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恺英网络(002517) 公司业绩增长符合预期，2017归母净利同比增长136.19%。2017年， 公司实现营收31.34亿元，同增15.20%;实现归母净利16.10亿元，同比增长136.19%;实现扣非后归母净利11.27亿元，同比增长72.64°1 公司业绩实现高增速主要得益于：1)公司手游业务表现强劲，带动收 入及利润大幅增长；2)浙江盛和纳入合并报表，业绩得到增厚。 手游业务 驱动力强，页游《蓝月传奇》表现亮眼。1)手游业务上， 公司2017年实现营收14.74亿元，同比增长25.32%,毛利率增至 69.63%。《全民奇迹》上线超过三年，依然在海内外有不俗表现，累 计流水突破75亿元；爆款手游《王者传奇》连续六个月排名华为应用 榜单第一，贡献大额流水。2)页游业务上，公司2017年实现营收9.32 亿元，同比下降13.49%。而子公司浙江盛和旗下《蓝月传奇》上线以 来表现优异,最高月流水突破2亿元，累计18个月占据开服榜首位置， 具有较强的核心竞争力。3)公司平台业务持续发展，2017年实现营 收7.28亿元，同比增长55.86%,其中游戏分发业务实现营收5.31亿 元，同比大增98.01%,毛利率达到79.55%。公司互联网平台运营能 力稳步提升，持续强化公司核心竞争力。 储备游戏丰富，业务形态逐步多元。公司已获得多个知名IP授权，包括“奇迹MU’、“传奇世界，’、“热血系列，’、“魔神英雄传”、“机动战 士敢达系列”、“战舰世界”、“幽游白书”等，其中公司IP手游《敢 达争锋对决》《王者传奇》已于17Q4上线。《战舰世界闪击战》已在 海外上线，国内将由网易代理发行；公司同时研发了包括“奇迹MU’ IP在内的多款H5游戏，不断丰富游戏类型，拓展新领域。公司在互 联网金融持续投资，满足公司在科技金融领域的支付服务、账户体系、 基础设施平台、最终消费场景及信贷产品全产业链的布局；此外，公 司在大数据处理、VR/AR、区块链等方向上亦有所布局。 投资建议：预计公司18-20年EPS为1.22/1.40/1.49元，对应PE为 12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业监管政策风险；游戏产品延期；游戏表现不及预期。 |
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