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天齐锂业(002466) 公司发布公告：公司董事会通过了泰利森锂精矿继续扩产的决定，总投资约 5.16 亿澳元。项目预计于 2020 年第四季度竣工并开始试生产，在 2021年项目建设完成后，公司的化学级锂精矿产能有望达到 180 万吨/年。 锂辉石巨头泰利森： 泰利森拥有全球最大的锂辉石矿 Greenbushes（格林布什），资源量 1.65 亿吨， 平均品位 2.4%， 折合碳酸锂当量 500 万吨，其资源量足以支持泰利森本次扩产。 泰利森还拥有 Salares 7 的 50%股权（Salares 7 拥有智利的 7 个盐湖）。 扩产至 180 万吨，折合碳酸锂 24.32 万吨。 目前 Greenbushes 的锂精矿产能为 74 万吨。正在建设的二期扩产有望在 2019 年将公司锂精矿产能扩至134 万吨/年（折合 18 万吨碳酸锂）。本次准备进行的三期扩产有望将化学级锂精矿扩产值 180 万吨/年，折合 24.32 万吨碳酸锂。 原料保障实现产能匹配。 公司现有射洪和张家港两个生产基地，锂盐产能3.4 万吨（其中氢氧化锂产能 5000 吨，碳酸锂产能 2.9 万吨），另有金属锂产能 600 吨（重庆天齐）。公司正在扩充产能，天齐澳洲一期设计产能 2.4万吨氢氧化锂，二期设计产能 2.4 万吨；公司还计划在遂宁市安居区建设一条年产 2 万吨的碳酸锂生产线。至 2019 年底，公司境内外锂盐产能有望达到 11 万吨/年，电池级碳酸锂和氢氧化锂产品各占 50%。泰利森第三期扩产将有望满足公司锂加工产能的扩张。 收购 SQM 股权，有望成为新能源汽车时代的沙特阿美。 天齐锂业拟以自筹资金约 40.66 亿美元，收购 SQM23.77%的股权，收购完成后，公司有望获得 SQM 总计 25.86%的股权。 SQM 未来有望形成锂资源产能 31.5 万吨，权益产能 27 万吨。新能源汽车离不开锂，在新能源汽车日渐普及的背景下，锂行业的需求逐步上升到 300 万吨碳酸锂以上。矿石提锂巨头天齐锂业和盐湖提锂巨头 SQM 在新能源汽车全面推广后，两家公司的市场占比仍有望保持 12%左右，与全球最大的石油企业沙特阿美 10%的市场占比相若。 盈利预测与估值： SQM 收购尚未完成，对公司的影响还难以评估，我们维持公司 2018-2020 年的 EPS2.75 元， 4.79 元和 6.01 元的预测，对应 7 月 27日收盘价 46.96 元，公司动态 PE 分别为 17 倍， 10 倍和 8 倍。 泰利森再次扩产有望继续提升公司的资源掌控力，为公司锂盐加工产能扩张打下基础，因此维持“买入”评级。 风险提示： 产品价格波动的风险， 并购项目实施风险， 汇率风险等。 |
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