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国债期货的标的利率与市场利率存在高度的相关性 假设某债券投资机构的基金经理持有一个市值为10亿元的债券组合，久期为12.8（久期：是以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限，然后进行求和，以这个总和除以债券各期现金流折现之和得到的数值就是久期。概括来说，就是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。），为了防止未来债券利率将会上升导致债券市值缩水，基金经理希望通过卖出国债期货进行套期保值。 案例中提到的久期12.8的含义是，利率每上升0.01%，那么债券组合价值将会变化10亿元×12.8×0.01%＝128万元。假设TF1509合约，报价110，久期6.4，利率每上升0.01%，1份国债期货空头将盈利110万元×6.4×0.01%=704（元），可以卖出128万元/704元＝1818份国债期货进行套期保值。 保险公司打算买入面值1亿元的国债，债券票面利率为4%，每年付息一次，剩余到期时间为五年，但是当天并没有购买到这种债券，而是打算明天购买。对于这种情况，如何去规避隔夜风险呢？ 针对上面提到的这种情况，现券久期为4.47，国债久期为5.30。现券市场价格为102.2575，而国债期货市场净价为83.4999，则： 应当买入的国债期货份数=（1.022575亿元×4.47）÷（83.4999×5.30）=104（份） 保险公司可以先买入国债期货，在实际买入债券的时候平仓，以规避隔夜风险。 套期保值比率的计算有两种相对较为常用的方法，第一种是BPV计算法，另一种则是按照修正久期来进行计算，也可以采用β套期保值。久期中性意味着债券市场收益率在小幅波动时，组合的价值几乎不变，但是如果发生幅度较大的波动，那么久期本身也会发生一定的改变，所以说久期中性在收益率波动比较大的环境下也会被破坏，并且造成一定的风险敞口。 |
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