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好消息好消息，我们已入驻喜马拉雅FM，在APP内查找“小兵研究”即可收听新鲜上线的38条干货音频。 一直以来证监会对于企业IPO存在同业竞争，以及主营业务发生重大变化的问题上，给予了较大的关注，且已经成为企业IPO能否成功的关键性问题。 而在企业是否存在同业竞争、以及主营业务是否发生重大变化的问题上，无定量化标准，存在主观判断因素。因此，对于具体项目在该方面的理解，在实践中存在着一定争议。 本文试图结合相关文件的规定，以及2017年最新过会的IPO企业案例，对同业竞争以及主营业务不能发生重大变化中的“同一种业务”问题进行研究与总结。 同时，对于同业竞争的解决办法，尤其是对于通过将存在“同业”的企业转让给无关联第三方的解决方案，结合最新的案例进行重点分析。 一、关于同业竞争中“同业”问题 1、何谓同业竞争，我国相关法律法规并无明确界定。 最常见的表述是，公司所从事的业务与其控股股东、实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似，双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。 根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号――招股说明书（2015 年修订）》： 第五十二条、五十三条规定，发行人应在招股说明书中披露是否存在与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业从事相同、相似业务的情况； 对存在相同、相似业务的，发行人应对是否存在同业竞争作出合理解释，并披露控股股东、实际控制人作出的避免同业竞争的承诺。 那么到底什么属于相同或相似业务，尤其对于相似业务如何进行界定，在实践中存在一定的难度。 那么我们首先了解一下，对于同业竞争的审核理念： 不允许存在同业竞争，就是为了防止控股股东、实际控制人或其他能够影响与控制公司运营的机构与人员，利用公司已有的技术、资产、采购与销售渠道等相关资源，投资或经营其他类似的公司。 该类公司的存在，则势必将会影响到上市主体的市场份额、采购与销售渠道、公司资产的完整性，也存在这潜在利益输送的可能性，从而无不利于保护未来上市主体中小公众股东的利益。 2、通过查询历年来的保代培训材料，同时结合相关案例，证监会对于同业竞争还是较为严格的审核理念。 可以总结以下三个方面： （1）存在相同或具有替代性产品或服务的主体（其由控股股东、实际控制人等相关机构或人员控制）是不允许存在的。 例如，钢笔与碳素笔虽然产品不相同，但在功能及满足客户需求的方面，具有替代性，形成一定的市场竞争。 （2）在生产、技术、研发、设备、销售或采购渠道、客户、供应商等方面是否具有重叠之处。 （3）不能以细分行业、细分产品、细分客户、细分区域等方面的不同，而主张不存在“同业”。 在2017年8月29日通过主板发审委会议的上海翔港包装科技股份有限公司（以下简称“翔港科技”），主要从事包装印刷产品的研发、生产、销售； 而其实际控制人董建军控制的另外一家企业优俐派（上海）包装科技有限公司（以下简称“优俐派”），主要从事化妆品塑料瓶盖的生产、销售。 其在招股说明书中，分别从所属行业、业务资质、技术、资产、人员、采购渠道、销售渠道等角度，论证主要产品存在实质性的差异，不存在同业竞争的情况。 当然我们无法客观准确的判断，这两家企业所生产的产品到底是否存在相似与替代性。但恰恰这两家企业在销售客户上存在一定的重合。 在报告期内，两家重合的客户实现的收入占优俐派收入的比例在66%-80%期间，占翔港科技收入的3%-5%，那么这两家企业是否存在同业竞争，是否存在潜在的利益输送，就存在着很大的质疑。 因此，在2017年7月董建军将持有优俐派股份转让给了其他无关联的第三方，从而此问题得到了妥善的解决。 我们可以看出，以上转让的时间恰恰是在发审委会议之前完成的。因此，我们可以猜测，是否是在与证监会的沟通过程中，该种情况与解释不能被接受，而进一步采取的措施。 其在招股说明书是这样的论述：“发行人与优俐派在资产与人员、业务和技术、采购与客户渠道等方面进行了严格区分，独立运营，保证了自身良好的独立性；两者之间的主要产品存在实质性差异，不具备可替代性，公司与优俐派不存在同业竞争”。 “通过股权转让，发行人的独立性进一步加强，避免了潜在的利益输送可能性”。 也就是说，翔港科技与优俐派从产品与业务的角度，从表面上虽不构成同业竞争，但是客户存在重合性。 那么未来是否会进一步的将发行人的客户逐步导流到优俐派、未来两个企业的产品是否存在替代性、是否存在潜在的利益输送，就存在一定的风险与可能性。 因此，该种情况必须得到妥善的解决。另外，从该案例得到一个启示，就是对于同业竞争的问题，必须秉持谨慎及彻底解决的态度，否者将会存在很大的风险性。 综上，我们可以得出：我们需要全面结合公司的独立性、是否存在潜在的利益输送、保护上市主体的中小公众股东的利益的大角度去考虑这个问题，而不能单单就同业竞争的问题考虑同业竞争，否则将忽略同业竞争问题的出发点和本质。 二、关于主营业务不发生重大变更中的“同业”问题 根据《首次公开发行股票并上市管理办法》，发行人最近3 年内主营业务不能发生重大变化 ； 根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，发行人最近2年主营业务不能发生重大变化。同时，规定发行人应当主要经营一种业务（其较主板与中小板多出的要求）。 根据2010年的保代培训，创业板主要经营一种业务，是指同一类别或相关联、相似的集成业务。 例如，源于同一技术、原材料、供应商、客户。一种业务之外有其他不相关业务的，近两年其他业务收入、利润占收入总额、利润总额不超过一定比例（30%）。 该要求的主要出发点，是防止发行人为了提升公司的业绩，而通过并购或从事其他业务种类的方式，来凑拼业务提高公司净利润，但该种情况并不具有持续性，反而存在不确定性与风险性。 但如果是由于公司自然发展而形成的，在合理的技术与产品范围内发生的业务变化，是不被视为主营业务发生了重大变化。 三、对于同业竞争解决办法 对于同业竞争的问题，必须彻底、干净的消除，不许留下遗患。实践中，主要采取以下解决方法： 在实践中，证监会比较接受以上的第一种与第二种，而第三种往往由于其转让的真实性受到质疑或难以合理解释，而不被接受。 但本文结合2017年最新过会的两个案例，试图研究一下第三种情况，在怎样的情况下才能被接受。 1、翔港科技 （1）转让的基本情况 2014年由董建军、陈中阳、王星、张宇、谢颖共同出资设立了优俐派，其中董建军为第一大股东，持股比例为61.33%，第二大股东为陈中阳持有股份为35.00%，其余均在5%以下。 在2017年7月之前，优俐派的股权结构为董建军持股61.67%，第二大股东为陈中阳持股比例为33.33%，袁凤鹏持股比例为3.33%（袁凤鹏于2016年3月通过受让开始持有公司的股份）、张宇持股比例为1.67%。 2017年7月董建军将持有优俐派的全部股份全部转让给了袁凤鹏（优俐派原有股东之一）、景成连（新引入的股东，但在2017年开始为优俐派的副总经理）。该次转让的具体情况如下： （2）转让真实性的论述 ①转让价格的合理性 截至2016年12月31日，优俐派的账面净资产为1,832.31万元。截至2017年6月30日，优俐派的账面净资产为1,562.84万元。经转让方与受让方的协商，本次董建军的61.67%股权转让价格最终确定为1,233万元。 可以看出，转让价格与账面净资产的份额不较大的出入，转让价格存在合理性。 ②受让资金来源具有真实性 2017年7月12日，根据《股权转让协议》的约定，袁凤鹏、景成连向董建军分别支付了316.5万元、300万元的首期股权转让款，剩余的股权转让款将于工商登记变更完成之后的10日内支付完毕。 ③受让方具有相关行业多年经验 根据袁凤鹏的简历介绍，可以看出该人出生于1963年（该年龄具有一定资金实力的可能性），从1982年至今一直从事印刷、塑料包装等相关行业。同时，从2014年至今担任优俐派的总经理，为优俐派原股东之一。 根据景成连的简历介绍，其出生于1977年，主要具有包装、开关、定量阀等相关行业的从业经验。同时，在2017年至今担任优俐派的副总经理。 从以上可以看出，受让方袁凤鹏、景成连在任职于优俐派之前，均从事相关行业多年，在行业内拥有较为丰富的管理及运营经验，且优俐派的日常经营管理主要由上述两人负责。同时，两人与发行人及董建军之间不存在管理关系。因此，该转让行为具有合理性。 综上，从以上几方面来看，该转让行为具有合理与真实性，符合商业的逻辑性，其最终也被证监会所接受。 2、广东骏亚 （1）转让的基本情况 广东骏亚主要从事印刷电路板的研发、生产和销售，其控股股东骏亚企业及其关联方万基隆实业，控制的企业万基隆电子为发行人的同行业公司。 骏亚企业及万基隆实业于2015年9月1日，将各自持有的57.17%、42.83%的股权转让给了无关联的第三方深圳市鑫茂隆电路有限公司。 （2）转让真实性的论述 ①转让价格的合理性 截至2015年8月31日，万基隆电子经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计的账面净资产的金额为1,149.55万元，其转让价格为1000万元。 ②受让资金来源具有真实性 根据骏亚企业与深圳市鑫茂隆电路有限公司签订的《股权转让协议书》、股权转让款的支付凭证，深圳市鑫茂隆电路有限公司已于2015 年9 月将股权转让款人民币5,716,666 元支付给骏亚企业； 并于2015 年9 月1 日办理完毕万基隆电子本次股权变更登记手续，万基隆电子本次股权转让真实、有效，亦不存在委托持股、信托持股的安排。 ③未将纳入发行人主体的原因 A:万基隆电子环评批复的排水量规模较小，不符合骏亚电子从事大规模线路板领域的长期发展规划； B:骏亚电子计划大力发展江西基地，合并万基隆电子的必要性不高； C:万基隆电子相关资源是支持江西基地前期迅速发展的关键因素； D:深圳地区PCB 企业运营成本较高，大批量板制造优势较低； ④受让方取得万基隆电子股份的原因 A：深圳鑫茂隆从事小批量线路板制造领域，具有积累多年的小批量线路板市场资源以及管理系统 在相同的批复产能下，深圳鑫茂隆可以实现更高的收入规模及更好的盈利水平。 PCB 同行业公司中，明阳电路（在会审核企业）、崇达技术（股票代码：002815）主要从事小批量板的生产与销售，其销售单价情况如下： 可见，小批量板的销售价格高于大批量板的价格，在同等废水处理量下能够较大批量板生产企业实现更高的销售收入。 B：深圳鑫茂隆未取得环保部门批复的废水处理指标，原有条件严重限制了其进一步发展。 C：万基隆电子的环保批复、厂房面积等条件与深圳鑫茂隆的发展需求基本吻合。
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