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对于美银美林分析师迈克尔-哈特尼特(Michael Hartnett)而言，今年以来让人困惑的行情说明一件事：没人再担心美联储升息了，市场正在嘲笑美联储。 一周前，迈克尔-哈特尼特表示，他注意到一些股票投资者出现了“投降”的现象。他指出，新兴市场出现创纪录的资金外流，在对国际形势的担忧日益加剧之际，欧洲股市也出现了资金外流。 哈特尼特指出，市场情绪已经像硬币翻转一样发生了转变，并导致了以下最新的每周资金流: 流入债券市场：56亿美元的资金流入，为12周以来的最高水平； 流入股市：12亿美元的资金流入，但所有这些资金都来自美国和日本，新兴市场和欧洲的资金继续流出； 流入垃圾债券：5亿美元的资金流入，9周后首次出现； 流入新兴市场：9亿美元的资金流入，3个月来首次出现； 流入防御型资产：医疗健康流域流入80亿美元，为一年内最大的资金流入；过去4周，大量资金从金融领域流出(30亿美元)；值得注意的是，科技股正越来越孤独地支撑着牛市。 尽管几天前，快速恢复的市场乐观情绪将标普500指数从新送上2800点上方，道琼斯指数全年表现也近乎持平，哈特尼特指出不是所有都如其表象。标普500指数今年收益率几乎持平，大宗商品上涨了4%，美元上涨了3%，股票上涨了1%，现金上涨了1%，而债券下跌了1%。所有这一切的回报都大大不如2009至2017年量化宽松(QE)所带来的回报，当时股票年回报16%，债券年回报4%。” 很明显，事情发生了变化。为了找到答案，哈特尼特观察了赢家和输家几年迄今的表现，有如下发现： 今年迄今的赢家：石油上涨17%，科技股上涨9%，俄罗斯股市上涨7%，美国股市上涨5%，CCC垃圾债券上涨4%； 今年迄今的输家：工业金属股下跌12%，银行股下跌8%，新兴市场下跌7%，主要商品6%，新兴市场债券下跌%。 令人惊讶的是，今年迄今的输家是多余的赢家。具体来说，34个MSCI股指今年迄今为止下跌，只有11个上涨; 与此同时，全球28个股票市场下跌超过10%，这一大幅回调已蔓延至铜、铝、锌等工业金属。 2018年有一件事一直稳定，那就是美国经济和市场(不过这两者均受到了特朗普的财政刺激和减税政策的推动)，而哈特尼特称其为“红、白和繁荣”。然而即便如此，真实的调查和公布的GDP数据也颇有出入，但它们均表明，或者美国经济将在第三季度达到顶峰，或者或调查数据将在未来几周出现下滑： 调查数据领先GDP 0.25%。2018年初的调查预测美国GDP将增长超过5%，现在调查显示美国经济将在初秋增长达5%。调查与实际GDP之间的差距从未如此之大。 与此同时，美国国债收益率曲线正在崩溃，似乎将在未来1至2个季度的某个时点出现反转，这是传统上衰退的前兆： 收益率曲线与萧条：收益率曲线距离反转只有26个基点。在过去的7次衰退以及从周期性到防御性的转变中，在4至5个季度前均发生了收益率曲线的反转。 这些给交易员留下了什么？根据哈特尼特的说法，答案是令人惊讶的：我们已经从一个没有人用来对抗美联储的世界，变成了一个“没有人害怕美联储”的世界。 市场嘲笑并喜爱美联储：市场将趋平收益率曲线、疲软的美元牛市、科技股孤独的牛市联系起来，相信一旦出现危机美联储就会停止加息。这种观点还受到了美国工资增长乏力、不相信欧洲央行和日本央行会加息的助长。 所以祝贺美联储：它将这样一个缺乏风险恐惧的心态灌输到交易群体内部，而传统的衰退信号(平坦的收益率曲线)现在成为了风险的催化剂。而唯一剩下的风险催化剂的美联储无法控制，即外部风险。然而，从过去一周市场的反应来看，哈特尼特在描述市场的想法时绝对是正确的，他说，“危机一旦来临美联储将停止加息。” 而且，考虑到标普500指数已经走到了现在这样的地步，市场似乎已经提前消化了在美联储将要进行的全部加息。 |
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