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摘要
进入7月以后，市场消息较为平淡，前期天气和交割质量行情基本发酵完毕，苹果期货的成交量下降，炒作降温明显。7月18日AP810一度跌破8900点，不过随后快速上涨，再次突破9500点，可以说苹果的成本支撑较为明显。今年的早熟品种陆续上市，晨阳、美八、藤木收购价比去年稍高2-3角/斤，基本符合之前的调研结果。
摘要：进入7月以后，市场消息较为平淡，前期天气和交割质量行情基本发酵完毕，苹果期货的成交量下降，炒作降温明显。7月18日AP810一度跌破8900点，不过随后快速上涨，再次突破9500点，可以说苹果的成本支撑较为明显。今年的早熟品种陆续上市，晨阳、美八、藤木收购价比去年稍高2-3角/斤，基本符合之前的调研结果。 核心因素评定表：  注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 ▌8月份操作策略 1)波段操作：8月份，AP810及以后合约基本面可能不会有太多变化，波动可能仍然较大，但成本支撑仍在，建议进行谨慎轻仓短多，操作具体操作见下表。总仓位控制在10%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过2次。关注基本面因素变化，如果基本面出现明显改善或恶化，可适当延长策略。  2)跨期对冲操作：AP810交割品可以从果农处获得后直接进行车船板交割，省去入库成本，盘面上约700到800点左右。且10月新果下市后可能有纸加膜苹果交割的预期，所以AP810相对AP901应当有700点左右的贴水。若是出现价差缩小，可尝试做多价差。具体操作见下表。总仓位控制在20%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过2次。关注基本面因素变化，如果基本面出现明显改善或恶化，可适当延长策略。  行情分析 1)关键数据表  备注：数据截至7月31日；资料来源：Wind，申万期货研究所其中的价格数据为月末值，期货价格为月收盘价。 苹果调研价格估算表：  资料来源：申万期货研究所 2)期、现货市场近期变化情况 期、现货市场变化：苹果现货价格在7月中以弱势为主，近期或者说今年以来，苹果销售始终乏力，烟台一二级果价格跌至3.6-3.8元/斤，整体库存较高，走货情况较差，市场客商不接受存储商的要价。且进入夏季后，瓜类销售情况较好，进一步打压了苹果的销售。 早熟苹果开始上市，现在上市的主要是晨阳，美八，还有藤木，价格比去年稍微高2-3角/斤。从我们调研的情况来看，早熟苹果的受灾情况没有富士苹果严重，新果上市后价格比去年稍高，基本符合之前的预期，到9、10月富士收购价同比上涨幅度比这些早熟苹果可能稍多一些。 期价方面，7月18日苹果合约出现大幅下跌，AP810一度跌破8900点。这次下跌并不是苹果的基本面有太多变化或者对新果产量预期有任何变化，而是跌去了盘面和价格预期之间的升水，盘面价格回归了减产后的预估的成本线。目前再度涨至9500点以上，表明了苹果减产预期仍然较高。 3)行情图解 国内苹果产量从2002年后开始稳步增长，到2016年达4388万吨左右。  国内苹果种植面积同样稳步增长，到2016年为止为2323千公顷。2016年国内苹果单产为1.89万吨/千公顷，合约1.26吨/亩。  苹果出口方面，6月苹果出口量降至6.1万吨，出口单价1130美元/吨。由于国内苹果供应结构的关系，目前处于苹果出口淡季，出口量和平均单价均有所下降。  苹果另一个重要的出口途径是浓缩果汁的出口。6月份国内浓缩果汁出口量5万吨，平均出口单价1025美元/吨。浓缩果汁的出口量和单价总体保持稳定，按照8吨苹果制作1吨浓缩果汁来计算，出口浓缩果汁的苹果年消费量达550万吨左右，占总消费量的10%以上。  从农业部发布的富士苹果批发平均价来看，7月苹果价格波动不大。但值得注意的是，期货市场上苹果的交割品的质量要求较高，富士苹果平均批发价与期货盘面的苹果价格的相关性有限。  交易逻辑 1)波段交易逻辑：清明节期间，受较强冷空气影响，全国出现大面积降温，。北方水果产区普遍发生低温冻害，其中甘肃、宁夏、陕西、山西的果树受害最为严重，新疆、河北、河南、山东、辽宁冻害较轻。预计全国范围内减产幅度在25-30%左右。 按照上表中我们对苹果价格的估算，AP810的盘面成本在8200-9000点左右。AP901而言，除了仓储的硬性成本以外，春节前是一年消费旺季，往往会推动价格上涨。但若是果商发现出货乏力，价格也会快速下跌。到了明年5月，影响苹果价格的主要原因又转变为了库存。在经历了一年的销售后，苹果库存降至一年最低，推动苹果价格上涨。但若是库存仍然高企，则也有下跌风险。 目前苹果基本面运行较为平稳，早熟苹果上市的收购价总体符合预期。近期波动较大也并不是新果产量预期有任何变化，而是盘面价格到底能高于成本多少的博弈。目前苹果产区气象条件较好，在9月去袋之前，基本面并不会再有太大的变化。预计苹果期货价格仍然大幅震荡，推荐背靠成本线可尝试短线做多。 2)对冲交易逻辑：正如之前所说，AP810交割品可以从果农处获得后直接进行车船板交割，省去入库成本，入库成本在盘面上约700到800点左右。另外，需要考虑纸加膜的苹果参与交割的情况以及好果率、成本等因素，由于入库再出库后质量下滑较快，其他月份的纸加膜苹果交割可能性较小，但10月新鲜的纸加膜苹果是否能够达到交割标准目前尚存疑问。所以AP810相对AP901和AP905可能稍弱。 目前的AP901和AP905相对于AP810的升水，基本还是沿着仓储和损耗的硬性成本的上沿运行。届时真正的苹果价格既有下跌的风险也有上涨的空间，还要看真正的产量、优果率和下游需求、销售的情况。 风险提示 针对8月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1)10月苹果价格最大的风险点还是在于减产预期，若是减产最终达不到之前的预期，期价可能会大幅下跌。从早熟品种来看，实际减产情况与预期相差不大，但现在的盘面价格主要还是升水我们调研的成本较多，目前为止气象状况良好，若是9月去袋后天气条件依旧较好，导致优果率提升，收购价跌至3.8元/斤左右或更低，盘面价格也可能回落至8000点甚至更低。 2)目前的宏观环境导致苹果下游的消费需求较差，若是需求持续得不到改观，远月的AP901和AP905可能会受到较大的影响。 (责任编辑：DF318) |
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