新凤鸣(SH603225): ［东北证券：买入］2018年半年报点评

涤纶长丝量价齐升，二季度盈利能力环比显着改善：报告期公司共实现涤纶长丝销量138.41万吨，较去年同期增长4.19%，其中Q2销量72.34万吨环比增长9.49%。公司销量上升主要得益于中石科技二期30万吨FDY和30万吨POY先后于今年3月份和5月份投产。从价格来看，公司POY/DTY/FDY上半年销售均价分别为8063/10070/8777元/吨，较去年同期分别上涨12%/6.9%/10%。其中二季度，POY/DTY/FDY销售均价环比上涨5.6%/5.0%/3.7%，而原料PTA、MEG环比有所下滑，长丝价差在二季度显着扩大。产品价差的拉大推动公司二季度毛利率达到11.59%，较一季度大幅提高3.21个百分点。上半年，公司三项费用合计4.60亿元，同比增长19.79%，主要系研发费用等同比出现较快增长。
长丝高景气望持续，公司稳步扩张发展空间可期：涤纶长丝经历底部周期后行业集中度大幅提升，未来新增产能主要是现有龙头企业之间的有序扩张，行业竞争格局将持续改善。从全产业链角度来看，国内民营大炼化扎实推进，PX将迎来规模放量，产业链利润将由此前的集中于PX环向中下游的PTA、长丝环节转移。公司一直专注于涤纶长丝的生产，设备、工艺、管理优势带来领先的成本优势。公司现有长丝产能超330万吨，预计到年底将会再增加30万吨。公司另有一期220万吨PTA预计将在明年投产，公司稳步扩张发展空间可期。
盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为2.17、2.88、3.71元，对应PE为10.3X、7.8X、6.0X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原油价格大幅波动；在建项目进度低于预期

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研究员： 东北证券 ● 胡双
发布时间：2018-08-17

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