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高智商和计算能力、大量阅读和学习、知识文凭、经验都只是增加收入的条件和可能，不可模仿的“护城河优势”才是成为伟大投资者的共同特质。 “护城河优势” 是一种结构性（structural）的优势，即使每个人都多少知道做的是什么，却没有别人能复制。如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条“护城河”。 企业的护城河优势:规模经济巨大；网络效应积聚；知识产权保护；用户转移成本高昂。 伟大的投资者有许多共同特质，有些护城河优势在十二岁就以形成，目前很难分清是先天还是后天学习的，成年后很难形成，根植于人的心理深处的因素。 一、具有普遍恐慌时进入，盲目乐观时退出的能力。 经济行业运行和发展具有周期性，人性的贪婪和恐惧会加大周期起伏，当某一行业处于低谷，产品价格大大低于成本，几乎全行业亏损时，就要做好入场准备，就如股价跌破内在价值要买入。当行业处于高峰时，资产泡沫增大，大多数人盲目乐观时，要做好退出或压缩规模准备。正如李嘉诚说：“我不赚最后一个铜板和最后8%”。 二、伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。 他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们所从事行业，将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着自己的事业。不幸的是，普通人无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果没有这样的强迫症，就不可能成为下一个顶级投资成功者。 三、从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。 这点对于常人来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲，但是如果忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，没有强烈意愿即便确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。 四、基于常识的与生俱来的风险嗅觉。 最优秀的风险控制系统就是常识，1998年，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现俄罗斯金融风暴而濒临破产。忽视了常识而发生错误在投资界一再上演。还有很多人被表面的辉煌包装及理由所迷糊而陷入投资陷阱。天上不会掉馅饼，要担心炸铁饼脚下有陷阱。 五、都对于自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。 伟大投资家在慎重作出决策后都表现出强大的心态和定力，不人云亦云也极少受到外界干扰和左右。投资之神巴菲特当初坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧。 六、左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。 很多天资聪颖主修金融的人，写的东西杂乱不成系统，他们也无法创造性地看待问题，只用一半大脑思考，虽然这样足以世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。另一方面，如果是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，通常就无法进入金融界了。作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这是左脑做的事情，但是也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。还有最重要的，得是一个好的写作者。 巴菲特是商业世界里最杰出的写作者之一，同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。如果无法清晰地写作也基本不能清楚地思考，如果不能清楚地思考，就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。 七、最后、最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。 人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。当行业低谷（股票开始下跌），人们很难坚持承受损失而不退出（不抛出股票）。市场整体下降时，人们很难决定进入，很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。 把短期波动等同于风险，这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。 |
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