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保利地产(600048) 业绩显著增长，毛利率稳步提高。2017年公司实现营业收入1463亿元，同比下滑5%，主要原因是受到了营改增和项目结转区域结构的影响。实现归母净利润156亿元，同比增长26%。业绩显著增长主要因为结算毛利率的提高。2017年公司综合毛利率为31.1%，同比增加2.1个百分点，毛利率稳步提高，主要受益于2016年销售均价的提高。 销售金额与拿地强度均创历史新高，土地储备丰厚，可满足公司未来2-3年的开发需求。2017年公司实现销售金额3092亿元，同比增长47%，实现销售面积2242万方，同比增长40%，销售金额创造历史新高。2017年公司加大了土地投资力度，共新增土储4520万方，同比增长88%，拿地金额/销售金额达到89%，拿地强度同样创造历史新高。目前公司待开发土地储备面积达到9090万方，如果按照2017年的销售均价1.38万元来推算，公司待开发货值将达到1.25万亿元，可满足公司未来2-3年的开发需求。 依托央企背景，融资优势明显。公司凭借着央企的背景，融资优势明显。截止到2017年末，公司银行贷款剩余未使用额度超2000亿元，在行业融资渠道不断收紧的市场环境下，公司获取资金的优势明显，为公司扩大土地储备创造了积极条件。公司2017年有息负债综合成本仅为4.82%，处在行业的较低水平。 财务预测与投资建议 维持买入评级，目标价17.20元。我们略微调整公司的盈利预测，预测2018-2020年公司EPS为1.72/2.22/2.88元（原预测2018-2019年EPS为1.68/2.20元）。可比公司2018年PE估值为10X，给予公司2018年10X的PE估值，对应目标价17.20元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。 |
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