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作者：赵洪虎 一德期货产业投研部首席分析师（投资咨询证号：Z0012132） 协助整理：李冻玲 一德期货产业投研部 报告日期：2018年8月21日 沪胶今日迎来本年度第一次涨停，1901合约以12650的价格封住涨停板，而后1905合约也触及13050涨停板。近期沪胶已处于绝对低位，市场抄底情绪渐浓，此外上游减产消息不断，今天还传出马来西亚将和海垦集团签署推进改性橡胶沥青公路的消息，此次涨停是资金趁利好消息进行的拉涨。 工业品普涨，胶价低位抄底资金蠢蠢欲动 8月以来，在通胀预期影响下，工业品出现普涨，尤其以PTA这类基本面良好的品种，涨幅达到了40%。在此商品氛围影响下，沪胶出现小幅拉涨，8月7日1901合约打破了12500附近压力位，但随后于8月16日再度出现大幅下跌，而09合约也持续贴水混合胶现货达到300左右，从基本面来看，此前已经出了印尼由于病虫害导致主产区提前落叶，这波下跌来的有些难以费解，可以理解为做多其他工业品的对冲。 在达到万元以下之后，09合约得到提供支撑，短期继续下跌空间有限，且有部分贸易商抄底现货资金介入，意图做多09合约接现货，等待后期高价卖出。而对于01合约来讲，由于九一价差已收窄至1800附近，若09合约难以继续下跌从而贴水混合胶达到500左右，则九一价差也难以继续收窄（必须有足够的单边抄底资金来接现货或者正套来消化09仓单），从以上来看，01合约的下方支撑强于09合约。 一方面目前橡胶的价格已经到了绝对低位，具有较强的支撑，在整体商品上涨的氛围影响下，抄底资金蠢蠢欲动。今天下午黑色和化工版块品种有大量资金流出，橡胶迅速增仓，01合约增仓达到3万手以上，资金当日流入跃居商品第一位，可以看出本次上涨是资金面的拉动。 产区利好消息频传，或有减产预期 印尼2017年产量363万吨，位居全球第二。今年以来印尼多地胶树受到麻点病影响，该病从2017年底扩散到南苏门答腊地区，目南加里曼丹省、爪哇、楠榜和中部的苏拉威西部分地区据说也被感染，到目前已经有超过22000公顷的胶林受到影响。严重被感染的叶子会变得干枯、凋落或者变成植物树枝上的异常叶片，一般在4个月后凋落，今年印尼频传因病害导致胶树多次落叶消息。今年6月由于病害影响已经导致产量出现环比大幅下滑，而7月灾害更加严重，受灾严重的棉兰、占碑以及坤甸等地胶林提前落叶，较往年提前1个月左右，将对7-8月产量产生较大影响。此外叠加一直以来的胶价低位，以及产量低导致割胶积极性低，胶农改做其他工作，工厂产量不及去年，整体来看，印尼全年产量出现下滑已成定局，具体影响程度还未能确定。
印尼产能地图
此外，近期印度南部喀拉拉邦遭遇本世纪以来最严重的洪灾，农作物被毁，铁路和道路交通中断一周。据了解，在7月份印度天胶生产即开始受到雨水影响，而进入8月份之后，情况更为严重，农民基本不能割胶。该地区为印度主要的橡胶产地，约占总产量的70%，而印度全年的橡胶产量在70-80万吨，那么此次灾害或导致几万吨的产量缺口，需从邻近国家进口。 改性沥青橡胶铺路，可行与否？ 8月20日，海南农垦集团与马来西亚橡胶局签署合作谅解备忘录，将在促进改性橡胶沥青道路方面开展深入合作，加入5%到10%的天然橡胶提升5-7年的公路寿命。一般来说橡胶改性沥青使用的是废旧轮胎产生的再生胶胶粉，作为改性剂添加到沥青中，可以使路面寿命提高、噪声降低、震动减轻。沥青年消费量在3100万吨左右，85%用于道路建设，若加入5%到10%的天然橡胶，则用量可观。 但从实际使用上看，首先是技术难关的攻克，新配方的开发到试验以及推广所需时间长，目前沥青 改性技术多使用的SBS改性，远水难解近渴，研发成功橡胶改性沥青届时或胶已改变供需结构迎来牛市。此外，新兴改性橡胶沥青目前多使用的是再生胶，我国再生胶年产量大（2016年我国再生胶产量460万吨），价格低廉（目前价格仅不足3000元），天然橡胶与再生胶相比无竞争优势。因而目前来看，天然橡胶改性沥青的使用，或为时尚早。
近期基本面如何？ 以上均为对橡胶今日涨停的消息面进行的分析，可以看出，印尼、印度等地区减产或成定局，但是短期内，胶依然面临着大量的库存，真正要迎来上涨，仍需基本面的支撑。 8月中旬青岛保税区橡胶库存20.5万吨，出现微幅下跌，而区外库存再次出现上涨，而下游需求方面不尽人意，夏季限产导致轮胎开工持续下滑，全钢胎开工率67.37%，半钢胎开工率67.07%，原料库存10-15天，成品存在较月初有所减少。但17日以来，山东受台风影响导致大暴雨，东营以及潍坊等多地轮胎企业受灾，设备停产，不少厂家预期停工一周左右，对天胶下游为小利空，但会加速去库存。那么在9月限电结束以及恢复生产后，轮胎企业或加大开工以及原料备库，解释对于天胶的消耗有望加快。据了解往年9月开工增加，下游备货，保税区外库存大幅减少，去年开始受套利影响，库存影响减少，但预计仍将加速库存消化。而从供应端看，由于此前泰国工厂库存低，且由于前几个月期现价差小，导致套利需求弱，预计进口量难有大幅提升，综合来看，9月以后区外或将迎来去库存。 因而，此次橡胶涨停不乏资金借消息入场的炒作，短期可能会拉升，可持续性存疑，真正基本面的改善尚未得到佐证，若9月份能迎来库存下降，或将迎来真正的上涨。 |
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