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最近新能源电池板块跟随大盘趋势有所回调，但行业趋势大方向未变，新政补贴仍在向高续航、高比能量、节能的A级乘用车倾斜，三元高镍仍然是新能源电池最核心的技术趋势。 相关的三元高镍电池材料公司，也都在积极扩张产能，其中当升科技(sz300073)，背靠北京冶矿研究总院技术优势，积极扩张产能，连续两年成为国内动力多元材料出口量占比第一的企业； 川财电新孙灿认为，随着宁德时代的上市，当升科技(sz300073)拥有17年正极材料的研究和制造经验，具有较大先发优势，能够更好把握市场机遇，在竞争中占据有利地位，充分享受行业集中度提升的红利，首次覆盖给予增持评级。 核心观点① 行业：三元景气依旧，高镍势在必行； ② 业绩：营业收入水平稳步提升，双主业毛利不断攀升； ③ 扩张：产能释放，增厚业绩； ④ 客户：技术优势带来优质客户资源，保障销量持续走高。 行业：三元景气依旧，高镍势在必行 政策助力，补贴继续鼓励高续航节能A级乘用车，国家发展高端乘用车的意志坚定；三元电池市占率持续提升，高增速有望维持；电池对高能量密度和低成本的迫切需求，加速高镍化的进程；三重降本使得单位能量的NCM811相对于NCM523Li/Co/Ni材料成本大幅降低26%。 业绩：营业收入水平稳步提升，双主业毛利不断攀升 从近年发展趋势来看，2015年收购北京中鼎、逐渐形成锂电材料 智能装备的双主业发展模式后，公司的营业收入及净利润稳步提升，2017年公司实现营业收入21.58亿元，同比增长61.70%；实现净利润2.50亿元，同比增长151.97%，公司业务发展规模和盈利水平得到进一步提升。 营收、净利不断上升
主营业务毛利不断上升公司2015年以来一直维持着50%左右的毛利率水平；而随着新能源补贴的退坡及公司产能的持续释放，锂电材料业务的毛利也持续上升。
扩张：产能释放，增厚业绩 经过两年扩张，公司现有年产能突破1.6万吨，其中钴酸锂3000吨、三元NCM5237000吨、三元NCM6222000吨、三元NCM8114000吨。待江苏当升三期工程竣工后，整体产能将进一步提升。 积极扩张三元正极材料产能
客户：技术优势带来优质客户资源，保障销量持续走高 全球前十大锂电巨头均是公司客户，涵盖中国、日本、韩国等多个国家和地区。目前在动力锂电、储能、小型锂电三大市场已形成多家千吨级高端客户，客户结构不断稳固和优化，2017年公司前五大客户合计销售金额占年度销售总额的42.68%，销量持续高增长有较强的确定性，公司也连续两年成为国内动力多元材料出口量占比第一的企业，跻身畅销品牌乘用车的供应链。 全球前十大锂电巨头均是公司客户
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