吸引力远远不如以前那么大，所以现在我们看到各大银行在设立资产管理子公司。

这其实就是在为理财在未来的减速做着缓冲。后面银行可能会把存量的理财产品和子公司的资管产品去做一个置换，这样的话，对于银行的业务也不至于受到太大的影响。

二，非标产品基本废了

非标的两个东西会非常明显被影响到。一个是以前很多非标都是通过通道的形式，钱的来源是银行。那么如果通道被禁的话，那么相当于银行是不能直接投资非标产品的，所以银行这一块的资金来源就会受到大幅的虚弱。另外一点的话，就是投资非标期限的限制。因为本来我们是可以发短期产品投资相对长期的非标的。但是现在只能是配一个比较合适的期限结构的非标产品了，整个非标市场在未来会进行一个重构。

比如说，设计出短期往前滚的非标产品。如果这种灵活性不再的话，现在很难找到产品和非标期限相匹配的资金。如果是这样，那直接从资管产品这块来的资金也会出现大幅的虚弱。