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海天味业(603288) 事件： 公司发布一季报，2018Q1实现营业收入46.94亿元，同比增长17.04%，实现归属于上市公司股东的净利润12.03亿元，同比增长23.11%，EPS0.45元。 投资要点： 业绩符合预期。公司一季度收入同比增长17%，与全年目标增速相匹配，预计主要是酱油和耗油增长较好。一季度净利润同比增长23.1%，扣非后净利润同比增长21.6%，高于公司制定的全年净利润增长目标，净利润增长主要是收入增长和毛利率提升带动。 盈利能力提升。公司2018Q1毛利率46.7%，同比提升2.02个百分点，创单季度历史新高，预计与产品结构升级、规模效应等因素有关。公司2018Q1期间费用率16.18%，同比提升0.6个百分点，其中销售费用率13%，同比提升0.8个百分点，主要是公司加大投放培养新市场，公司管理费用管控较好，管理费用率基本持平。 有望稳健增长。根据公司年报公布的2018年发展目标，2018年要实现收入169.18亿元，同比增长16%，实现净利润42.39亿元，同比增长20%。我们认为，公司在餐饮市场占据统治地位，渠道继续扩张，深耕成熟市场，加快镇村拓展，味极鲜产品快速增长，产品结构持续提升，2018年有望保持稳健增长。 投资建议：预计2018-2020年EPS分别为1.58元、1.87元、2.16元，对应当前股价PE分别为39X、33X、29X。公司作为调味品龙头拥有产品、品牌、渠道优势，构筑了强大的竞争壁垒，在消费升级的背景下，龙头份额持续提升，公司增速有望长期领先于行业，产品结构持续升级，盈利能力有望继续提升，公司治理优秀，维持“增持”评级。 风险提示：食品安全事件；新品销售不达预期；原材料价格上涨 |
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