|
对于股票投资，估值是绕不开的话题。估值就是估算投资标的值多少钱。但估值可能并不是某个精确的数，估值不是随便按按计算器，套用公式算出PE、PB等，如果还会这样的看法，那么说明在估值这块，可能还没入门。 投资大师都说估值是科学，也是艺术，很多高手如段永平和方丈对估值的方法是毛估估，所谓“宁要模糊的正确，不要精确的错误”。从这个角度说，估值的定性比定量重要的多。 要学会估值，最重要的是认识股票背后的企业，知道它的竞争优势是什么？这种优势能否持续？从生意的角度看，这个生意是否持续创造强大的现金流，这种能力是否能在未来持续或者增强，如果这两点存在，那么我们用数字算出来的PE、PB等的参考意义就不大。 绝对估值 我们经常听到一句话：买股票就是买公司，就是买公司的现金流折现。 绝对估值就是对公司现金流的估算，从商业的角度很容易理解，公司出售商品或提供服务，换回来现金，这就是生意的过程。最理想的状况是商品或服务全部出售，换回来对应全部的现金，并且这种状况周而复始；这些现金扣除成本，留足发展的资金，汇总后的价值就是公司的价值。不过，未来的现金流如果现在就想拿到，需要有一定的折扣，这就是未来现金流折现。 以上就是绝对估值的方法，简单说，一家企业的价值等于其存在周期里产生的所有现金流的折现值，即从现在到它消失的全部时间段里，能从中获得多少现金，这些现金折现到现在是多少。注意：这里的现金指的是自由现金流，是要扣除企业发展所需资金的。 其实仔细一想，这个现金流是多少呢？大部分都是变量，只能是个估算，甚至股神巴菲特也只能是估算，没有精确的数字。首先，公司未来每年获得的利润是多少？其次，利润里有多少真金白银？再次，公司每年要留下多少钱来发展，折现率是多少？这些都是变量，任何一个因素变化，都会使结果相去甚远。 绝对估值法给我们选股提供了方向，要找有强大现金创造能力的公司，并且这个能力是可持续的，这样的公司非常少。现实当中，选出这样的公司后，我们就能淘汰90%以上的不符合标准的公司。 相对估值 我们日常所接触的，能用数字算出来的估值就是相对估值。这些估值是以其他标的为表对象得出来的结论，这是一种更市场的估值，前提是你的比较对象要靠谱。 我们最常用的估值指标就是PE，这个PE有个公式广为人知：股价=PE*每股盈利。每股盈利是明确的，这个PE就很有学问。不同行业的公司给的PE是不一样的，甚至同一行业的不同公司也是不一样的。 具体来说，这个PE是根据企业的生意模式、发展前景、发展阶段和经营态势的不同，市场会给予不同的PE；即使盈利相同，市场也会根据企业资产的真实价值给予不同的PE。 但不是所有的企业都适合用PE来估值的，一般来说，PE适合经营稳定增长型的企业，例如传统的医药、白酒行业的白马股。另外一些行业，钢铁、煤炭、水泥、汽车等强周期行业看PB，地产行业主要看NAV，互联网主要看用户月活数日活数变化。 每个估值的指标都有缺点，用PE和PB估值，其中的利润是可以调节的，资产好坏是需要辨别的。这也就是我们常说的，三张报表，看现金流量表是最准确的。 估值的实践 估值一个系统工程，绝不是拿几个指标，套用公式算出一个精确的数来。对一家企业的估值，需要从多个角度来分析，采用多种方法结合来估值。 实际操作中，并不是每一家公司都是值得我们去估值的，而且并不是每一家公司都能看得懂。我们需要从自己看得懂的公司中，挑选出能持续创造强大的现金流，且这种能力能在未来持续或者增强的企业；然后使用PE、PB、ROE等方法进行综合估值。 还需要考虑的因素是：企业的生意模式、发展前景、发展阶段和经营态势，企业的真实盈利能力和资产真实价值等。 不管是采用何种估值方法，都是一个估算的值，即有可能高了或者低了，有一定的误差。所以，需要我们在估值时，需要留有一定的安全边际，所谓买东西需要打折时候买，买股需要在低于实际价值时买才能够赚钱。 |
|
|
