公司在汽车零部件（燃油喷射及后处理系统）上属于国内的龙头企业，依靠和德国博世（也是公司第二大股东）的合作及合资，分享国内汽车行业快速发展带来的利益，同时也是国内排放标准升级实施的受益者。
但是通过这几年的观察，公司并没有体现出在和博世合作上能够快速吸取别人的技术，提升自己核心竞争力和行业判断力的能力，这几年公司仍然是主要依靠两个合资公司的投资收益贡献的增长才获得了较为稳定的增长，这种情况在过去的2015年更加明显。以下是对公司2015年报的相关分析纪录。
1.年度财务
 
#.公司2015年营业收入为57.41亿元，同比2014年的63.54亿元，下降9.64%，综合毛利率23.45%，同比2014年的25.40%下降2个百分点。
# .三项费用率2015年为16.97%,同比2014年的12.57%，上升4.5个百分点。这主要是因为管理费用2015年为7.94亿元，同比2014年的6.48亿元，增长了22.48%，财务费用由负转正，2014年为-2480万，2015年为1112万元，只有管理费用有3.62%的下降，2015年的管理费用为1.68亿元，2014年为1.74亿元。
#.2015年在商用车销量十分不景气的年份，威孚自身所产生的利润是十分差的，它仍然是依靠两个投资公司贡献绝大部分的利润。
# .2015年投资收益达到13.33亿元，同比2014年的10.42亿元增长27.88%，这里主要是得益于博世汽柴及中联电子两个投资公司的投资收益的增加。
#.其中博世汽柴2015年净利润为21.64亿元，同比绝对值增加了3.2亿元，中联电子2015年净利润12.39亿元，同比2014年绝对值增加2亿元。两者合共同比2014年多了5.2亿元。
# .2015年投资收益占利润比达到80.14%，2014年此比例为60.87%，2013年为51.10%，2015年的投资收益占利润比为历史次高值，仅次于2008年的169.24%。
#.依靠投资收益的良好表现，2015年营业利润达到16.02亿元，同比2014年的17.17亿元，只下降了6.68%，最终归属净利润全年为15.15亿元，同比2014年的15.39亿元，只下降了1.56%。
# .2015年威孚自产所产生的净利润为3.3亿元，同比2014年的6.7亿元，下降50.68%，是公司近5年来的最低值。
#.2015年末余额32.74亿元，同比期初的23.60亿元，增长38.76%，2015年末存货余额为8.65亿元，同比期初的11.11亿元，下降22.14%。
# .2015年资产负债率为22.23%，营运资本为56.43亿元，同比期初的47.95亿元增长17.68%，净资产收益率12.86%，同比2014年下降14.18%。
#.2015年全年应收帐款周转天数为80天，同比2014年的69天增加了11天，存货周转天数（成本）72天，同比2014年的86天减少14天。
# .2015年（应收票据+应收帐款+预付款项=23亿）》（应付票据+应付帐款+预收款项=21亿元），未达到完全平衡。
#.2015年销售商品收到现金45.13亿元，同比2014年下跌37.45%，这个跌幅远远高于收入下降的幅度，在这样的情况下，支付给职工的现金2015年为8.44亿元，同比2014年的7.78亿元，增长8.42%，这主要是公司在今年开始推行激励基金。
# .公司于2014年6月20日召开的2013年度股东大会审议通过了《公司激励基金实施办法》，报告期内公司全面实施，完成了核心人才417 人次的首次中长期专项激励分配，合共7696万元，对于这种没有约束性，没有条件的给予激励，并没有体现出应该有的效果。
2.四季度
#.2015年四季度营业收入12.41亿元，综合毛利率27.62%，是2015年四个季度毛利率最高的一个季度，前三季度（1-3）毛利率分别为21.53%，22.58%，23.13%.四季度营业收入同比2014年四季度13.37亿元，下降7.15%，综合毛利率基本保持平稳。
# .第四季度管理费用3.37亿元，环比上涨107.34%，同比上涨130.50%，管理费用的表现是完全异常的。而且3.37亿元的管理费即使减去激励基金7960万也有2.7亿元，都是历史最高。
#.由于管理费用高得离普，所以四季度三项费用率达到了32.70%，为历史单季最高，2015年前三季度（1-3）三项费用率分别为12.58%,10.55%,11.61%.
# .投资收益四季度贡献了3.23亿元，环比三季度增长42.27%,同比2014年四季度35.76%。营业利润四季度为1.78亿元，这是近几年来营业利润单季最低，这也是受到了管理费用大幅增长的原因。
#.2015年四季度依靠投资收益的表现，净利润为2.21亿元，环比三季度的2.47亿元，下跌10.63%，同比2014年四季度2.99亿元下降26.15%。
# .2015年四季度威孚自身产生的利润为亏损1.02亿元，三季度净利润为5748万元，二季度为2.11亿元，一季度为1.64亿元，2014年四季度为9450万元。
#.四季度的一系列的不正常在现金流量表里看到了问题，2015年四季度销售商品收到现金为-6.03亿元，经营现金流入为-5.26亿元，购买商品支付的现金为-9.41亿元。
# .销售收到现金为负，只有一个解释那就是2015年四季度公司出现了大量的退货，这种退货按照估计应该出现在公司和博世汽柴之间的交易上。（这里我没有依据，希望大家讨论，一是是否在第四季度，自从政策变化，要升级到国四欧IV的标准后，不符合的产品遇到退货？，还是有其他的原因？）
3.业务发展情况
#.公司主营业务三大板块，汽车燃油喷射系统主要泛用于各档功率的柴油机，为各类载货车、客车、工程机械、船用、发电机组等配套。简单来说，国内使用柴油发动机的主要都是商用车，而2015年整个商用车的销量是一路下跌。
# .燃油喷射系统2015年收入为30.32亿元，占收入的比重为52.82%,无论是收入绝对值还是收入比重同比2014年都在下降，原因就只有一个商用车销量下跌。收入同比2014年下跌27.04%,比重下降接近13个百分点，2014年比得为65.40%，还好毛利率基本保持稳定，为28.40%。
#.第二板块属于进气系统（增压器），增压器轮径范围从30mm-125mm全系列覆盖，配套国内大多数小缸径柴油机厂和部分六缸柴油机厂家，可满足轻、重型商用车和部分乘用车需求。
# .进气系统2015年收入为2.13亿元，虽然收入同比2014年的1.92亿元上升10.85%，但是占收入比重太小，4%不到，毛利率24.52%，同比2014年的25.49%，下降一个百分点，由于收入比重小，不需要重点跟踪。
#.第三板块是公司另一强力板块为后处理系统，主要与国内各主要汽车、摩托车、通机厂家进行配套，产品满足国四（欧IV）及以上排放标准。基于国内对排放标准的越来越严格，这个板块会迎来持续的机会。
# .2015年后处理系统收入为21.73亿元，同比2014年的15.63亿元，增长39.03%，占收入比重由2014年的24.60%提升到2015年37.85%，成为公司另一重要业务板块。
#.对于威孚的业务可以简单一点理解如下：国内商用车的产销量直接影响到公司燃油喷射系统的销售，而国内商用车的行情和经济形势有关，也和国内对于存量商用车的排放标准有关，如果排放标准尽一步提升，存量的相关不符合标准的车退出市场，自然也会增加商用车的购买需求。
# .而汽车后处理系统因为是可以满足国四（欧IV)的排放标准，所以这和国家排放政策悉悉相关，只要国家对此标准严格执行，那么此板块会继续增长。
5.产销量分析
#.从各业务板块的产销量及销售单价来看，和板块的业务周期基本一致。燃油喷射系统产销量跟随商用车的销量上下起伏，2012-2015年度销售数量分别为691，740，615，482万套，而销售单价2012-2015平均为531元/套，529元，676元，629元。
# .而后处理系统则在2012-2015年则呈现出量价齐升的良好局面，2012-2015销售量每年都在增长，从2012年的123万件增长到2015年223万件，而销售单价则由675元/件增长到975元/件。
6.子公司（参股公司）情况跟踪
#.在子公司或者参股公司当中最重要的就是两家参股公司，这两家公司分别为博世汽柴及中联电子。
# .2015年公司占比34%的博世汽柴营业收入达到90.28亿元，净利润21.64亿元，收入和净利润分别同比2014年增长-8%及17.2%.博世汽柴是公司和德国博世的合资公司，主要负责中国国内市场，国内商用车销量下降，也影响到了他的收入，但是净利润却是同比上升了17.2%。
#.中联电子和德国博世合资成立（各占50%的股权）的联合汽车电子有限公司是国内几乎全部车厂的上游用户，只要中国的汽车产销量还仍然在增长，那么其必然会分享这一行业带来的利润。
# .中联电子2015年净利润达到12.39亿元，同比2014年的10.27亿元增长20.6%
#.另外属于公司控股的子公司威孚汽柴(主要是燃油喷射系统）受商用车销量下降的原因，2015年收入12.23亿元，净利润1.83亿元，分别同比2014年下降25.9%及32.9%.下降幅度巨大。
# .威孚力达主要是后处理产品，2015年收入23.05亿元，净利润2.03亿元，分别同比2014年增长36.8%及24.6%。
7.行业情况
#.从2011年开始，博世汽柴和中联电子这两家公司就随着中国汽车的销量增长取得快速的发展。
# .其中博世汽柴的净利润由2011年的7.4亿元增长到2015年的21.64亿元，增长幅度达到190.58%，而在此期间国内乘用车的销量增长只有46.14%。
#.中联电子从2011年的净9.69亿净利润到2015年的12.3亿的净利润，增长了27.76%,和乘用车的销量增长比例稍低，主要是2012年有一个低谷，这不是企业的问题，还是政策的问题。
8.关联交易情况
# .2015年的日常交易预计金额和实际金额有较大的差距，其中销售货物2015年原预计交易金额是22.45亿，实际只发生了13.64亿元，差距比较大，这当然和整个商用车的销量下降有关系，但也看到了公司在行业判断上的不专业。
#.2016年的日常交易预测可以看到公司采取了保守的策略，销售货物和劳务的预测上，2016年预测为16.5亿元，其中向博世汽柴预测销售16亿元，上年实际发生是11.6亿元。
# .按照以往年度关联交易的实际发生额度和真实营业收入建设一个模型，通过这个模型预测公司2016年的收入在71.7亿元左右。如果取净利润率在20%-25%之间，则2016年的净利润预测会在14.3亿-17.9亿元之间。
总结：
#.公司虽然和顶尖的公司进行合作甚至是合资，但是这么多年来还是没有将核心竞争力及判断力建立起来。这几年自身所产生的利润在2011年达到顶锋之后，就一路向下。所以公司的管理能力及经营能力是欠缺的。
# .在这种情况下，2015年居然实施了激励基金的，金额还达到了7696万元，针对的是417人进行实施，平均每人是接近20万的金额，像这种没有约束力的或者没有难度的实施，对于公司成长是不力的。
#.公司依靠的还是两家合资公司，公司的未来看来还是只能够看排放政策的实施力度和商用车的市场恢复了。
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