|
最近总结了以前的一些经验和心得，对买入前要考虑的重要方面进行了总结归纳，姑且称之为“买入前十问”，每次买入前就要对照着过滤一遍，防止头脑一发热就漏了考虑某个重要方面。这些问题都搞清楚了，触雷的概率可以大大减少。正好最近准备入手伊利股份，下面就以伊利股份作为例子。 一、公司所处行业是否具有发展前景？ 奶业，国内人均乳品消费量不足欧美发达国家的1/5，乳品市场发展空间大，随着消费者饮食习惯的改变和人均消费支出能力的增加，行业未来发展空间良好。消费者健康饮食意识增强和人口老龄化利好奶业发展。 二、公司商业模式是否简单清晰容易理解？ 集中于乳业，主营液态奶、奶粉、酸奶、冷饮，液态奶占营收80%以上。商业模式简单清晰。上游是分散奶农，下游直接面对消费者，发生风险的可能性较小。 三、公司在该行业内是否具有特有竞争优势和护城河？ 具有品牌效应和规模效应，市场份额第一，靠近奶源地，特有地理优势。 四、公司是否属于周期性行业和重资产行业？ 食品行业，消费者需要不断重复消费。资产较重，固定资产18年一季度占比29%，17年度占比27%。蒙牛22%，光明19%。 五、公司所处发展阶段（初创、成长、成熟、衰退）？未来5年业绩是否大概率20%左右稳定增长？ 处于成长、成熟阶段之间，行业存在增量空间，同时作为龙头能够抢夺其他小乳企市场空间。13年-17年净利润年均增长30%，近三年有放缓趋势。净利润保持15%的年均增长可能性较大。 六、公司财务过年3-5年是否稳健？是否有财务造假可能？ 公司财务总体稳健。现金流总体较好，近5年经营现金流净额373亿元大于净利润237亿元，5年经营现金流入3365亿元大于总营业收入2913亿元，但经营现金流净额波动较大。盈利和成长能力较好，扣非净利润近5年年均保持35%增长，但近3年增长趋缓，仅12.4%年均增长率。营业收入近5年年均增长10.3%，净利润增长高于营收增长，说明利润增长来源于营收增长和成本控制的双重作用。平均ROE约24.5%，非常理想的比例。毛利率水平不断提高，从13年29%提高到17年39%，说明品牌效应增强。资产负债率平均约45%，偿债能力强。运营稳定，效率较高，总资产周转率约1.5，应收周转率三天多，存货周转天数约40天，应收占总资产比才1.6%， 17年营收680.6亿元，净利润60亿元。财务数据远好于同行。而蒙牛营收601.6亿元，相差不大，但蒙牛净利润才20.5亿元，仅伊利1/3。蒙牛净利润5年没有增长，ROE也才9.4，应收占比4.5%。光明财务就更差了，17年总营收才38.5亿元，净利润6亿，才伊利1/10，ROE10，应收占总资产13%，周转天数达50天，效率远低于伊利。 七、公司管理层是否稳定可靠，诚信经营并注重维护股民和消费者权益？ 公司管理层比较稳定，经营方针持续连贯，分红稳定，每年股利支付率和分红率稳步提高，18年达71%。 但公司2018年跨省追捕事件凸显公司漠视消费者，对公司形象有一定损害。 八、公司股价是否合理，初始投资回报率高于无风险利率并与业绩增长匹配？ 目前按2018年1季报业绩动态PE20倍。伊利近5年最低PE15倍（16年），最高55倍（15年）之间波动，大部分时间在20倍-30倍之间，按照历史PE目前处于合理水平。 近五年净利润增长率30%，但近三年有放缓趋势，保守估计净利润保持15%年均增长可期。PEG=20/15=1.3大于1。总体上目前价格处于合理水平，但也不算很便宜。PB6.2，比较高，蒙牛3.86，光明2.2。 九、公司是否存在风险点，包括行业风险、监管风险、经营风险、财务风险、市场风险等？ 食品安全风险。董事长潘刚身体抱恙存在不确定性。 利润下滑风险。虽然伊利目前处于奶业龙头地位，品牌效应强。但是该行业竞争激烈，任何一家公司都不占绝对优势。奶制品口味本身没有很大差异，很难实现差异化，消费者并不特别忠诚于某个品牌，伊利不具备多少提价空间，主要还是靠提高销量和周转率来实现利润增长，而销量增长空间有限。 十、股价从技术形态上看是否处于低位并在年线附近？ 目前股价28.2元，刚刚突破年线和20日均线。 不太会制图制表，就不附表格图片了。这仅作为我自己的投资笔记，不成熟的地方还请见谅。
周祥发2018.7.12 |
|
|
来自： 昵称28056923 > 《11》
