这里，首先要介绍一个一个概念：蒙代尔三元悖论 
这个三角形的三个角是：固定汇率制度、独立货币政策、资本自由流动。 Robert Mundell在研究了20世纪50年代国际经济的情况后，得出了蒙代尔三角理论，指出货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到。 简单推导一下： 在货币自由流动的情况下，固定汇率和独立的货币政策只能选择一个，而要保持固定汇率和独立的货币政策，那么就只能放弃货币自由流动。 
接着，我们把蒙代尔三元悖论应用到我国的实际情况中，看看在蒙代尔三角形中，我们可以放弃哪个 我国采用的是有管理的浮动汇率制度。 这句话非常微妙。 我们是浮动汇率，并不是像香港那样锚定了美元的固定汇率制度。但我们又是有管理的，意味着我们并不会放任汇率随意地波动。 在2015年的一段时间，中国适当地放开汇率的波动，人民币暴跌，而现在，因为外汇储备和进口结构的原因，中国已经不能再放任人民币随意贬值了，但贬值的压力依旧是主流压力，所以中国被架上了固定汇率制的锁链，基本要保持汇率在6.8左右。
美元今年的加息预期非常明确。美国的数据好看了，但中国的情况的却并没有好转。 从2008年到现在，放水放了9年。扩张的财政政策，扩张的货币政策，但大部分的资金都流向了政府部门、国企以及一些落后产能的行业。部分行业，比如去年进行供给侧改革的煤炭行业，杠杆已经高到快付不起利息的程度了。 另一方面，这些放水的资金大量进入了虚拟经济之中，推高了各类资产，比如房子。 在这样的情况，如果央行强制加息，结果会如何？ 前一阵子股市跌跌不休的情况大家也看到了。但股票跌不是大事，怕的整个金融体系的风险，因为进入股市、房地产的资金背后都是带着杠杆的，到最后变成银行的倒闭，那就是金融危机了。 对于央行来说，面对国内目前的情况，货币政策中性以及对货币政策进行结构性调整是比较稳定的做法。
总结一下： 不论是独立的货币政策和固定汇率制度，其实中国现在腾挪的空间都比较小。中国并不是绝对的固定汇率制度国家，也不是绝对的货币政策独立的国家，但要完全放开汇率的自由流动，那么对央行的压力就非常大了。 事实上，人民币一直都是“有管制地自由流动”，只是最近因为外汇储备下降以及美元加息压力等多重因素的影响下，这个管制最近特别严格而已。 中国政府一直在这个三角形上慢慢腾挪，选择放开哪个，完全是依据当时的经济形势来决定。 |
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