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8月17日，全国P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室已向各地网贷整治办下发《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》以及《P2P合规检查问题清单》（共108条）。其中，问题清单的第12、13条对之前一直颇受争议的集合类产品进行了规范。简单来说，将融资项目的期限进行拆分（期限错配）属违规行为；“锁定期+债转”的方式可取，但前提是向出借人充分提示流动性风险。
监管一直有所顾忌的集合标，为什么还是有人前赴后继？
从平台是否对底层资产进行打包整合方面，可以将平台产品大致分为散标和集合标两大类。散标，顾名思义是出借人根据自身偏好，自主遴选所要出借项目，出借期限与借款期限相匹配；而集合标，经过不断迭代，目前大多数网贷平台将其定义为对借款项目进行“打包组合”，经出借人的授权，平台协助出借人自动进行分散投资的智能产品或服务。
借款人长期限的借款需求与出借人短期的出借意愿之间的矛盾，是集合标产生的根本原因，降低资金时间成本、分散投资等也是集合标长期存在的重要原因。对平台而言，集合类产品有助于提升运营效率、丰富产品线并且在一定程度上提升用户体验和活跃度。平台将其视为助推发展和展示金融创新的重要“利器”，在监管重压之下仍极力“迭代”，前赴后继。
同属集合类产品，相似的配方，不一样的味道
根据资金和资产的期限匹配情况，我们可将集合类产品大致分为以下三类：
1、短存长贷，债转退出。
短存长贷的情况在集合标中非常普遍，即将短期的出借需求与长期的借款需求相撮合，一定期限后，出借人可通过债权转让的方式退出。比如拍拍贷的“新彩虹180820002”（该策略介绍如下图），该产品的授权服务期为90天，但其所对应的债权期限为3到12个月不等，资金和资产的需求期限明显存在差异。为了缓和这种差异，此类产品引入了“锁定期+债转”的概念，即服务期满90天后，系统经用户授权自动发起债权转让，退出新彩虹。在“策略详情”部分，拍拍贷较为详细地描述了策略的退出方式并对各类风险（包括退出风险）作出了充分提示。
2、长存短贷，循环复投。
有少量平台存在长存短贷的情况，即底层资产的借款期限小于资金的出借期限，如掌存宝的“季享盈”、“双季盈”，钱牛牛的“灵通计划”。以掌存宝的“双季盈18OHAG02”为例，项目期限为168天，而借款人的借款期限为42天，出借人的资金将在项目期限内循环复投，不可提前退出。
3、期限匹配，长短对应。
期限匹配的集合标，债权包为同一期限的借款项目集合，且借款期限与出借期限相吻合。以积木盒子为例，该平台的自选投产品就是期限匹配的集合标。自选投产品底层资产的年化利率、借款期限、还款方案与产品利率、产品期限、还款方式相符，并且，用户可在出借前查看到每个集合所对应的具体标的信息。如“个人消费贷集合180820-14”（预期收益8.5%；6月期；等额本息），该集合包含了34个约定年化利率8.5%，借款期限6个月，还款方式为等额本息的融资项目，总共的募集金额为20.95万元。该集合标的部分相关截图如下：
关于退出方式，积木盒子的自动投产品必须要持有到期方可退出，部分平台期限匹配的集合标支持一定锁定期后的债转退出，如凤凰金融的“凤盈计划”和石投金融的“快速投标”等。
集合类产品背后的潜在风险
“利剑双刃”，监管部门之所以重力整治期限错配的集合标有其深度考量。将纷繁复杂的底层资产进行“打包整合”固然方便快捷，但其中所涉及问题也是不少，期限错配、底层资产不透明、资金池以及高频债转等，极易产生流动性风险。尤其是最近几个月，受内外部因素的影响，网贷行业发展出现一定程度上的问题，而因“底层资产、流动性”等暴发问题事件的平台更是比比皆是，有的平台试图通过将集合标打散来化解危机，如信用宝、融金所、米族金融、银多网；有的平台债转区项目数量暴增，退出时间大幅延长，6月以来大量平台都或多或少面临债转变缓的情况；更有有些平台直接因流动性而清盘退出或暴发问题事件，如合力贷、招财猫理财。
金融以风险合规为底线，平台更应秉承其信息中介的定位，风险控制、流动性管理对于大型金融机构而言尚且是悬挂在其头顶上的“达摩克利斯之剑”。相比之下，广大平台更应对金融保持一份敬畏，对集合标更应慎之又慎。
此次的《P2P合规检查问题清单》再次强调了P2P网贷平台作为信息中介的本质，要做到向出借人充分披露借款人的风险信息并坚持小额分散的网络借贷原则。希望此次文件的下发能够加速平台整改步伐，引导整个行业持续向好发展。 |
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