中国平安成立30年市值高达万亿 保险贡献集团80%收入

本文来源：阿甘金融

2017年，恰逢中国平安成立30周年。而立之年，市值已达万亿，怎不令人惊叹？

今天的平安，业务领域涉及保险、银行、信托、基金、投行、资管、医疗、互金、AI等等，不再是一个简单的大金控。

2017年，平安实现营业收入8900亿，增长25.04%； 净利润890亿元，增长42.78%。大象起舞，惊世骇俗。

阿甘金融以对比为手段，从以下角度，对中国平安进行了深入分析：

一、平安核心的保险业务是怎么增长起来的？

二、平安的保险成本率处于业内什么水平？

三、平安的投资收益能力到底高还是低？

四、平安到底是家保险公司，还是科技公司？

五、平安应该用什么手段来估值？

现在，就让我们从第一个问题开始吧。

保险是平安的核心业务，它贡献了集团80%强的收入，50%的营业利润。如此高速的增长，是行业使然？还是一枝独秀？

考察一家保险公司，有四个关键指标：保费收入，退保率，综合成本率，投资收益率。太久远的就不提了，我们挑了最近四年的财务数据，来进行对比分析。

平安人保险业务，分人寿险和财产险两大类。2017年平安寿险业务占收入总额的58.52%，财产险业务占收入总额的22.55%。

一、保费角度看平安

1、人寿险

单位：亿元

	2017年度	2016年度	2015年度	2014年度
平安人寿-已赚保费	3,845	2,880	2,156	1,791
增长率	33.5%	33.6%	20.3%	20.3%
新华人寿-已赚保费	1,079	1,115	1,112	1,092
增长率	-3.2%	-0.3%	1.8%	5.9%
中国人寿-已赚保费	5,069	4,262	3,623	3,301
增长率	18.9%	17.65%	9.75%	1.63%
太保人寿-已赚保费	1,723	1,349	1,065	972
增长率	27.8%	26.6%	9.6%	4.3%

人寿险的大哥大，当然是中国人寿。已赚保费角度，从2014年每年3300亿，到2017年的5000亿，增长了54%。

新华就不提了，经历了太多风波，四年过去了，还下滑1%，敬陪末座。

太保挺争气，四年中增长了77%，原来的小弟，争了口气，这两年更是增长速度超过26%。

平安虽还是千年老二，但在这四年中，保费增长却高达115%，四家公司中增速第一。2014年，平安的寿险保费收入只有中国人寿的一半，到了2017，却已是中国人寿的四分之三。

看看平安这两年的增速吧，每年33%。如果平安保持33%的速度增长，中国人寿仍按19%的速度发展，2020年平安的寿险收入即可超过人寿。

大家拭目以待。

2、财产险

单位：亿元

	2017年度	2016年度	2015年度	2014年度
平安财险-已赚保费	1,882	1,533	1,340	1,096
增长率	22.7 %	14.40%	22.5%	20.1%
太保财险-已赚保费	890	83,6	828	756
增长率	6.5%	1.5%	9.47%	14.02%

国内有财产险业务的上市公司，只有平安和太保两家，无论是从已赚保费的规模，还是从增长率角度对比，平安财险都完胜太保财险。

二、退保率角度看平安

退保率	2017年度	2016年度	2015年度	2014年度
平安人寿（%）	1.5	1.4	1.8	1.3
新华人寿（%）	5.2	6.9	9.3	9.2
中国人寿（%）	4.13	3.54	5.55	5.46
太保人寿（%）	1.3	2	4.2	5.4

退保率是反映业务质量的重要指标，指一定时期内退保保额与承保总额的比率。退保率高的公司，会对业务经营稳定性造成不利影响，当然就不太好。

对比可见，新华人寿的退保率最高，四年中虽从9%降到5%，仍然最高。中国人寿有进步，5%降到了4%，还是很高。

2017年，退保率最低的是太保，而且是从5%降到1.3%，进步很大。但拉长到四年的期间，平安的退保率基本维持在2%以下，远低于其他几家。

这说明了什么？说明平安的业务质量，服务水平要远高于其他几家。

三、新业务价值角度看平安

单位：亿元

1年期新业务价值	2017年度	2016年度	2015年度	2014年度
平安人寿	673	508	384	219
增长率	32.58%	32.24%	74.91%	20.90%
新华人寿	120	104	66	49
增长率	15.45%	57.82%	34.79%	16.00%
中国人寿	601	493	315	232
增长率	21.90%	56.40%	35.60%	9.20%
太保人寿	267	190	121	87
增长率	40.3%	56.50%	37.80%	16.30%

1年期新业务价值，是指一个公司某一年的首年保费所能创造出的未来净利润的折现值。新业务价值反映的是保险公司当年度销售业绩的拓展情况。它的增长率，可以粗暴理解为这家保险公司内含价值的边际增长率。

大家是否注意到，2015年开始，整个保险行业的人寿险新业务价值，都开始高速增长。2015年整体行业增长30%以上，平安最高，达75%。也就是在这一年，平安人寿的1年期新增业务价值超过了老大哥中国人寿。趋势外推，平安的保险收入规模超过人寿也只是时间问题。

2016年平安歇了歇脚，其它家增长都在50%以上，平安稳定在32%。

到了2017，各家公司开始分化。新华和人寿的增速慢了下来，20%左右。平安保持30%的增长，太保却成为一匹黑马，增长高达40%，规模小，弹性就高。

四、客户角度看平安

公司	保险客户数量（千）	2017年	2016年	2015年
平安人寿	个人	52,004	46,141	41,233
	公司	2,062	1,825	1,288
	合计	54,066	47,966	42,521
	增长率	12.72%	12.81%	10.50%
平安财险	个人	52,063	40,571	37,367
	公司	1,683	1,502	2,284
	合计	53,746	42,073	39,651
	增长率	27.74%	6.11%	22.65%

客户数量的增长绝对是平安业绩增长的强大驱动因素，无论寿险业务还是财险业务，每年都保持2位数的高速增长。

为何平安的客户能保持如此高增长？我们将在后篇分析。

五、渠道角度看平安

文及此处，恰接到来自平安银行的电话，推销的却是平安的保险产品。平安独一无二的平台集中模式，交叉深度挖掘客户，其他任何保险公司都难以企及。

2017年报显示，平安保险业务交叉销售保持显著增长，2017年平安通过代理人渠道实现平安产险、平安养老险、平安健康险新增保费433.10亿元，同比增长25.9%。

通过交叉销售获得的新业务	2017年度		2016年度
保险类别	金额	渠道贡献占比	金额	渠道贡献占比
平安产险—保费收入	358	16.60%	288	16.20%
养老险团体短期险—保费收入	67	45.70%	55	44.40%
平安健康险—保费收入	8	35.10%	1	14.30%

除此之外，平安的互联网渠道，为其传统金融也带来了更多的增量客户。对此，我们将在后篇讨论。

无论从保费增长的角度，还是1年期新业务价值增长的角度，平安都是最优秀的。如果再从退保率角度考察，平安的管理与服务更是行业内的佼佼者。

但，平安的成本费用率，在行业内又是如何呢？