倚石看云: 悦读：《投资者的未来》 一如作者杰里米J.西格尔的履历

一如作者杰里米J.西格尔的履历，本书属于典型的学院派投资指南，主要观点基本都从大量的历史数据中推到分析得出。术中体现出的投资理念以及具体的组合策略，都属于价值投资类型，但与格雷厄姆的“捡烟蒂”、巴菲特的“护城河”、约翰聂夫“低估值”等大法又有所区别。看完全书，觉得比较有意义的几个观点：

一是增长率陷阱。值得每一个投资者了解；
二是股利重要性。分析得非常具体深入；
三是行业投资策略。通过分析历史数据得出回报最好的三个行业：消费、医疗、能源；
四是投资组合策略。理念与格雷厄姆的“股债平衡”一脉相承。

个人评价：三星，属于尚可。摘录书中部分重点观点：

P26：长期投资者一定要记住，股利的再投资至关重要。
备注：P118中写的“喂养母牛是为了获得牛奶，喂养母鸡是为了获得鸡蛋”这句话，应该可以用来对付那些持“分红要降低股价，没有一点意思”的投资者。

P33：有两个产业牢牢占据着统治地位：高知名度的消费品牌公司和著名的大型制药企业。
备注：十分有价值，这类企业的本质是“具备强大品牌优势的非周期行业”。对于广大投资者而言，知易行难。

P38：投资收益的基本原理：股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。（P46：增长并不意味着收益；P39：定价永远是最重要的）
备注：这就是增长率陷阱。

P51：投资的一条基本原则：不要购买“市盈率远远高于市场总体水平”的股票，尤其是大盘股，如果你的目的是要进行长期投资，就更应该遵循这条原则。
备注：大体上，书中认为对多数公司，20倍PE是比较合理的估值，同时提出要绝对避免三位数的市盈率。

P109：坚持做你擅长的事情。不要尝试把自己变成别人，也不要尝试那些力所不能及的事情。经济学家将这种行为称作“利用你的比较优势”或者“坚持你的核心竞争力”。

P163：西格尔常量：6.5%-7%的实际股票收益率。这个收益率在过去两个世纪已经完全经历了美国的经济和社会变革，所以非常值得注意。
备注：非常有参考价值。包括了各种经济繁荣期、萎缩期；政局稳定、动荡因素在内的，超长期股市平均投资回报率数据。

P241：总的股票仓位的配置：指数基金50%（本地公司30%，非本国公司20%）；收益增加策略50%（高股息、全球公司、部门策略（医药、食品、能源）、相对低估，各10%）。
备注：这个包含了精选高股息公司、全球化公司、优质行业公司、低估高成长公司等各种策略的投资组合，估计就是2006年芒格在股东大会上直接说西格尔神经错乱的重要原因。好比一个人同时掌握着以下两种神技：拿着部分资金做长期价值投资，同时拿着部分资金做短期高抛低吸获取超额收益。客观而言，这样的组合策略在未来能否奏效（跑赢市场平均水平），尚不得而知。

作者简介：

杰里米J.西格尔，1945年11月14日出生于芝加哥伊利诺伊州，毕业于麻省理工学院，现为罗素E.财政教授，沃顿商学院，宾夕法尼亚大学。

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