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环旭电子(601231) 事件：环旭电子 2017 年度收入 297.06 亿元（ yoy+24%），归母净利润 13.14 亿元(yoy+63 %)，扣非后归母净利润 10.85 亿元（ yoy+37%）。 净利润逐季上升，综合利润率回升显著。 4Q2017 业绩增速显著，单季收入 95.17 亿元（ yoy+27%），营业利润 5.45 亿元（ yoy+38%），归母净利润 4.52 亿元（ yoy+65%)。公司 17 年四个季度扣非净利润分别为 2.4、 2.0、 2.6、 3.9 亿元， 下半年尤其是 4Q 业绩环比增速超预期。 17 年主营业务毛利率 10.98%（高于 16 年 0.27pct），净利率 4.4%远高于 2016 年净利率 3.4%，利润率处于历史高点。 多产品支撑均衡增长，消费电子为利润增长主力。 2017 年，公司业务领涨板块为消费电子、工业、存储、汽车电子类，同比增速分别为 83%、 23%、 27%、 17%。通讯类产品收入占比 45%，同比增速 11.3%，增速较为稳健。唯一的下滑板块为电脑类产品。主营智能穿戴的子公司环维电子收入 58.6 亿，同比增长 127%，净利润从 2016 年亏损 1.22 亿到2017 年正向盈利 2.43 亿，是环旭电子 2017 利润增长的主力。 2018 产能扩张， 储备中长期业绩拓展力。 在技术趋势上， 公司 SiP 封装符合智能设备微型化趋势， 已获得国际客户部分产品独供地位。此外，公司积极开拓无线充电、工业产品、新型汽车电子产品，并开拓符合国产化趋势的国内服务器客户。 在产能方面， 公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期，全球布局策略明朗化，预计将于明后年进一步提升市场服务能力，以争取更多市场份额。 上调盈利预测，维持“增持”评级。此前申万预期 2017 年收入 299.59 亿与实际收入 297.06亿基本相符，实际净利润 13.14 亿，比申万预期净利润 11.94 亿高 10%。基于 3D Sensing对公司指纹业务的替代风险和 SiP 业务板块利润率的提升，将 2018/2019 年收入预测从335.08/379.86 亿下调至 324.44/355.14 亿元，净利润预测从 14.77/19.38 亿元上调至15.34/19.40 亿元，新增 2020 年收入预计 397.15 亿，净利润 22.20 亿，当前股价对应2018 年市盈率仅 18 倍，维持增持评级。 |
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