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今天要说的是奶酪龙头妙可蓝多，大人或许对奶酪无感，小孩子对奶酪棒可是爱不释手。2016年妙可蓝多借壳上市，从此异军突起成为乳制品领域，奶酪届的一枝独秀。 根据半年报公布的数据，它的营业收入来自三个部分，奶酪业务、贸易业务、液态奶业务。其中，奶酪上半年收入占比79%，贸易和液态奶营收占比分别为14%、7%。  飞鲸投研写过很多次妙可蓝多了，上次写的时候还觉得这家公司不太行，不赚钱、费用高、没有成长性。最近又看了看它的财报和资料，我发现妙可蓝多是一家韧性很强的好公司。 一、内生增长动力足，业绩增长快 奶酪是乳制品的一个分支，且是近几年成长很快的一个赛道，毕竟液态奶已经有伊利和蒙牛，谁也没有勇气和它们抢市场。妙可蓝多的管理层想的很开，既然根本抢不过，那就换条路走，做奶酪吧。 不得不说，奶酪做的很成功，成长性高。单从自身的增长来看，2017年到2021年妙可蓝多的营业收入从10亿增加到12亿、17亿、28亿、45亿，营收增长速度从未低于20%。 归属净利润也由2017年的100多万，跨越式增加到2021年1.54亿，动力十足。  规模小的公司更应该关注它的成长稳定性，既快又稳的成长才不会爆雷，妙可蓝多就是这样的。上面我们说了，它的营收增速和净利润增速都很高，不仅如此，即便在2020、2021这两年，妙可蓝多的营收、净利润也没有出现下滑，依然保持稳定增长。 在这一点上，营收超千亿的伊利或许都要甘拜下风。2020年伊利的营收增速只有7.38%，往年增速都在10%以上。同时，净利润增速也只有2.08%，相比往年明显放缓。 妙可蓝多究竟有什么魔力呢？为什么它能成长的又快又稳呢？接下来，我们就打破砂锅问到底，拆解一下妙可蓝多的成长动力。 二、业务结构、品牌、市占率是成功的关键 1、多卖毛利率高的奶酪，优化业务结构 奶酪、贸易、液态奶是妙可蓝多的三大业务，奶酪的毛利率约49%，液态奶毛利率14%，贸易产品毛利率4%。 2020年上半年，妙可蓝多奶酪收入约8亿元，在总营收中占比73.37%；时隔两年到2022年上半年，奶酪营收20亿，占比78.72%。同时间段内，液态奶营收占比从18.61%下降到7%。  2、不怕花钱，重金营销 虽说妙可蓝多避开了与伊利、蒙牛的正面竞争，放弃液态奶，聚焦奶酪这个蓝海市场，但这不代表它随随便便就能躺赢，它的成功离不开品牌建设。 首先，品牌就是产品畅销的代名词，妙可蓝多想要把奶酪卖的长远，卖到各个地方，需要花钱做广告，推品牌。 其次，妙可蓝多内忧外患。内有蒙牛、伊利这两个国内龙头压制，还要面临国外奶酪品牌的挤压，妙可蓝多的压力并不小。想要从老虎手里强吃的，就要舍得下血本。 所以，妙可蓝多一方面由明星代言，与央视、分众等头部媒体合作，保持品牌传播声量，打造第一品牌势能。另一方面还在春节档、暑期档等营销旺季，投放头部卫视、地铁广告，丰富传播手段，高频触达消费者，提升品牌形象。“奶酪就选妙可蓝多”，想必这句广告语已经和“今年过节不收礼、收礼只收脑白金”一样，深深刻在大家脑海里了。 以上这些花了妙可蓝多不少钱，2017年到2021年，销售费用分别为1.23亿、2.05亿、3.6亿、7.11亿、11.59亿；销售费用占营业收入的比重依次为12.47%、16.74%、20.60%、24.96%、25.87%。 广告促销费在销售费用中占比最高，2021年广告促销费9.06亿元，占销售费用比例为78.18%。  3、市占率提升迅速，2021年27.7% 中国市场上奶酪品牌前十名中，本土品牌只有妙可蓝多、蒙牛和光明。妙可蓝多依托产品、品牌、渠道和管理，在奶酪届一举击败外国品牌百吉福，成为耀眼的一颗新星。 2016年，妙可蓝多刚上市，当时的市场份额只有1.7%，没人把它放在眼里。士别三日，当刮目相看，5年时间市占率翻了十几倍。2017年到2021年，市占率分别为1.9%、3.9%、12.5%、19.8%、27.7%。  因此，提高毛利率高的业务占比、打造品牌、提升市占率，是妙可蓝多保持业绩稳增的关键。那么，妙可蓝多未来的成长性如何呢？ 三、奶酪市场空间大+蒙牛助力，未来可期 液态奶、酸奶的市场竞争已经进入白热化阶段，奶酪正处于快速成长期。欧睿咨询数据显示，2021年中国奶酪市场规模已有120多亿，且近三年的增速为24%、27.4%、33.7%。 奶酪增长势头短期内难以改变，未来空间还会继续扩大。随着妙可蓝多市占率进一步提升，加之后面费用率得到控制，业绩还有很大释放空间。  蒙牛乳业通过收购，目前持有妙可蓝多30%的股份，成为第一大股东。 蒙牛也有奶酪业务，它看中了妙可蓝多在奶酪方面的实力，所以蒙牛将在控股2年内讲奶酪及相关原材料贸易业务注入妙可蓝多。 同时，妙可蓝多未来也会更加聚焦奶酪业务，准备在蒙牛控股3年内逐渐退出液态奶业务。 蒙牛的实力可以与伊利抗衡，有了大佬的助力，妙可蓝多的未来有多了几分确定性。 总结一下，妙可蓝多规模虽小，但业绩很稳，成长性不错。目前净利率低是高费用率造成的，品牌形成以后，费用率下降，利润有待释放。此外，蒙牛的助力加之自身高市占率，妙可蓝多未来可期。一根奶酪棒也能有大作为。 |
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