安全边际——巴菲特永不亏损的投资秘诀

巴菲特两个最重要的投资原则是：第一，永远不要赔钱；第二，永远不要忘记第一条。

那么在实际投资操作中如何应用以上两条规则呢？巴菲特在伯克希尔1992年年报中指出："......我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对这只股票产生兴趣。我们相信这种'安全边际’原则--本杰明*格雷厄姆尤其强调这一点--是投资成功的基石。"这正是巴菲特永不亏损的投资秘诀。

格雷厄姆认为，"安全边际"是价值投资的核心。尽管公司股票的市场价格涨落不定，但大多数公司还是具有相对稳定的内在价值的。训练有素且勤勉的投资者能够精确合理地衡量这一相对稳定的内在价值。股票的内在价值与当前交易价格通常是不相等的。基于安全边际的价值投资策略是指投资者通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价(即安全边际)达到某一程度时就可选择该公司股票进行投资。

"为了真正的投资，必须有一个真正的安全边际。并且，真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。

"在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际要大大超出现行债券利率的预期获利能力。""在一个10年的周期中，股票盈利率超过债券利率的典型超额量可能达到所付价格的50％。这个数据足以提供一个非常实际的安全边际--其在合适的条件下将会避免损失或使损失达到最小。如果在20种或更多种股票中都存在如此的安全边际，那么在完全正常的条件下，获得理想结果的可能性是很大的，这就是投资于普通股的典型策略，并且不需要对成功概率做出高质量的洞察和预测。"

格雷厄姆指出："股市中的失败特别偏爱投资于估值过低股票的投资者。首先，股市几乎在任何时候都会生成大量的真正估值过低的股票以供投资者选择。然后，在其被忽视且朝投资者所期望的价值相反方向运行相当长时间以检验他的坚定性之后，大多数情况下，市场总会将其价格提高到和其代表的价值相符的水平。理性投资者确实没有理由抱怨股市的反常，因为其反常中蕴含着机会和最终利润。"

格雷厄姆告诫投资者，"从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后，提供给投资者低价买人的机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者高价卖出的机会。"格雷厄姆指出："......测试其证券价格过低还是过高的最基本的方法是，拿其价格和其所属企业整体的价值进行比较。"

巴菲特认为安全边际是投资中最重要的概念："在《聪明的投资人》最后一章中，本杰明*格雷厄姆强烈反对所谓的匕首理论：'面对把正确投资的秘密浓缩为几个单词的挑战，我斗胆地提出一个座右铭：安全边际。’我读过这句话已经42年了，至今我仍然认为安全边际的投资策略非常正确。投资人忽视了这个非常简单的投资座右铭，从而导致他们从90年代开始遭受重大损失。"