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伯克希尔价值投资之门。
任何一家公司的获利能力取决于资产报酬率、负债的成本和财务杠杆的运用。(也就是其运用负债而非股东权益来配置资产取得的程度)。 多年以来，伯克希尔在资产报酬率一项表现优异，让人艳羡。巴菲特也曾公开表示在另外一方面由于资金成本极低，也使得我们投资受惠不少，然而这点却比较鲜为人知。伯克希尔资金成本之所以可以压得很低，主要是由于公司用很有利的条件取得保险浮存金(float)。 对大多数非保险业内的人士而言浮存金是个生僻词，但它对理解包括伯克希尔在内的保险业实为重要。唯其如此，巴菲特在每年给股东的一封信中都会用几乎标准格式化的词语解释浮存金，浮存金是一项我们持有但不属于我们的资金。在保险公司的营运中，浮存金的产生原因在于保险公司在真正支付损失理赔之前，一般会先向保户收取保费，在这期间保险公司会将资金运用在其他投资之上。当然这样的好处也必须要付出代价，通常保险业者收取的保费并不足以因应最后支付出去的相关损失与费用，于是保险公司便会发生承保损失，这就是浮存金的成本。而当一家公司取得浮存金成本，就长期而言低于其他渠道取得资金的成本时，它就有存在的价值。一旦保险业取得浮存金的成本远高于市场利率时，它就像是一颗酸柠檬。 1967年伯克希尔进军保险业以来，公司的浮存金每年就以百分之二十多的复合成长率增加。2001年底浮存金已达355亿美金。更令人惊讶的是，这些浮存金大部分时候的成本为零，甚至是负的，也就是说光持有这些资金就能让巴菲特赚钱了。所以说低成本保险浮存金是伯克希尔价值投资之门。 |
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